• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Акции ПАО «Московская биржа»: потенциал роста и сравнение с аналогами

Акции ПАО «Московская биржа»: потенциал роста и сравнение с аналогами

19 Ноября 2020
Анатолий Полубояринов

Точки изменения прогноза:2

Московская биржа – крупнейший организатор торгов на российском рынке. Во 2 квартале 2020 года общий объем торгов продолжил рост относительно первого квартала, после продолжительного снижения, которое длилось с 2018 года.

Объем торгов

Доходы биржи формируются по двум направлениям: процентный и комиссионный. Комиссионный доход растет на протяжении всей истории объединенной компании ММВБ – РТС, в 1 полугодии показатель вырос на 25,4%, последний раз комиссионные доходы такие темпы роста демонстрировали в конце 2014 года. Процентный доход зависит от уровня процентных ставок и на графике доходов видно, когда Центральный банк повышал и понижал ключевую ставку.

Структура доходов биржи

Структура доходов биржи

Отдельного внимания заслуживает рентабельность компании, она одна из самых высоких на рынке. На 1 рубль выручки компания зарабатывает 52 копейки чистой прибыли. На 30.06.2020 компания заработала 23,9 млн рублей чистой прибыли за 12 месяцев работы.

Рентабельность выручки биржи

Несмотря на стабильные результаты компании, ее базовые рыночные мультипликаторы выше среднерыночных значений. Текущий P/E 13,7, при рыночном значении 9,68. Но из-за того, что большую часть российского фондового рынка представляют компании, чистая прибыль которых по итогам года может значительно сократится, а прибыль Московской биржи, скорее вырастет, то форвардный мультипликатор находится на уровне или даже ниже рынка по прогнозным значениям. Кроме того, для такого устойчивого к кризисам актива, как мне кажется, рынок должен давать премию к среднерыночной оценке.

Перейдем к возможной оценке.

Доходный подход

Компания обладает, возможно, самой большой защитой к различным макроэкономическим и политическим стрессам. В кризисные моменты – объемы торгов растут и растут комиссионные доходы, в посткризисные растет количество клиентов и комиссионные доходы также растут. С точки зрения прошлых финансовых результатов, плохой финансовый год у компании был, когда ставки резко начали снижаться и упали процентные доходы. Но влияние процентных доходов на итоговый финансовый результат с каждым годом все ниже. По итогам 2020-2021 года не исключаю, что доля и размер процентных доходов снизится еще сильнее, так как, для стимулирования темпов роста экономики, ЦБ будет снижать ставку сильнее.

При достаточно высокой ставке дисконтирования в 12%, мы можем получить оценку компании в 400 млн рублей или 175 рублей за акцию.

Прогноз свободного денежного потока и дивиденда

Компания уникальна для российского рынка, для того, чтобы найти аналоги для сравнения, необходимо изучить площадки других стран.

JPX

MOEX

LSE

B3SA3

BSE

HKEX

EXN

NDX

DB

ICE

Выручка

1 186

687

3 034

1 557

86

2 119

901

4 913

3 418

6 159

Прибыль

459

358

581

758

15

1 209

321

797

1 093

2 176

EBITDA

817

504

1 663

1 187

24

1 584

539

1 268

3 418

3 615

СЧА

2 809

1 817

5 103

4 657

319

6 123

1 053

5 757

6 964

16 994

MCAP

13 609

4 441

41 553

22 300

301

62 136

8 565

21 573

34 775

57 518

P/E

29,65

12,41

71,54

29,42

19,41

51,40

26,66

27,07

31,81

26,43

P/S

11,47

6,46

13,70

14,32

3,48

29,33

9,51

4,39

10,17

9,34

P/BV

4,84

2,44

8,14

4,79

0,94

10,15

8,14

3,75

4,99

3,38

P/EBITDA

16,66

8,81

24,99

18,79

12,40

39,23

15,89

17,01

10,17

15,91

Рост выручки, %

3,34

7,42

10,16

23,78

1,79

9,41

9,16

6,08

7,42

12,73

Рост прибыли, %

5,60

7,66

20,63

24,77

-7,88

10,67

11,71

6,33

8,61

13,10

PEG

5,30

1,62

3,47

1,19

-2,46

4,82

2,28

4,28

3,69

2,02

ROE, %

16,34

19,69

11,38

16,28

4,86

19,74

30,52

13,84

15,70

12,80

ROS, %

38,70

52,06

19,15

48,69

17,91

57,05

35,66

16,22

31,99

35,33

Российская торговая площадка по масштабам деятельности сильно уступает другим площадкам. Однако по рыночным мультипликаторам её можно назвать одной из самых дешевых, частично это оправдано тем, что темпы роста выручки и прибыли ниже средних. При этом Московская биржа имеет стабильно высокую рентабельность, которая выше значений большинства компаний-аналогов.

Для наглядности ниже представлена градация различных показателей у компаний. Если учитывать размеры компаний, то Московская биржа из представленных находится на 4-ом месте по суммарному рейтингу. По относительным показателям российская компания находится на 1-ом месте.

JPX

MOEX

LSE

B3SA3

BSE

HKEX

EXN

NDX

DB

ICE

Выручка

7

9

4

6

10

5

8

2

3

1

Прибыль

7

8

6

5

10

2

9

4

3

1

EBITDA

7

9

3

6

10

4

8

5

2

1

СЧА

7

8

5

6

10

3

9

4

2

1

MCAP

7

9

3

5

10

1

8

6

4

2

P/E

7

1

10

6

2

9

4

5

8

3

P/S

7

3

8

9

1

10

5

2

6

4

P/BV

6

2

9

5

1

10

8

4

7

3

P/EBITDA

6

1

9

8

3

10

4

7

2

5

Рост выручки, %

9

7

3

1

10

4

5

8

6

2

Рост прибыли, %

9

7

2

1

10

5

4

8

6

3

PEG

9

2

5

1

10

7

4

8

6

3

ROE, %

4

3

8

6

10

2

1

7

5

9

ROS, %

4

2

8

3

9

1

6

10

7

5

Если исходить из 4 мультипликаторов, 3 из которых ориентированы на текущий размер прибыли и суммы чистых активов, то Московскую биржу можно оценить в 708 млрд рублей или 310 рублей за акцию.

Точки изменения прогноза:2

Текущая цена: 166.2

Целевая цена: 310

Потенциал:86.52%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: moex