• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Акции ПАО «Московская биржа»: прогноз и сравнение с аналогами

Акции ПАО «Московская биржа»: прогноз и сравнение с аналогами

15 Марта 2021
Анатолий Полубояринов

Даты изменения прогноза:3

Московская биржа – крупнейший организатор торгов на российском рынке. В 2020 году общий объем торгов вырос на 18,7% после продолжительного снижения, которое длилось с 2018 года. При этом по объемам был достигнут исторический максимум 2017 года. Основной рост торгов произошел на срочном и фондовом рынках: 34,1% и 57,8% соответственно. Однако денежный рынок вырос на 23,2%, учитывая, что его размер в общей структуре самый большой — то это основной вклад в рост.

Объем торгов

Доходы биржи формируются как процентный и комиссионный. Комиссионный доход растет на протяжении всей истории объединенной компании ММВБ – РТС, в 2020 году он вырос на 30,9%, такого роста комиссионных доходов биржа не демонстрировала. Предыдущие высокие темпы роста, которые превышали 20% были в конце 2014 года. Основным фактором роста послужило снижение ставок и перетекание сбережений населения из банковских депозитов на фондовый рынок. Процентный доход зависит от уровня процентных ставок и на графике доходов видно, когда Центральный банк повышал и понижал ключевую ставку.

Структура доходов биржи

Структура доходов биржи

Отдельного внимания заслуживает рентабельность компании, она одна из самых высоких на рынке. На 1 рубль выручки компания зарабатывает 52 копейки чистой прибыли. В 2020 году компания заработала 25,2 млрд рублей чистой прибыли.

Рентабельность выручки биржи

Несмотря на стабильные результаты компании, ее базовые рыночные мультипликаторы выше среднерыночных значений. Текущий P/E 15, при рыночном значении 9,73. Достаточно весомая премия относительно рыночной оценки во многом связана с устойчивостью чистой прибыли, которая все меньше зависит от динамики процентных ставок. Исторически спады прибыли компании возникали также из-за ошибок в операционной деятельности, например в 2019 году, компании пришлось создавать резервы из-за недостачи зерна на 2,6 млрд рублей, провал рентабельности на уровень в 46% как раз связан с этим. В 2020 году проблем у компании не было и рентабельность вернулась к стандартным значениям.

Перейдем к возможной оценке

Доходный подход

Компания обладает, возможно, самой большой защитой к различным макроэкономическим и политическим стрессам. В кризисные моменты – объемы торгов растут и растут комиссионные доходы, в посткризисные растет количество клиентов и комиссионные доходы также растут. С точки зрения прошлых финансовых результатов, плохой финансовый год у компании был, когда ставки резко начали снижаться и упали процентные доходы. Но влияние процентных доходов на итоговый финансовый результат с каждым годом все ниже.

При ставке дисконтирования в 10%, мы можем получить оценку компании в 415 млн рублей или 184 рубля за акцию.

Прогноз свободного денежного потока

Компания уникальна для российского рынка, для того, чтобы найти аналоги для сравнения, необходимо изучить площадки других стран.

В млн долл. США

JPX

MOEX

LSE

B3SA3

BSE

HKEX

EXN

NDX

DB

ICE

Выручка

1 253

675

3 133

1 627

86

2 460

1 009

5 627

3 662

6 036

Прибыль

489

349

622

813

14

1 481

358

933

1 204

2 089

EBITDA

865

489

1 700

1 250

28

1 888

592

1 436

2 311

3 784

СЧА

3 036

1 885

5 586

4 706

333

6 345

1 337

6 436

8 246

19 534

MCAP

12 428

5 230

37 455

20 388

362

73 812

6 938

23 732

30 359

63 919

P/E

25,39

14,98

60,24

25,07

25,03

49,84

19,36

25,44

25,22

30,60

P/S

9,92

7,75

11,95

12,53

4,19

30,01

6,88

4,22

8,29

10,59

P/BV

4,09

2,77

6,71

4,33

1,09

11,63

5,19

3,69

3,68

3,27

P/EBITDA

14,36

10,69

22,03

16,31

12,84

39,10

11,71

16,53

13,14

16,89

Рост выручки, %

3,93

8,13

9,98

26,55

2,10

11,65

10,25

8,24

7,80

11,79

Рост прибыли, %

6,15

8,15

19,87

27,60

-4,87

13,38

12,40

8,28

10,11

13,38

PEG

4,13

1,84

3,03

0,91

-5,14

3,72

1,56

3,07

2,49

2,29

ROE, %

16,12

18,52

11,13

17,28

4,34

23,34

26,81

14,50

14,60

10,69

ROS, %

39,05

51,76

19,84

49,96

16,74

60,21

35,52

16,58

32,88

34,61

Российская торговая площадка по масштабам деятельности сильно уступает другим. Однако, по рыночным мультипликаторам её можно назвать одной из самых дешевых, частично это оправдано тем, что темпы роста выручки и прибыли ниже средних. При этом Московская биржа имеет стабильно высокую рентабельность, которая выше значений большинства компаний-аналогов.

Для наглядности ниже представлена градация различных показателей у компаний. Если учитывать размеры компаний, то Московская биржа из представленных находится на 6-ом месте по суммарному рейтингу. По относительным показателям российская компания находится на 1-ом месте.

JPX

MOEX

LSE

B3SA3

BSE

HKEX

EXN

NDX

DB

ICE

Выручка

7

9

4

6

10

5

8

2

3

1

Прибыль

7

9

6

5

10

2

8

4

3

1

EBITDA

7

9

4

6

10

3

8

5

2

1

СЧА

7

8

5

6

10

4

9

3

2

1

MCAP

7

9

3

6

10

1

8

5

4

2

P/E

6

1

10

4

3

9

2

7

5

8

P/S

6

4

8

9

1

10

3

2

5

7

P/BV

6

2

9

7

1

10

8

5

4

3

P/EBITDA

5

1

9

6

3

10

2

7

4

8

Рост выручки, %

9

7

5

1

10

3

4

6

8

2

Рост прибыли, %

9

8

2

1

10

4

5

7

6

3

PEG

9

3

6

1

10

8

2

7

5

4

ROE, %

5

3

8

4

10

2

1

7

6

9

ROS, %

4

2

8

3

9

1

5

10

7

6

Если исходить из 4 мультипликаторов, 3 из которых ориентированы на текущий размер прибыли и суммы чистых активов, то Московскую биржу можно оценить в 665 млрд рублей или 295 рублей за акцию.

Даты изменения прогноза:3

Текущая цена: 173.14₽

Целевая цена: 295₽

Потенциал:70.38%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: moex