• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Российские сети (RSTI, RSTIP)

Российские сети (RSTI, RSTIP)

19 Апреля 2021
УК «Арсагера»

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

Финансовые показатели ПАО «Российские сети»  (RSTI, RSTIP) (RSTI), 2020

Общая выручка холдинга сократилась на 2,7% до 1,0 трлн руб. Выручка от передачи электроэнергии осталась практически на прошлогоднем уровне – 862,7 млрд руб. (+0,2%), при этом наибольшие темпы роста показала МРСК Урала (+8,2%), прирост доходов МРСК Юга составил 5,7%, в положительной зоне оказались также МРСК Центра, Россети Кубань и Янтарьэнерго. На другом полюсе находятся МРСК Северного Кавказа (-14,2%), Томская РК (-7,6%), МРСК Волги (-4,2%). В целом можно отметить, что на фоне практически повсеместного роста тарифов динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.

Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 18,7% до 81,6 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям упала на четверть до 36,2 млрд руб., что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.

Рост прочей выручки на 6,9% в основном был связан с возобновлением получения доходов от строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы выросли на 1,7% и составили 920,5 млрд руб. на фоне увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (159,0 млрд руб., +2,4%), затрат на персонал (212,2 млрд руб., +5,4%) и амортизационных отчислений (139,5 млрд руб., +7,8%). Противоположную динамику показали расходы на покупку электроэнергии для продажи (49,4 млрд руб.; -18,6%) и компенсации потерь (149,9 млрд руб., -0,6%).

Помимо этого, отметим сокращение более чем в два раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 10,2 млрд руб., а также существенный рост резервов, созданных под обесценение основных средств (с 23,6 млрд руб. до 39,7 млрд руб.)

Прочие операционные доходы упали на 41,3% до 15,9 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 36,0%, составив 96,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки (с 524,2 млрд руб. до 518,3 млрд руб.) и стоимости обслуживания долга, а также снижение доходов по остаткам на счетах по причине снижения уровня процентных ставок.

В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 42,9%, составив 43,8 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль холдинга (за вычетом чистого убытка от обесценения основных средств, а также прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») сократилась на 20,3% до 93,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши ожидания относительно размера дивидендных выплат по итогам 2020 года, не став вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

Мы ожидаем, что подлинное раскрытие акционерной стоимости сетевого холдинга связано с переходом на единую акцию и превращением Россетей в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти события могут существенно поднять капитализацию компании и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» российского фондового рынка.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Российские сети» (RSTI, RSTIP) (RSTI), 2020

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 8,0 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.

Текущая цена: 1.913₽

Целевая цена: 2.09₽

Потенциал:9.25%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: rstip