Акции сектора телеком: МТС, «Ростелеком» и третий эшелон
- 13 Июня 2023
В статье поговорим о шести компаниях из сектора телекоммуникаций торгующихся на Московской бирже, сравним их результаты и отберем наиболее интересные для инвестиций.
Анализ
Из сектора телекоммуникаций на бирже доступны следующие компании:
МТС (Тикер: MTSS).
«Московская городская телефонная сеть» (Тикер: MGTS). Дочка МТС.
«Ростелеком» (Тикер: RTKM).
«Башинформсвязь» (Тикер: BISV). Дочка «Ростелекома».
«Центральный телеграф» (Тикер: CNTL). Еще одна дочка «Ростелекома».
«Таттелеком» (Тикер: TTLK). Главным акционером является АО «Связьинвестнефтехим» с долей 87,21%, которая в свою очередь принадлежит республике Татарстан.
«Центральный телеграф» сразу выбрасываем из списка для разбора. Компания является худшей по множеству показателей (см. таблицу ниже). Про «Таттелеком», «Башинформсвязь» и МГТС тоже можно забыть, если в третий эшелон лезть не хотите. В противном случае я бы отдал предпочтение «Башинформсвязи», они самые дешевые по рыночным мультипликаторам и при этому у них самые высокие темпы роста выручки и маржинальность хорошая. Однако, у всех компаний из третьего эшелона очень низкое количество акций в свободном обращении, поэтому могут возникнуть проблемы с покупкой/продажей их бумаг и про принудительный выкуп не стоит забывать.
По факту в секторе есть только две компании для долгосрочных инвестиций: МТС и «Ростелеком». К сожалению, «Ростелеком» перестал раскрывать отчетность, последнее МСФО на сайте за 2021 год, но из отчетности Теле2 напрашивается вывод, что у компании сейчас все в порядке. Первого июля 2023 года заканчивается разрешение на нераскрытие отчетности, следовательно, после должны снова начать публиковать.
Если предположить, что у «Ростелекома» результаты по итогам 2022 года не изменились, то компания сейчас торгуется в 2-3 раза дешевле МТС в зависимости от показателя, при этом темпы роста выручки у нее значительно выше, но маржинальность немного уступает. Дальше разберем обе компании более подробно.
Компания | МГТС | МТС | «Таттелеком» | «Башинформсвязь» | «Центральный телеграф» | «Ростелеком»* | Среднее |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
Капитализация | 160 | 650 | 15 | 9 | 3 | 248 | 181 |
Выручка | 43 | 547 | 10 | 26 | 1 | 580 | 201 |
EBITDA | 20 | 226 | 4 | 7 | 0 | 219 | 79 |
Чистая прибыль | 16 | 42 | 3 | 3 | 0 | 32 | 16 |
Капитал | 117 | 12 | 11 | 22 | 1 | 227 | 65 |
Рыночные мультипликаторы | |||||||
P/E | 9,7 | 15,3 | 5,7 | 3,0 | -64,5 | 7,8 | 8,3 |
P/S | 3,7 | 1,2 | 1,4 | 0,3 | 2,4 | 0,4 | 1,6 |
P/BV | 1,4 | 55,6 | 1,3 | 0,4 | 4,0 | 1,1 | 1,6 |
EV/EBITDA | 8,5 | 4,6 | 3,3 | 2,5 | 24,8 | 3,4 | 4,4 |
Финансовые коэффициенты | |||||||
Средний рост выручки, CAGR % | 1,9 | 4,9 | 3,0 | 38,6 | -14,7 | 21,9 | 9,2 |
Маржинальность по EBITDA % | 46,7 | 41,3 | 40,2 | 29,1 | 9,7 | 37,7 | 34,1 |
Чистая маржа % | 38,6 | 7,7 | 25,5 | 11,1 | -3,7 | 5,5 | 14,1 |
Чистый долг/EBITDA | -0,9 | 1,7 | -1,1 | 0,8 | -1,5 | 2,3 | 0,2 |
* - Последняя отчетность «Ростелекома» выходила в 2021 году, на основе нее коэффициенты и подсчитаны. У остальных отчеты за 2022 год.
По размеру зарабатываемой выручки МТС и «Ростелеком» приблизительно равны, но у последнего она растет быстрее. В 2022 году выручка «Ростелеком» скорее всего прибавила 6%, как было за год до этого. Сужу на основании отчета Теле2, они показали увеличение на 6,9%.
По операционной прибыли МТС превосходит «Ростелеком» за счет более высокой маржинальности, но если последний сможет поддерживать высокие темпы роста, то со временем обгонит конкурента.
Примечание: операционную прибыль и последующие показатели «Ростелекома» рассчитывал на основании маржи прошлых периодов.
По EBITDA картина немного другая, так как здесь разница в марже не такая сильная. В 2022 году «Ростелеком» мог даже обогнать МТС по этому показателю.
Маржа по чистой прибыли у МТС не такая стабильная, из-за чего периодически бывают провальные периоды, но в целом здесь преимущество за ними.
Долговая нагрузка у МТС исторически ниже, но учитывая, что «Ростелеком» не платил дивиденды за 2022 год, они сейчас могли сравняться.
Если сравнивать обе компании между собой, то «Ростелеком» выигрывает по большинству показателей. Отставание по марже у них небольшое, а по долговой нагрузке, как уже было сказано ранее, они могли сравняться. Единственное, что потенциально выдвигает МТС вперед — это их щедрые дивиденды, но озвучивание новой див. политики они постоянно откладывают, и я бы предположил, что это неспроста. По этой причине из этих двух компаний предпочел бы «Ростелеком».
Компания | «Ростелеком» | МТС |
|---|---|---|
Капитализация | 248 | 650 |
Выручка | 580 | 547 |
EBITDA | 219 | 226 |
Чистая прибыль | 32 | 42 |
Капитал | 227 | 12 |
Рыночные мультипликаторы | ||
P/E | 7,8 | 15,3 |
P/S | 0,4 | 1,2 |
P/BV | 1,1 | 55,6 |
EV/EBITDA | 3,4 | 4,6 |
Финансовые коэффициенты | ||
Средний рост выручки, CAGR % | 21,9 | 4,9 |
Маржинальность по EBITDA % | 37,7 | 41,3 |
Чистая маржа % | 5,5 | 7,7 |
Чистый долг/EBITDA | 2,3 | 1,7 |
Заключение
В секторе телекоммуникаций есть только две компании, которые можно рассматривать для долгосрочных инвестиций: МТС и «Ростелеком». В целом, они обе меня не особо поражают своими результатами, но если выбирать, то я бы отдал предпочтение «Ростелекому» за счет его дешевизны. Также отталкивает неопределённость с новой див. политикой МТС.
Если рассматривать еще третий эшелон, то я бы добавил «Башинформсвязь», но тут количество акций в свободном обращении очень низкое. Как говорится, на свой страх и риск.
Мой телеграмм: https://t.me/sergei_ryzhkov