Совкомфлот (FLOT)

Мы начинаем аналитическое покрытие акций Совкомфлота - крупнейшей судоходной компании России, одного из мировых лидеров в сфере морской транспортировки углеводородов и обслуживания шельфовой разведки и добычи нефти и газа. Напомним, что в октябре прошлого года компания провела первичное публичное размещение акций на Московской бирже по цене 105 руб. за акцию, объем которого составил 408 296 691 обыкновенных акций. Суммарный объем привлеченных в ходе IPO средств после вычета расходов, а также затрат на выкуп акций в рамках процедуры стабилизации составил 38 млрд руб. (что эквивалентно 480 млн долл. США на момент размещения). Доля акций СКФ в свободном обращении составляет 15,6%. Привлеченные средства предполагается направить на общекорпоративные нужды, включая инвестиции в новые активы с фокусом на индустриальные проекты, а также декарбонизацию и дальнейшее снижение долговой нагрузки.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г., номинированные в долларах США.

Общая выручка компании сократилась на 0,8% до $1 652 млн. Данный показатель включает в себя выручку от оказания услуг по перевозке по договорам рейсовых чартеров и тайм-чартеров, выручку от оказания услуг по сейсморазведке и выручку от аренды судов по тайм-чартерам и представляет собой доходы судов за отчетный период.

При этом выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (доходы от любого чартерного договора и оказания морских услуг за вычетом рейсовых расходов и комиссий, относящихся к выполнению чартера) увеличилась на 6,7% до $ 1 350 млн.

Доходы от индустриальных сегментов (транспортировки сжиженного газа газовозами СПГ и СНГ и обслуживания шельфовых проектов челночными танкерами ледового класса и ледокольными судами снабжения) составили $681,1 млн (+6,6%) на фоне ввода в эксплуатацию в феврале и сентябре 2020 года двух новых газовозов СПГ, зафрахтованных в рамках долгосрочных контрактов международными нефтегазовыми компаниями Total и Shell.

Выручка от конвенциональных танкерных сегментов компании составила $626,4 млн (+9,9%). Рост выручки был обусловлен, главным образом, положительной динамикой фрахтовых ставок в первом полугодии 2020 года. Начиная с третьего квартала 2020 года, наблюдалась коррекция рынка под влиянием сезонных факторов и падения спроса на нефть и нефтепродукты в условиях пандемии коронавирусной инфекции COVID-19.

Операционная прибыль компании увеличилась на 12,6% до $491,4 млн. Решающий вклад в подобную динамику внесли сегменты перевозки нефти и нефтепродуктов благодаря уже упоминавшемуся выше скачку фрахтовых ставок, в то время как динамика прибыли индустриальных сегментов оказалась намного скромнее.

Чистые финансовые расходы увеличились на 3,3% до $194,2 млн во многом вследствие более чем двукратного роста полученных отрицательных курсовых разниц ($20,7 млн против $9,6 млн годом ранее). Обслуживание долга, составившего $2,4 млрд., обошлось Совкомфлоту в $190,5 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 20,6% до $267,3 млн.

Компания, как ожидается, по итогам года выплатит дивиденды в размере $225 млн, что предполагает дивиденд 6,66 руб. на акцию.

Среднесрочные планы компании включают в себя дальнейшее увеличение количества судов, главным образом, в индустриальных сегментах. В этой связи со временем все большее значение будут приобретать показатели деятельности совместного предприятия с НОВАТЭКом, созданного для обеспечения круглогодичных поставок СПГ с заводов НОВАТЭКа. СП должно стать владельцем 17 танкеров, которые будут изготовлены на судоверфи «Звезда», что подразумевает сохранение до 2025 года включительно достаточно высокого уровня инвестиций ($0,5-1 млрд ежегодно). Таким образом, основные выгоды акционеры Совкомфлота смогут увидеть в отчетности в период 2026-2030 гг.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2021 год в рублях, дабы обеспечить их сопоставимость с котировками акций, номинированными в рублевом выражении.

В настоящий момент акции «Совкомфлота» торгуются исходя из P/E 2021 около 12 и P/BV около 0,9 и не входят в число наших приоритетов.