• USD107.741.68%
  • EUR114.311.57%
  • IMOEX2586.740.34%
  • RTSI760.320.87%
  • Brent71.710.73%
  • Золото2658.40.24%
  • HKD13.871.7%
  • KZT214.26%
  • Dow Jones448640.31%
  • Nasdaq21218.51.2%
  • S&P6061.750.29%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Черная металлургия: «Северсталь», «ММК», «НЛМК»

Черная металлургия: «Северсталь», «ММК», «НЛМК»

27 Сентября 2023
Даниил Курицин

Металлурги наконец начали публиковать отчетности. Как оказалось, все очень даже неплохо.

В этой статье посмотрим, как обстоят дела в секторе и как отчитались компании.

Потребление стали в России во 2 квартале выросло на 21% по сравнению с прошлым годом и на 8,3% к 1 кварталу. Дно по потреблению было пройдено и сейчас спрос держится на высоких уровнях.

Основной драйвер — строительство жилья и коммерческих помещений. Также на динамику роста повлияло восстановление машиностроения.

Представители «Северстали» говорят, что это скорее не рост, а восстановление потребления до приемлемых уровней. Высокие значения 2-го квартала объясняются сезонностью.

Потребление стали

Вслед за потреблением, а также курсом рубля растут и цены на внутреннем рынке.

Цены на сталь

Производство стали у компаний постепенно падало с начала 2022 года. Это было связано со снижением спроса, неопределенностью в связи с санкциями. Но во 2-м квартале 2023 года производство стало расти.

Менеджмент «Северстали» говорит, что у компании практически полная загрузка мощностей и в 2023 году планируют произвести 11,5 млн тонн. А это больше, чем в 2021-2022 годы.

НЛМК пока единственный сталевар, который не возобновил публикацию отчетности. Скорее всего это связано с тем, что компания не попала под санкции и не хочет лишний раз светиться. По старым отчетам видно, что производство компании после СВО практически не изменилось.

Производство

Продажи также начали восстанавливаться. Самый большой рост во 2-м квартале показал ММК. Но это связано с большим снижением в прошлом году.

У «Северстали» амплитуда меньше, но и восстановление продаж лучше.

«Мечел» идет вне тренда. В прошлом году продажи находились на стабильном уровне, но во 2 кв. 2023 года неожиданно просели. Стоит отметить, что стальной сегмент «Мечела» относительно других компаний небольшой и исторически работает на внутренний рынок.

Продажи

Выручка «Северстали» снизилась на 10% к прошлому году. В 2022 году результат был на уровне 2021 года.

У ММК похожая ситуация, только за это полугодие снижение было больше.

Результаты «Мечела» более волатильны, так как сильно зависят от цен на уголь.

А вот разница в рентабельности уже заметна сильнее. «Северсталь» сохранила рентабельность EBITDA на уровне прошлых лет.

У ММК показатель снизился по сравнению с 2021 годом, но тогда это было аномальное значение. Среднегодовая рентабельность компании — 29%.

У «Мечела» рентабельность упала на фоне снижения цен на уголь. Угольный сегмент составляет большую часть EBITDA.

1 пол. 2021 г.

1 пол. 2022 г.

1 пол. 2023 г.

Выручка, млрд руб.

ПАО «Северсталь»

376,3

376,9

339,4

ПАО «ММК»

403,6

403,0

352,7

ПАО «Мечел»

184,9

249,2

194,7

Прирост выручки

ПАО «Северсталь»

-

0,2%

-9,9%

ПАО «ММК»

-

-0,1%

-12,5%

ПАО «Мечел»

-

34,7%

-21,9%

Рентабельность EBITDA

ПАО «Северсталь»

36,3%

35,5%

34,9%

ПАО «ММК»

39,7%

25,5%

25,4%

ПАО «Мечел»

28,1%

31,7%

20,5%

Свободный денежный поток, млрд руб.

ПАО «Северсталь»

105,7

59,7

60,1

ПАО «ММК»

49,6

17,5

9

ПАО «Мечел»

15,5

16,7

12,3

Чистый долг/EBITDA

ПАО «Северсталь»

0,62

0,01

-0,77

ПАО «ММК»

0

-0,06

-0,6

ПАО «Мечел»

4,4

2

3,4

Свободный денежный поток стабилизировался только у «Северстали», у ММК он значительно снизился по сравнению с прошлыми периодами. У «Мечела» хоть денежный поток и упал, он все равно находится на хороших исторических значениях.

Все компании с 2021 года сократили долговую нагрузку за счет отсутствия дивидендов. Долговая нагрузка «Мечела» выросла в 1 пол. 2023 года из-за ослабления рубля, половина долга номинирована в валюте.

Акции металлургических компаний в 2023 году чувствуют себя неплохо. Компании явно подкупали под отчетности и потенциальные дивиденды. Слабее всех выглядит ММК, что в целом это обосновано финансовыми показателями. Компании пришлось тяжело из-за наплыва конкурентов на внутренний рынок.

«Мечел» сильно разогнали под снижение долга. И на мой взгляд, этот момент уже отыгран сполна.

НЛМК без отчетности выглядит сильнее ММК и «Северстали» из-за того, что компания не под санкциями и продает в Европе и США.

Котировки

Учитывая рост акций за 2023 год, компании уже сложно назвать дешевыми. Финансовые результаты отыграны в полной мере. Учитывая жесткую денежно-кредитную политику ЦБ и увеличение минимального взноса по ипотеке, строительный сектор явно притормозит. Соответственно, дальнейшего роста потребления стали я не жду.

Основной драйвер сейчас — возобновление дивидендных выплат. Учитывая денежный поток и финансовое состояние, фаворит в этом плане — «Северсталь». У НЛМК в теории тоже может быть все хорошо, но мы не знаем даже операционных показателей.

Теги: chmf, magn, mtlr, nlmk