Анализ финансовых результатов за 2 квартал 2020 года по РСБУ ПАО «Россети Волга»
- 31 Июля 2020
ПАО «Россети Волга» (бывшая «МРСК Волги») отчиталось о финансовых результатах по РСБУ за первое полугодие 2020 года. Не самый лучший результат первого квартала скорректировал ожидания относительно года, однако все еще оставались надежды, что второй квартал несколько исправит ситуацию и, несмотря на то, что второй и третий кварталы традиционно слабее первого и четвертого у сетевых компаний, сгладит наметившуюся негативную динамику. Этого, однако, не произошло, поэтому ожидания по году, вероятно, имеет смысл еще сильнее скорректировать в негативную сторону.
Выручка просела практически по всем основным компонентам, хотя наиболее значительное влияние оказала выручка от передачи электроэнергии, которая снизилась на 5% полугодие к полугодию. Выручка второго квартала по отношению к аналогичному периоду прошлого года снизилась почти на 8%, то есть темпы снижения ускорились. При этом себестоимость полугодие к полугодию выросла на 2,5%. Это определило маржу и прибыль периода.
Снижение выручки, начавшееся в третьем квартале 2019 года, продолжается, в прошлом году ожидаемое снижение дивидендов сильно сказалось на котировках, вероятное их отсутствие в текущем году также не станет поводом для оптимизма. Нельзя не отметить, что текущий квартал стал первым убыточным кварталом для компании с 2016 года. Убытка по результатам года, который вполне может случится в 2020 году, не было больше 10 лет.
2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. | 2019 г. | 2020 г. | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
1 кв. | Выручка | 12 154 565 | 13 608 702 | 14 910 630 | 16 550 460 | 16 648 993 | 16 209 819 |
Чистая прибыль | 19 048 | 375 897 | 1 053 594 | 1 773 556 | 1 001 500 | 600 094 | |
2 кв. | Выручка | 10 488 963 | 11 772 084 | 13 020 217 | 14 515 789 | 14 619 282 | 13 498 070 |
Чистая прибыль | -342 991 | -267 045 | 519 486 | 33 996 | 253 336 | -1 231 481 | |
3 кв. | Выручка | 11 528 855 | 12 909 770 | 14 502 969 | 15 541 973 | 15 118 320 | |
Чистая прибыль | 81 324 | 695 850 | 1 022 439 | 1 263 815 | 232 955 | ||
4 кв. | Выручка | 13 688 009 | 14 920 916 | 16 705 220 | 16 983 139 | 16 493 411 | |
Чистая прибыль | 485 528 | 572 994 | 2 021 512 | 1 167 707 | 1 128 967 | ||
Так как МСФО, в целом, повторяет динамику РСБУ, ждать существенно лучших результатов не приходится. МСФО может дать больше информации о структуре расходов и о факторах, повлиявших на рост расходов. С учетом формулы расчета дивидендов у сетевых компаний, МСФО также может немного уточнить картину, но, опять же, сильно ее не изменит.
Акции сетевых компаний интересны прежде всего тем, что по ним ранее можно было получить дивидендную доходность выше рынка. Учитывая тенденцию к умеренной индексации тарифов и росту расходов компаний на цифровизацию сетей, отдачи от которых в плане финансовых результатов пока не видно, к выбору бумаг в данной отрасли нужно подходить очень внимательно. Бывшая фаворитом среди сетевых компаний «Россети Волга» на данный момент выглядит непривлекательно. С учетом сложности отрасли и ее зависимости от госрегулирования, предсказать влияние которого крайне трудно, на текущий момент лучше обратить внимание на другие компании из сектора распределения, а если смотреть шире – снизить долю сетевых компаний в портфеле.