Результаты компаний сетевой энергетики за 9 месяцев 2020 года
- 19 Ноября 2020
Не так давно компании сетевой энергетики отчитались о финансовых результатах по РСБУ за третий квартал 2020 года. В ожидании результатов по МСФО за тот же период, подытожим полученную информацию, которая может дать примерное представление о том, как будет закончен год. Поскольку информации много и комментировать результаты каждой компании не представляется возможным, данный материал будет чем-то вроде удобной сводной статистики по компаниям отрасли, распорядится которой каждый, если считает ее полезной, может по своему усмотрению.
Выручка за 9 месяцев 2020 года и аналогичные периоды пяти предшествующих лет:
за 9 месяцев года: | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
«Россети Юг» | 21 935 769 | 22 766 781 | 25 538 213 | 26 763 858 | 26 934 502 | 27 366 604 |
- | 104% | 112% | 105% | 101% | 102% | |
100% | 104% | 116% | 122% | 123% | 125% | |
«Россети Кубань» | 25 359 724 | 31 217 646 | 30 957 765 | 34 766 960 | 35 686 418 | 36 587 547 |
- | 123% | 99% | 112% | 103% | 103% | |
100% | 123% | 122% | 137% | 141% | 144% | |
«Россети Ленэнерго» | 30 418 769 | 41 966 237 | 48 003 973 | 53 741 148 | 58 462 989 | 58 825 659 |
- | 138% | 114% | 112% | 109% | 101% | |
100% | 138% | 158% | 177% | 192% | 193% | |
«Россети Центр» | 57 757 663 | 61 626 256 | 65 740 346 | 68 380 074 | 68 636 732 | 68 250 058 |
- | 107% | 107% | 104% | 100% | 99% | |
100% | 107% | 114% | 118% | 119% | 118% | |
«Россети СК» | 10 525 964 | 11 217 433 | 11 793 518 | 12 255 831 | 13 287 294 | 18 223 856 |
- | 107% | 105% | 104% | 108% | 137% | |
100% | 107% | 112% | 116% | 126% | 173% | |
«МРСК ЦП» | 48 945 210 | 55 350 877 | 64 417 993 | 68 697 728 | 69 573 222 | 68 751 020 |
- | 113% | 116% | 107% | 101% | 99% | |
100% | 113% | 132% | 140% | 142% | 140% | |
«Россети Сибирь» | 29 918 028 | 33 225 943 | 37 157 156 | 39 776 895 | 41 028 461 | 41 071 472 |
- | 111% | 112% | 107% | 103% | 100% | |
100% | 111% | 124% | 133% | 137% | 137% | |
«МРСК Урала» | 43 016 601 | 46 639 176 | 51 529 919 | 61 424 502 | 72 794 093 | 54 913 544 |
- | 108% | 110% | 119% | 119% | 75% | |
100% | 108% | 120% | 143% | 169% | 128% | |
«Россети Волга» | 34 172 383 | 38 290 556 | 42 433 816 | 46 608 222 | 46 386 595 | 43 970 153 |
- | 112% | 111% | 110% | 100% | 95% | |
100% | 112% | 124% | 136% | 136% | 129% | |
«МРСК Северо-запада» | 28 229 785 | 29 876 116 | 32 031 481 | 44 235 344 | 32 427 739 | 31 587 555 |
- | 106% | 107% | 138% | 73% | 97% | |
100% | 106% | 113% | 157% | 115% | 112% | |
«Россети МР» | 91 445 484 | 98 816 948 | 104 735 715 | 112 315 547 | 115 055 159 | 115 550 344 |
- | 108% | 106% | 107% | 102% | 100% | |
100% | 108% | 115% | 123% | 126% | 126% | |
ТРК | 4 288 077 | 4 387 849 | 4 614 811 | 4 899 696 | 5 088 671 | 4 914 372 |
- | 102% | 105% | 106% | 104% | 97% | |
100% | 102% | 108% | 114% | 119% | 115% | |
ФСК ЕЭС | 122 008 534 | 131 166 634 | 143 643 248 | 160 584 266 | 170 187 230 | 171 470 722 |
- | 108% | 110% | 112% | 106% | 101% | |
100% | 108% | 118% | 132% | 139% | 141% |
Для удобства, процент прироста приведен период к периоду и накопительным итогом. Наибольший рост за указанный период наблюдался у «Ленэнерго». Интересно, что на втором месте «Россети Северный Кавказ». Огромный убыток компании требует повышения тарифов. Наиболее существенные произошли во вторых полугодиях 2019 и 2020 годов. Несмотря на то, что убыток в текущем году больше, чем за аналогичный период прошлого года, прибыль от продаж растет, если тенденция сохранится, возможно компания сможет вновь стать прибыльной. На третьем месте ФСК ЕЭС с постепенно, но стабильно растущей выручкой.
Аналогично, ниже приведена таблица по прибыли (в тыс. рублей):
2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
---|---|---|---|---|---|---|
«Россети Юг» | 346 397 | -107 004 | 1 508 636 | 1 113 854 | 508 325 | -589 690 |
«Россети Кубань» | 842 866 | 2 145 528 | 374 935 | 911 274 | 647 169 | -700 673 |
«Россети Ленэнерго» | -5 410 154 | 4 372 267 | 6 418 048 | 9 183 949 | 9 962 703 | 11 823 306 |
«Россети Центр» | 870 924 | 1 294 398 | 1 260 809 | 1 029 014 | 882 947 | 1 600 773 |
«Россети Кавказ» | -2 225 415 | -779 570 | -1 115 085 | -2 468 791 | -2 541 778 | -4 590 679 |
«МРСК ЦП» | 527 355 | 2 215 599 | 7 857 413 | 8 334 113 | 5 194 013 | 5 907 279 |
«Россети Сибирь» | -1 998 981 | -1 649 463 | 1 630 728 | 1 141 949 | 419 621 | 692 032 |
«МРСК Урала» | 787 048 | 1 857 087 | 3 840 198 | 1 080 554 | 2 130 884 | 412 454 |
«Россети Волга» | -242 619 | 804 702 | 2 595 519 | 3 071 367 | 1 487 791 | -1 100 761 |
«МРСК Северо-запада» | 107 795 | -214 556 | 315 398 | 458 305 | 195 656 | 221 974 |
«Россети МР» | 7 685 032 | 560 724 | -157 928 | 4 097 823 | 5 779 807 | 7 869 111 |
ТРК | 774 522 | 263 085 | 201 278 | 171 900 | 96 529 | -113 065 |
ФСК ЕЭС | 4 921 362 | 26 107 849 | 26 624 853 | 33 344 131 | 37 683 306 | 39 579 501 |
Поскольку прибыль не всегда положительная, величины прироста отсутствуют. Впрочем, «Ленэнерго» и ФСК ЕЭС и здесь показывают устойчивый рост. У «ФСК» правда из-за наличия дочерних компаний эти результаты существенно отличаются от МСФО.
Как можно заметить, падение прибыльности в отрасли началось еще до пандемии, во всяком случае, на фоне роста выручки становится заметно, что рентабельность в большинстве случае или снижается, или попросту не растет. Если не принимать во внимание «ФСК ЕЭС», «Ленэнерго» и «Россети МР», а все перечисленные компании в некотором роде являются особыми случаями, то ситуация еще более очевидная.
Все или почти все компании отрасли осуществляют существенные инвестиционные программы, расходы на которые, превышающие средства от амортизации, осуществляются за счет свободного денежного потока. Необходимость платить дивиденды зачастую приводит к ситуации, когда, при наличии чистой прибыли, компания увеличивает долговую нагрузку. Это наглядно видно в консолидированной отчетности холдинга «Россети».
При подходе, когда тарифы определяются на основе необходимой валовой выручки, компании не очень заинтересованы в сокращении затрат и повышении эффективности, поскольку снижение затрат ведет к снижению этой самой необходимой выручки, а значит и тариф индексируется на меньшую величину. Возможно, решением станет введение системы эталонных затрат, когда допустимые расходы определяются исходя из некоего эталонного значения на единицу мощности или какой-то иной базисной величины, и тарифы индексируются в соответствии с изменением эталона. При такой модели снижение расходов компаниями будет положительно сказываться на рентабельности.
Что касается пандемии, то по результатам 9 месяцев текущего года ситуация неоднородная. На результатах большинства компаний карантин второго квартала так или иначе сказался, но влияние его оказалось ограниченным и скорее общим, косвенным. Влияние карантина проявляется скорее через общее снижение экономической активности, связанное с кризисными явлениями, чем непосредственно вследствие введения карантина, так как большинство промышленных предприятий работу не прекращали, а объем производства если и снижали, то из-за снижения спроса. В такой ситуации от прекращения карантина моментального эффекта ждать не приходится.
В отрасли, как и раньше, интересны отдельные компании, финансовые результаты которых имеют предпосылки к росту. В долгосрочной перспективе присмотреться можно к эффективным, с точки зрения потерь, компаниям, с рентабельностью ниже средней по отрасли или близкой к таковой, с прицелом на введение системы эталонных затрат. Например, «Россети Волга» или «Россети Северо-запад». В среднесрочной перспективе интересными могут быть компании прибыль которых растет, а финансирование инвестиционной программы в ближайшие годы будет снижаться, высвобождение денежного потока может сказаться на дивидендных выплатах. Например, «Россети Московский регион».
Отдельно стоит отметить гипотетически возможную консолидацию отрасли, с переходом на одну акцию и, следовательно, выкупом у несогласных с реорганизацией акционеров их акций. Вариант пока видится скорее теоретическим, не ясно, где «Россети» могут взять средства на выкуп, однако, в связи с переходом компаний отрасли на единый бренд, почему бы не порассуждать на эту тему? При таком развитии событий важно представлять возможную цену выкупа акций тех или иных компаний, но это уже тема для отдельного разговора.