Отчетность ФСК ЕЭС за 9 месяцев 2020 года дает надежду на высокие дивиденды

Компания отчиталась за 9 месяцев 2020 года по МСФО. Результаты в целом укладываются в рамки ожиданий начала года, несмотря на сложный с точки зрения экономической ситуации год.

Полезный отпуск электроэнергии за 9 месяцев текущего года сократился относительно аналогичного периода прошлого года почти на 5%, что для ФСК в целом не типично, операционные показатели компании динамично росли на протяжении многих лет. Впрочем, в текущем году такая тенденция наблюдается по всей отрасли. Стоит отметить, что в первом квартале, то есть до введения карантина, отпуск электроэнергии уже сократился на 3%.

Активы компании за 9 месяцев не претерпели существенных изменений.

Рост краткосрочной дебиторской задолженности обусловлен выдачей займа на 10 млрд рублей, который не выделен отдельно как финансовое вложение.

В части пассивов изменений также минимум, немного сократились суммарные обязательства по кредитам и займам, попутно также перераспределившись в пользу долгосрочной части. Впрочем, после отчетной даты компания выпустила облигации на 10 млрд рублей. В целом же стабильность в деятельности компании в полной мере находит отражение в ее балансе.

Выручка за 9 месяцев текущего года выросла незначительно, на 1,6%, да и то за счет роста выручки от технологического присоединения и оказания строительных услуг. Выручка от передачи незначительно снизилась вследствие снижения отпуска электроэнергии.

Операционные расходы, напротив, показали рост почти на 5%, главным образом за счет роста амортизационных отчислений, платы за пользования сетями и оплату услуг субподрядчиков по строительным контрактам.

Операционная прибыль за соответствующий период сократилась почти на 20%, более чем на 15 млрд. Тут, впрочем, нужно иметь в виду, что 10,5 млрд из этой величины обусловлены полученным в 2019 году доходом от выбытия активов (договор мены с АО «ДВЭУК»), так что скорректированное на эту сумму сокращение в текущем году не столь существенное.

Снижение чистой прибыли в текущем году, помимо эффекта от снижения операционной прибыли, обусловлено уменьшением расчетного налога на прибыль. Скорректированная EBITDA по данным компании составила 104 млрд рублей против 107,9 млрд годом ранее.

С учетом закономерного снижения отпуска электроэнергии на фоне не лучшей экономической ситуации в стране, финансовые результаты компании выглядят хорошо.

Чистое уменьшение денежных средств составило 12,4 млрд, что весьма условно, с учетом размещения почти 27 млрд рублей на банковском депозите и выдачи займа на 10 млрд. Если с мотивом выдачи займа не ясно, то 27 млрд с депозита в уме можно добавить к денежным средствам и эквивалентам.

Интересно отметить, что у компании имеется открытая кредитная линия на 60 млрд рублей со ставкой, не превышающей ключевую ставку ЦБ РФ + 0,9%, что составляет 5,15% на сегодняшний день. Процентные ставки по банковским депозитам приведены на картинке ниже.

Тем не менее, компания предпочитает заимствовать посредством облигаций.

Резюме

Несмотря на то, что прибыль в текущем году, вероятно, будет ниже, нежели в предыдущем, дивиденды могут быть выше, так как компания на протяжении последних шести лет планомерно повышала выплаты. С учетом более или менее стабильных финансовых результатов и наличия необходимых свободных денежных средств, можно рассчитывать на дивиденды не ниже, чем в прошлом году. А это доходность больше 9%.

В целом, компания остается одной из самых привлекательных на российском рынке для тех, кто ценит стабильность и высокую дивидендную доходность, и стресс-тест текущего года только подчеркивает названые достоинства компании.