ПАО «РусГидро» в 2019 году: пик обесценения, но стабильные дивиденды

В данной статье предоставлен обзор финансовой отчетности по МСФО и производственные показатели ПАО «РусГидро» за 2019 год, сравнение с показателями за прошлый год, а также рассмотрены дивидендные выплаты.

Финансовые показатели

Выручка увеличилась чуть больше, чем на 2%. Основные изменения показателей коснулись выручки от предоставления услуг по транспортировке электрической энергии и технологическому присоединению к сети (+34%) и прочей выручки (-20%). Однако, эти изменения не оказали существенного влияния на общую выручку.

Рост выручки от продажи тепловой энергии и горячей воды более чем на 1% обусловлен ростом расчетного тарифа на тепловую энергию.

Операционная и чистая прибыли снизились на 22% и 98% соответственно. Значительное влияние на падение данных показателей оказало признание убытка от обесценения основных средств и незавершенного строительства, после ввода в эксплуатацию крупных объектов генерации на Дальнем Востоке: Нижне-Бурейской ГЭС и Сахалинской ГРЭС-2 (Сахалинская ГРЭС выведена из эксплуатации). В компании утверждают, что пик обесценения пройден. Поэтому в 2020 году ожидается восстановление показателей операционной и чистой прибыли.

Показатель EBITDA снизился на 11%. В 2020 году ожидается рост благодаря вводу в эксплуатацию новых объектов генерации.

Перейдем к рассмотрению распределения выручки по сегментам.

Выручка по сегментам

*Сегмент выручки по АО «РАО ЭС Востока» включает дочерние общества (ПАО «ДЭК», АО «ДГК», АО «ДРСК», ПАО «Камчатскэнерго», ПАО «Магаданэнерго», ПАО «Сахалинэнерго», ПАО «Якутскэнерго»). АО «РАО ЭС Востока» осуществляет деятельность по генерации, распределению и сбыту электроэнергии и теплоэнергии на территории Дальневосточного федерального округа.

• Снижение выручки ПАО «РусГидро» по генерации почти на 5% связано с уменьшением выработки ГЭС из-за низкого притока воды по Волжско-Камскому бассейну и Сибири в первой половине года, а также снижения цен РСВ (рынок на сутки вперед).

• Росту выручки от продажи электроэнергии АО «ЭСК РусГидро» способствовали: заключение новых договоров энергоснабжения, рост средних отпускных цен, а также увеличение объема продаж электроэнергии на ОРЭМ (оптовый рынок электроэнергии и мощности).

• Рост выручки АО «РАО ЭС Востока» на 7% произошел за счет роста тарифов и объемов реализации электроэнергии.

Динамика выручки в млн руб.

Динамика выручки имеет небольшую тенденцию к росту, но сохраняется на относительно стабильном уровне в диапазоне 300000 - 370000 млн рублей.

В 2020 году ожидается рост выручки за счет новых мощностей, в т.ч. ДПМ (договоры предоставления мощности).

Динамика чистой прибыли в млн руб.

Динамика чистой прибыли не имеет ярко выраженной тенденции и подвержена различным несистематическим факторам. Например, в 2019 году было признание убытка от обесценения ОС в размере 53532 млн рублей, что на 29311 млн рублей больше, чем за предыдущий отчетный период.

Производственные показатели

• Увеличение установленной энергетической мощности обусловлено вводом в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС (+320 МВт) и Сахалинской ГРЭС-2 (+120 МВт), а также реализацией программ технического перевооружения и реконструкции (+63 МВт).

• На изменение выработки электроэнергии повлияло снижение притока воды в водохранилища по сравнению с пиковыми значениями 2018 года.

• Рост отпуска теплоэнергии на 0,41% связан с низкой температурой наружного воздуха в большинстве регионах ДФО.

В 2020 году ожидается приток воды в водохранилища выше нормы на основных водохранилищах, что должно положительно сказаться на выработке электроэнергии.

Дивиденды

Компания «РусГидро» за последние 4 года стабильно платит дивиденды в размере 50% от показателя чистой прибыли по МСФО. Также в апреле 2019 года на заседании совета директоров ПАО «РусГидро» была утверждена новая дивидендная политика, согласно которой устанавливаются дивидендные выплаты не меньшие, чем среднее значение за предыдущие 3 года. Гарантии дивидендов рассчитаны на 3 года (с 2019 по 2021 гг.), поэтому акции «РусГидро» можно держать в своем портфеле в качестве дивидендных.

За 2019 год ожидаемые дивиденды составят ~0,0366 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 6% при текущей цене 0.63 руб. за акцию.