Как анализировать компании перед инвестированием

В данной статье разберем основные нюансы, на которые стоит обращать внимание при анализе компаний перед инвестированием.

Анализ компании, акции которой вы планируете купить, рекомендуется начинать с раздела «Акционерам и инвесторам» официального сайта, где можно информацию о деятельности компании, структуру акционерного капитала, операционные результаты, финансовую отчетность (РСБУ и МСФО), годовые отчеты и прочие полезные материалы.

Некоторые компании подробно проанализированы на сайте conomy.ru и доступны для ознакомления в разделе Аналитика. Можно воспользоваться поиском по тикеру или по названию компании. А в разделе Эмитенты можно найти описание компании, операционные результаты, финансовые коэффициенты и многие другие данные.

1. Изучение бизнеса компании

Инвестируя в акции вы становитесь совладельцем бизнеса компании. Стоит иметь общее представление о том как генерируется добавленная стоимость и знать особенности присущие как отрасли, так и конкретной компании. Поэтому первые шаги при знакомстве с компанией идут в направлении изучения ее бизнеса, за счет чего компания получает прибыль и какие факторы на это влияют. Например, для ознакомления с деятельностью компаний в отрасли генерации электроэнергии можно прочитать статьи Основные источники заработка генерирующих компаний в России и Основные способы генерации электроэнергии в России.

Бизнес-модель «Мосэнерго»:

Источник: https://mosenergo.gazprom.ru/about/business-model/

Изучив деятельность генерирующих компаний можно сделать вывод, что на выручку влияет количество произведенной электроэнергии и тепла. А на производство электроэнергии и тепла влияет спрос. Спрос на электроэнергию и тепло растет в зимний период при низких температурах (1 и 4 кв.), т.к. возникает необходимость в обогреве помещений. Соответственно, чем ниже температура зимой в регионах деятельности компании от среднемноголетних значений, тем больше можно ожидать выручки от продажи электро- и теплоэнергии.

Также в генерации есть компания «РусГидро», где основные производственные мощности представляют собой гидроэлектростанции. Если при генерации электроэнергии путем сжигания газа или угля можно легко регулировать объем производства: сжигаем больше топлива — получаем большее э/э, меньше топлива — меньше э/э, то для гидроэлектростанций большое влияние оказывает уровень воды в водохранилищах. Чем больше уровень воды, тем больше можно произвести э/э, а если уровень воды низкий, то много э/э произвести не получится.

Еще уровень воды может оказывать влияние и на территориальные цены на оптовом рынке электроэнергии (ОРЭМ). Себестоимость э/э, произведенная на гидроэлектростанции дешевле, поэтому при высоком уровне воды в водохранилищах на рынок поступает большее количество более дешевой электроэнергии и цены на рынке снижаются. О том, как устанавливаются цены рассказано в статье Основные источники заработка генерирующих компаний в России.

Следующим важным фактором, влияющим на прибыль компаний в отрасли генерации являются плата за мощность по повышенному тарифу по договорам предоставления мощности (ДПМ). Подробнее можно ознакомиться в статье Программы ДПМ и КОММод в электроэнергетике. Суть программы заключается в том, что компании по конкурсному отбору получают инвестиции на модернизацию устаревшего оборудования за счет получения платы за мощность по повышенным тарифам в течение срока действия договора. У некоторых компаний на плату за мощность приходится существенная часть доходов. Например, с 2021 года по окончании программы ДПМ компания ТГК-1 недополучит 5,5 млрд руб., что составляет ~25% от EBITDA.

У каждой отрасли и компании есть свои особенности ведения бизнеса, с которыми желательно ознакомиться перед инвестированием. Например, на выручку компаний, где основная часть продукции идет на экспорт, большое влияние оказывает валютный курс и т.д. Подробнее можно почитать в статье Как изменение курсов валют влияют на компании.

2. Структура акционеров

После изучения бизнеса компании, следует обратить внимание на владельцев компании в структуре акционеров. Т.к. от размера доли в компании зависит то, какие имеются права и возможности в принятии управленческих решений.

Подробнее о том, кто такие мажоритарные и миноритарные акционеры, о контрольном и блокирующем пакете акций можно ознакомиться в статье Пакеты акций и его виды.

Важно знать мажоритарных акционеров, имеющих самые крупные доли в компании, это объясняется тем, что если контроль над деятельностью компании имеют недобросовестные акционеры, которые злоупотребляют большинством голосом на общем собрании акционеров, то они могут осуществлять различные схемы в угоду своим собственным интересам, а не в пользу компании и ее миноритарных акционеров. Например, выводить прибыль из компании путем выдачи займов аффилированным компаниям или осуществлять инвестиций в различные неэффективные проекты.

Рекомендую ознакомиться с Гидом по мажоритарным акционерам российского рынка, где рассматриваются как хорошие крупные акционеры, так и те, кто зарекомендовал себя с не самой лучшей стороны и которых стоит избегать.

Для примера рассмотрим компании из электроэнергетики, которые входят в структуру «Газпром энергохолдинг», принадлежащую ПАО «Газпром» — ПАО «ОГК-2», ПАО «Мосэнерго» и ПАО «ТГК-1». У всех трех компаний мажоритарным акционером с контрольным пакетом акций является ПАО «Газпром»: у ОГК-2 доля составляет 73,42%, у Мосэнерго — 53,5%, у ТГК-1 — 51,79%. Рассмотрим более детально состав акционеров ТГК-1.

Структура акционерного капитала ПАО «ТГК-1»:

Обратим внимание, что крупным миноритарием с блокирующим пакетом акций является финская государственная энергетическая корпорация Fortum. Иностранный инвестор пристально следит за всеми управленческими решениями и может блокировать нерациональные инвестиции или сомнительные сделки, которые могут исходить от ПАО «Газпром».

Поэтому наличие данного крупного акционера является преимуществом, т.к. может защищать мелких акционеров от злоупотреблений владельца контрольного пакета акций.

3. Операционные результаты

После изучения бизнеса компании и ее собственников, следует изучить то, как компания работает. Результаты своей деятельности компании отражают в операционных (производственных) показателях.

Обычно компании публикуют производственные показатели своей деятельности немного раньше финансовых, поэтому по ним уже можно немного ориентироваться о том, какие будут примерные финансовые результаты за этот период.

В качестве пример будем рассматривать компанию «Интер РАО». Операционные результаты компания публикует ежеквартально, обычно в течение месяца после отчетного периода.

Выработка электроэнергии «Интер РАО» по кварталам, млн кВт*ч:

Компания входит в отрасль электроэнергетики и занимается генерацией электроэнергии, где важными показателями деятельности являются выработка электроэнергии и отпуск тепловой энергии. Для компаний из других отраслей показатели деятельности будут отличаться.

В качестве пример рассмотрим новость о результатах производственной деятельности компании «Интер РАО» по итогам 9 мес. 2021 г.

В публикации наглядно можно увидеть изменения в сравнении с прошлыми результатами за аналогичный период времени и ознакомиться с основными факторами, которые оказали влияние на данные изменения по мнению менеджмента компании.

Ознакомившись с операционными результатами компании можно сформировать предварительное мнение о том, какая примерно выручка ожидается за этот период.

Большинство крупных компаний публикуют также все свои операционные результаты в специальном файле или на странице, чтобы инвесторам было удобно анализировать все данные сразу, а не искать новости с ежеквартальными результатами и самостоятельно вносить данные в созданный вами excel-файл.

У «Интер РАО» все производственные результаты разбиты по годам и представлены на странице с деятельностью компании - https://www.interrao.ru/activity/. Также имеется очень удобный «Справочник аналитика», где все производственные результаты, а также многие другие полезные показатели представлены в одном excel-документе.

Показатели деятельности компании отображаются также и в карточке компании на сайте conomy.ru в разделе Инвестиции - Эмитенты — карточка компании ПАО «Интер РАО».

Итоги

В данной статье вы познакомились с чего стоит начинать анализ компании, почему важно знать особенности ведения бизнеса в отрасли и нюансы получения прибыли каждой компании, почему важно знать собственников компании и как использовать данные об операционных результатах.

Полученные данные о предварительном анализе компании перед инвестированием помогут вам сформировать представление о бизнесе и сделать правильный выбор.

В следующей статье подробнее разберем как анализировать финансовую отчетность компании.