Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP)

Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 2020 год.

Выручка компании составила 147,9 млрд руб., продемонстрировав снижение на 15,1%. Снижение доходов, в первую очередь, связано с падением продажи каучуков (-20,4% по итогам 2020 г.), что объясняется не столько сокращением объемов производства вслед за снизившимся спросом, сколько является результатом резкого падения цен.

Затраты снизились меньшими темпами (-13%), составив 127,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 25,9% до 20,5 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы сократились на 59,3% до 445 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Несмотря на то, что компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 103 млрд руб., процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 16,1 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 693 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 4,4 млрд руб. против прибыли 23,7 млрд руб. годом ранее.

Несмотря на непростой год компания подтверждает свои планы по реализации масштабной инвестиционной программы, включающей строительство собственной энергостанции ПГУ-ТЭС, нового комплекса по производству олефинов и производства дивинил-стирольного синтетического каучука (ДССК) пятого поколения. К концу 2021 года производство ДССК намерено сформировать пакет заказов и работать при полной нагрузке 60 тыс. тонн в год.

Добавим также, что по итогам 2020 г. совет директоров рекомендовал утвердить дивиденд на оба типа акций в размере 0,73 руб. Таким образом, выплаты составят порядка 30% от чистой прибыли по РСБУ.

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, на фоне более высоких темпов производства и запуска нового комплекса по производству ДССК. В последующие годы финансовые показатели были незначительно снижены на фоне уточнения прогнозных цен на каучук. Помимо этого мы учли объявленные дивиденды, которые оказались ниже наших ожиданий. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются чуть дороже своей балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».