O`KEY Group S.A. (OKEY)

Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании O`KEY Group S.A. одной из крупнейших продовольственных сетей в России.

На сегодняшний день бизнес-модель компании объединяет современные гипермаркеты «О’КЕЙ», сеть дискаунтеров «ДА!» и развитую онлайн-платформу.

14 декабря 2020 года компания провела листинг глобальных депозитарных расписок (ГДР) на Московской бирже с целью расширения базы инвесторов и повышения ликвидности бумаг. Одновременно был сохранен первичный листинг на Лондонской фондовой бирже, где расписки O`KEY Group торгуются с 2010 года (одна расписка содержит одну обыкновенную акцию).

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.

В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 5,6% до 174,3 млрд руб. При этом выручка гипермаркетов «О’КЕЙ» выросла на 1,0% в годовом выражении до 146,8 млрд руб., а выручка сети дискаунтеров «ДА!» продемонстрировала существенный рост, увеличившись на 45,3% в годовом выражении до 26,0 млрд руб. Рост доходов был обусловлен сильной динамикой LFL-показателей дискаунтеров и расширением их торговых площадей, а также уверенным ростом LFL-продаж гипермаркетов. Арендные доходы сократились на 17,0% до 1,6 млрд руб. на фоне замедления деловой активности, вызванного пандемией COVID-19.

Валовая прибыль компании выросла на 5,4% до 39,3 млрд руб., главным образом, вследствие роста розничной выручки. При этом валовая маржа снизилась на 0,1 п.п. до 22,5% на фоне увеличения списаний товара и снижения арендного дохода, что частично было компенсировано повышением эффективности закупок и сокращением логистических затрат.

Коммерческие, общие и административные расходы Группы выросли на 3,2% до 32,8 млрд руб., при этом их доля в выручке снизилась на 0,5 п.п. до 18,8%. Отметим рост расходов на связь и коммунальные услуги на 3,0% до 3,7 млрд руб., а в процентном отношении к выручке - снижение на 0,1 п. п. в годовом сопоставлении вследствие роста выручки. Расходы на налоги по текущей деятельности повысились на 26,9% до 735 млн руб. и на 0,07 п. п. в годовом сопоставлении главным образом вследствие увеличения кадастровой стоимости имущества, находящегося в собственности, и роста числа магазинов. Расходы на сырье и материалы увеличились на 39,3% до 435 млн руб. и на 0,06 п. п. в годовом сопоставлении в связи ростом затрат на санитарно-гигиенические мероприятия и закупку средств защиты для магазинов и офисов Группы.

Прочие операционные расходы компании увеличились с 569 млн руб. до 1,45 млрд руб., что преимущественно было обусловлено выбытием внеоборотных активов по итогам пересмотра и оптимизации портфеля магазинов и земельных участков в отчетном периоде.

В результате операционная прибыль компании выросла на 2,8% до 5,0 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились на две трети до 6,7 млрд руб. во многом вследствие получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 1,8 млрд руб., полученным по внутригрупповым займам и договорам аренды, номинированным в иностранной валюте.

В результате компания зафиксировала чистый убыток в размере 1,4 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.

Расписки O`KEY Group торгуются исходя из P/BV 1,1 и пока не входят в число наших приоритетов.