Банк «Кузнецкий»: отчет за 1 квартал 2023 года

Банк «Кузнецкий» обновил исторические максимумы в этом году, в связи с этим решил разобрать его отчет за 1 квартал 2023 года (РСБУ), чтобы понять, если еще идея в этих акциях или нет.

Анализ

Кредитный портфель по сравнению с концом 2021 года вырос на 12,5%, с 4,8 до 5,3 млрд рублей. Результат не как у МКБ с их +51%, но пойдет. Средства клиентов выросли незначительно, всего на 3,4% г/г.

Процентные доходы увеличились на 22,4%, до 169 млн, процентные расходы на 48,8%, до 69,8 млрд. Доля процентных расходов находится исторически ниже средних значений, но если сравнивать с периодами 2020 и 2021 годов, то потенциал для улучшения маржи еще есть.

Чистые процентные доходы выросли на 8,5%, до 98,9 млн рублей — новый рекорд. Резервы в первом квартале распустили, причем сразу рекордный объем — 93,7 млн рублей. Как следствие, ЧПД после резервов раздулись до 193 млн рублей, но это разовое явление. В следующие кварталы я бы ожидал 85-100 млн по этому показателю.

Комиссионные доходы снизились на 5 млн, комиссионные расходы на 5,2 млн.

Как итог, ЧКД остались без особых изменений, а их маржа сейчас находится на исторически высоком уровне — 89%, поэтому особо улучшения я бы здесь не ожидал.

Операционные расходы почти не изменились. Тут как у всех банков.

Чистая прибыль составила рекордные 134 млн рублей, но это произошло из-за огромного роспуска резервов. Без них прибыль составила бы около 35-45 млн рублей, что все равно много по сравнению с прошлыми периодами. Текущая капитализация компании 1,32 млн рублей. Если предположить, что банк и дальше продолжит зарабатывать по 40 млн, то форвардное P/E составит 8,3 — нормальное значение для российского рынка. Не дорого, но и не дешево. Однако, есть много альтернатив, которые дешевле и на много интереснее. Поэтому сейчас я бы не рассматривал акции компании для покупки.

Заключение

Банк продемонстрировал хорошие результаты за первый квартал и заработал рекордную прибыль. Однако, ее значение по большей мере связано с огромным роспуском резервов, поэтому дальше результаты будут скромнее. Даже если предположить, что банк дальше будет зарабатывать по 40 млн рублей в квартал, дешевым его все равно не назовешь. На данный момент есть много альтернатив получше и дешевле, поэтому я бы сейчас не рассматривал их к добавлению в портфель.

Мой телеграмм: https://t.me/sergei_ryzhkov