• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Основные темы прошедшей недели (11 октября — 17 октября 2021 года)

Основные темы прошедшей недели (11 октября — 17 октября 2021 года)

18 Октября 2021
Анатолий Полубояринов

Внутри:

  • Иностранцы вернулись.

  • «Детский мир».

  • VK group.

  • ФТС.

  • Россети.

Любовь к российским акциям

EPFR публикует еженедельно приток-отток средств в российские ценные бумаги иностранными фондами. На этой неделе все достаточно прозаично по притоку. Всего 50 млн долларов.

Приток-отток средствНо вот в акциях оживление вторую неделю. Фондам пришлись по душе сырьевые цены.

Приток-отток в акции

Но предлагаю взглянуть на эту статистику под другим углом. Общая статистика же скучная — это значит исход денег из облигаций. Годовая инфляция на 11 октября составила 7,64%. Очевидно, что отрицательная реальная доходность никому не нравится. А это значит, что вполне вероятно очередное поднятие ставки в пятницу 22 октября.

Но и здесь не без нюанса. Какая сейчас ситуация с бюджетом? С такими сырьевыми ценами, пошлинами, бюджетным правилом — у нас профицит. С 2020 года объем ОФЗ вырос на 73,5% — основную часть выкупили наши банки. То есть все дыры уже закрыты, а новых пока не видно. Поэтому в теории ничего страшного — не нужны эти деньги в облигациях сейчас.

Для ищущих защищенного от инфляции варианта fixed income в облигациях, напомню, что есть прекрасные 52001 (02,03) с низким купоном в 2,5% и индексируемым на инфляцию номиналом. Тот, кто купил год назад, получил 2,5% на индексированный в 7,64% номинал.

«Детский мир»

Компания опубликовала показатели продаж за 3-ий квартал. Так как у компании новая стратегия, и больше внимания сторонним направлениям, акцент делается на GMV-показателе. GMV — объем продаж на базе «Детского мира», в нем учтен НДС и продажи сторонних производителей на маркетплейсе. GMV вырос на 16,4% — результат можно назвать хорошим, потому что участвует нормальная база 2020 года. Выручка, которая будет фигурировать в МСФО выросла на 14%. Казахстан вот-вот станет заметной частью результата.

ВыручкаВыручка в Казахстане удвоилась в 3-ем квартале. Что удивительно — количество магазинов в регионе выросло с 39 до 43. То есть рост не за счет открытий точек, а уже работающие точки смогли привлечь новых покупателей, LFL продаж — 98,3%.

ВыручкаСитуация с рождаемостью в Казахстане лучше российской, так что надо наблюдать.

Пока то, что было заявлено компанией как точка роста — растет, но чтобы убедиться в отличных перспективах на 2021 год, нужен финансовый отчет. Есть опасения, что рентабельность могла снизиться. История с кратным ростом ставок на перевозки из Китая может дать о себе знать как раз в этом полугодии. Пока ставки чуть опустились, до минимума за полтора месяца, но это все еще в 5 раз выше значений 2020 года.

Ставки

Динамика выручки LTM и торговой площади. Двузначный рост показателей, который превосходит открытие новых площадей, продолжается. Пару лет назад я думал, что в 2021 году рост уже точно перестанет быть двузначным. Ха-ха. Но рано или поздно это случится.

Детский мир

VK групп

Mail

Шутка из презентации Mail.ru Group. Теперь компания будет называться «VK». Обычно компании меняют свое название не от хорошей жизни.

Некоторые продукты переименуют в духе «VK почта». Какая свежая мысль. Забавно, что они не переименовывают продукты с узнаваемым брендом. Потерять бренд электронной почты, когда компания называется Mail — это сильно. Лично я плачу за их сервисы больше Яндекса (почти все «Самокат»). Но в презентации упущено, что именно популярные сегменты — это совместные предприятия. Delivery club, «Ситимобил», «Самокат», Aliexpress, Skillbox.

Vk

Немного субъективного мнения по продуктам.

«Юла» хуже «Авито».

«Вконтакте» хуже Телеграмм.

BOOM хуже Яндекс.Музыки.

Ситимобил хуже Яндекс.Такси.

С Алиэкспресс сложнее, потому что он популярный. Хотя на «Озон» или Wildberries можно найти некоторые вещи дешевле.

У Мэйла есть любопытный сервис-монополист Donationalert. Почти все русскоязычные стримеры принимают через него. Но у него очень противоречивые отзывы: могут заблокировать просто так счет на 2 месяца, могут при отсутствии активности в месяц забрать деньги себе. Бизнес модель, конечно, мегаприбыльная. Крути деньги 2 месяца — получай процентик, а если их не истребуют после — забирай себе.

Совет бывалого инвестора Питера Линча — «Остерегайтесь вторых». Здесь не совсем про подражателя, но многие продукты компании выступают вторым номером и пытаются догнать лидера. С другой стороны, капитализация компании 330 млрд рублей и близка к своим минимальным значениям. Когда-то у них была доля в Facebook, которая по текущим котировкам оценивалась бы в 1,5 триллиона рублей. Зато текущие дочки сейчас могут выступать возможным драйвером для роста котировок. Доля в том же O20 Holding на балансе оценивается в 17 млрд рублей. Пока немного. Но думаю, что при IPO отдельных компаний из числа СП — это все может переоценено даже на порядок, и уже составлять большую часть текущей капитализации. Пока эти события на горизонте 2022 - 2023 года и только в планах. Надо ждать, а на фоне вероятного исключения из MSCI и убытков в отчетности, котировкам вырасти трудно.

ФТС статистика

Вышла статистика таможни на август. Про «Русал», который не пытается обходить пошлины писал здесь.

Здесь хочу затронуть сегмент пиломатериалов и фанеры. В этом сегменте работает «Сегежа».

Из старого интервью Шамолина.

«Например, на экспорт уходит около 90% бумаги, но на китайский рынок идет лишь около 10% [экспортных поставок]. В пиломатериалах экспорт 100% – примерно половина приходится на Китай. Фанеры экспортируем около 70%, в Китай – 1% [от экспорта]».

Ситуация с ростом цен на пиломатериалы была отражена в полугодовом отчете. Американский индекс, который отражает цены.

Результаты

Из статистики ФТС.

Меньший по доходам сегмент необработанных лесоматериалов каким был, таким и остался.

Лесоматериалы

В обработанных уже лучше. Там и общий экспорт выше.

Лесоматериалы

По фанере значительный рост цен. Здесь по итогам года можно ожидать дальнейшего роста.

Фанера

В целлюлозе ценник тоже вырос.

Целлюлоза

Итого: во втором полугодии ситуация вероятно может даже улучшиться по сравнению с 1-ым. И есть основания предполагать, что связи с американским индексом на пиломатериалы немного.

Сделка

Сегежа объявила о любопытной сделке, которая значительно увеличивает производственные мощности. С одной стороны кажется, что покупают очень дешево — 4 EBITDA. Но здесь, вероятно, есть предположение, что цены в 2022 году будут ниже.

СделкаСделку финансируют 11,5 млрд собственных средств (часть пойдет из денег, привлеченных на IPO). И на 20-25 млрд будут выпущены облигации.

Новая компания в 1-ом полугодии заработала почти половину OIBDA самой «Сегежи». Расчетные параметры сделки ниже в 3,4 раза относительно оценки на IPO, хотя здесь нет бизнеса ЦБК.

«Россети» дивиденды

Щедрая Мосбиржа несколько раз расширяла коридор цены акций «Ленэнерго», хотя никаких новостей не было. Хорошо, что у нас есть департамент противодействия недобросовестным практикам Банка России, они найдут плохих инсайдеров.

Но здесь я бы хотел посмотреть на возможное влияние фактора включения дивидендов в тариф. Озвучу свое отношение. Мне кажется, что включение дивидендов в тариф — вещь крайне глупая и опасная. Дивиденды — это выплата акционерам части прибыли компании. Включая дивиденды в тариф искажается понятие прибыли, теперь деньги есть всегда. Государство и ЦБ отчаянно боролись с инфляцией последние полгода. Вводили экспортные пошлины, повышали ставки, проверяли ритейлеров на сговоры, ограничивали цены сельхозпроизводителей. А «Россети» пришли и просто так попросили 5% надбавки к тарифу.

«А что, так можно было?»

Теперь к результатам. Например, увеличив выручку на 5%, «Ленэнерго» в 2020 году нарастил бы чистую прибыль на 34,5%.

Три самых рентабельных по EBITDA дочки «Россетей» за 2020 год:

  • ФСК — 57,5%.

  • «Леэнерго» — 39,4%.

  • «Россети Московский регион» — 22,1%.

Какой эффект оказало бы на прибыль в 2020 году увеличение выручки на 5%? МОЭСК от таких манипуляций неплохо прибавляет.

Тикер

Выручка 2020 г., млн руб.

Прибыль 2020 г., млн руб.

Прибыль новая

MRKS

57 805

-182

2 708

TORS

7 007

69

419

MRKU

88 621

622

5 053

MRKV

60 392

-117

2 903

MRKY

28 739

110

1 547

KUBE

49 562

-1 240

1 238

MRKK

27 720

-11 345

-9 959

MRKP

96 740

6 429

11 266

MRKZ

48 253

-1 141

1 272

LSNG

82 708

12 004

16 139

MRKC

97 639

2 156

7 038

MSRS

164 090

4 755

12 960

FEES

237 304

59 390

71 255

Теги: rsti, sgzh, новости, dsky, mail