Черная металлургия: «Северсталь», «ММК», «НЛМК»
- 27 Сентября 2023
Металлурги наконец начали публиковать отчетности. Как оказалось, все очень даже неплохо.
В этой статье посмотрим, как обстоят дела в секторе и как отчитались компании.
Потребление стали в России во 2 квартале выросло на 21% по сравнению с прошлым годом и на 8,3% к 1 кварталу. Дно по потреблению было пройдено и сейчас спрос держится на высоких уровнях.
Основной драйвер — строительство жилья и коммерческих помещений. Также на динамику роста повлияло восстановление машиностроения.
Представители «Северстали» говорят, что это скорее не рост, а восстановление потребления до приемлемых уровней. Высокие значения 2-го квартала объясняются сезонностью.
Вслед за потреблением, а также курсом рубля растут и цены на внутреннем рынке.
Производство стали у компаний постепенно падало с начала 2022 года. Это было связано со снижением спроса, неопределенностью в связи с санкциями. Но во 2-м квартале 2023 года производство стало расти.
Менеджмент «Северстали» говорит, что у компании практически полная загрузка мощностей и в 2023 году планируют произвести 11,5 млн тонн. А это больше, чем в 2021-2022 годы.
НЛМК пока единственный сталевар, который не возобновил публикацию отчетности. Скорее всего это связано с тем, что компания не попала под санкции и не хочет лишний раз светиться. По старым отчетам видно, что производство компании после СВО практически не изменилось.
Продажи также начали восстанавливаться. Самый большой рост во 2-м квартале показал ММК. Но это связано с большим снижением в прошлом году.
У «Северстали» амплитуда меньше, но и восстановление продаж лучше.
«Мечел» идет вне тренда. В прошлом году продажи находились на стабильном уровне, но во 2 кв. 2023 года неожиданно просели. Стоит отметить, что стальной сегмент «Мечела» относительно других компаний небольшой и исторически работает на внутренний рынок.
Выручка «Северстали» снизилась на 10% к прошлому году. В 2022 году результат был на уровне 2021 года.
У ММК похожая ситуация, только за это полугодие снижение было больше.
Результаты «Мечела» более волатильны, так как сильно зависят от цен на уголь.
А вот разница в рентабельности уже заметна сильнее. «Северсталь» сохранила рентабельность EBITDA на уровне прошлых лет.
У ММК показатель снизился по сравнению с 2021 годом, но тогда это было аномальное значение. Среднегодовая рентабельность компании — 29%.
У «Мечела» рентабельность упала на фоне снижения цен на уголь. Угольный сегмент составляет большую часть EBITDA.
1 пол. 2021 г. | 1 пол. 2022 г. | 1 пол. 2023 г. | |
Выручка, млрд руб. | |||
ПАО «Северсталь» | 376,3 | 376,9 | 339,4 |
ПАО «ММК» | 403,6 | 403,0 | 352,7 |
ПАО «Мечел» | 184,9 | 249,2 | 194,7 |
Прирост выручки | |||
ПАО «Северсталь» | - | 0,2% | -9,9% |
ПАО «ММК» | - | -0,1% | -12,5% |
ПАО «Мечел» | - | 34,7% | -21,9% |
Рентабельность EBITDA | |||
ПАО «Северсталь» | 36,3% | 35,5% | 34,9% |
ПАО «ММК» | 39,7% | 25,5% | 25,4% |
ПАО «Мечел» | 28,1% | 31,7% | 20,5% |
Свободный денежный поток, млрд руб. | |||
ПАО «Северсталь» | 105,7 | 59,7 | 60,1 |
ПАО «ММК» | 49,6 | 17,5 | 9 |
ПАО «Мечел» | 15,5 | 16,7 | 12,3 |
Чистый долг/EBITDA | |||
ПАО «Северсталь» | 0,62 | 0,01 | -0,77 |
ПАО «ММК» | 0 | -0,06 | -0,6 |
ПАО «Мечел» | 4,4 | 2 | 3,4 |
Свободный денежный поток стабилизировался только у «Северстали», у ММК он значительно снизился по сравнению с прошлыми периодами. У «Мечела» хоть денежный поток и упал, он все равно находится на хороших исторических значениях.
Все компании с 2021 года сократили долговую нагрузку за счет отсутствия дивидендов. Долговая нагрузка «Мечела» выросла в 1 пол. 2023 года из-за ослабления рубля, половина долга номинирована в валюте.
Акции металлургических компаний в 2023 году чувствуют себя неплохо. Компании явно подкупали под отчетности и потенциальные дивиденды. Слабее всех выглядит ММК, что в целом это обосновано финансовыми показателями. Компании пришлось тяжело из-за наплыва конкурентов на внутренний рынок.
«Мечел» сильно разогнали под снижение долга. И на мой взгляд, этот момент уже отыгран сполна.
НЛМК без отчетности выглядит сильнее ММК и «Северстали» из-за того, что компания не под санкциями и продает в Европе и США.
Учитывая рост акций за 2023 год, компании уже сложно назвать дешевыми. Финансовые результаты отыграны в полной мере. Учитывая жесткую денежно-кредитную политику ЦБ и увеличение минимального взноса по ипотеке, строительный сектор явно притормозит. Соответственно, дальнейшего роста потребления стали я не жду.
Основной драйвер сейчас — возобновление дивидендных выплат. Учитывая денежный поток и финансовое состояние, фаворит в этом плане — «Северсталь». У НЛМК в теории тоже может быть все хорошо, но мы не знаем даже операционных показателей.