Оптимизация бизнеса позволит QIWI взлететь
- 19 Ноября 2020
«QIWI» – финтехкомпания, предоставляющая платежный сервис нового поколения в России и странах СНГ.
У «QIWI» имеется интегрированная платежная сеть, состоящая из более 134 тыс. терминалов и точек приема платежей и позволяющая производить платежи по физическим, интернет и мобильным каналам связи. На данный момент у компании, более 22 млн активных виртуальных кошельков, а ежегодный оборот составляет почти 1,5 млрд руб. В начале ноября журнал Fortune опубликовал список 100 самых быстрорастущих компаний 2020 года (финансовый год в США заканчивается в сентябре), в который вошла компания «QIWI», разместившись на 85 месте.
С помощью платежной системы «QIWI» владельцы бизнеса могут принимать платежи, как безналичной форме, так и в наличной. Пользователи QIWI-кошельков имеют возможность пользоваться наличными средствами, предоплаченными картами (в сотрудничестве с VISA) и другими способами безналичных расчетов для заказа и оплаты товаров и услуг.
Деятельность компании делится на следующие сегменты:
Payment Services (QIWI-кошельки, платежные терминалы и точки приема платежей);
Consumer Financial Services (проект по рассрочке платежей «Совесть»);
Small and Medium Enterprises (банк для предпринимателей «Точка»);
Rocketbank (цифровой банк «Рокетбанк»);
Corporate and Other (корпоративная деятельность, НИКОКР, прочие проекты и бизнес-модели, например, маркетинговая SaaS-платформа «Flocktory» и факторинговый онлайн-сервис «Факторинг ПЛЮС»).
Выручка и чистая прибыль по сегментам, млн руб.
В июле 2020 года убыточный для компании проект потребительского кредитования «Совесть» был продан «Совкомбанку». В связи с этой сделкой были переданы требования к клиентам «Совесть» (портфель кредитных карт с рассрочкой платежа), а также некоторые другие активы, связанные с проектом, за денежное вознаграждение в размере 5,8 млрд рублей, включая частичное возмещение соответствующих затрат на резервирование.
В августе 2020 года Совет директоров принял решение избавиться от еще одного убыточного актива — «Рокетбанка», который был куплен в 2017 году у «Открытия», т.к. покупателей так и не нашлось, ожидается, что к концу года сервис полностью прекратит свою работу. В качестве мер по прекращению деятельности была закрыта маркетинговая деятельность (в т.ч. программа лояльности), сокращено кол-во сотрудников и существенно повышены тарифы на обслуживание. Примерно 370 тыс. пользователей было предложено перейти на обслуживание в банк «Тинькофф».
Поэтому в будущем из отчетности будут исключены следующие сегменты: Consumer Financial Services и Rocketbank.
Структура акционеров
У компании акции разделены на 2 типа: класс A и класс B. Всего выпущено 11 225 718 акций класса A и 51487257 акций класса B.
Акции класса A распределены среди руководства компании и дают преимущество на голосовании в виде 10 голосов на акцию, у акции класса В — 1 голос на акцию. 95,8% акций класса A принадлежит председателю Совета директоров Сергею Солонину, а оставшиеся 4,2% — сооснователю компании Борису Киму.
Акции компании торгуются на американской фондовой бирже NASDAQ и на Московской бирже в виде депозитарных расписок.
Операционные показатели
2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. | 2019 г. | |
---|---|---|---|---|---|
Active kiosks and terminals (units) | 172269 | 162173 | 152525 | 143690 | 134280 |
Active Qiwi Wallet accounts (at period end, in millions) | 16.1 | 17.2 | 20.1 | 20.8 | 22.5 |
Payment Services segment payment volume (in billions) | 860 | 846.98 | 911 | 1138.149 | 1488.587 |
Наблюдается постепенное снижение количества терминалов и точек обслуживания (Active kiosks and terminals) в связи с цифровизацией и переходу от наличных форм расчета к безналичным.
Количество QIWI-кошельков (Active Qiwi Wallet accounts) и объем платежей (Payment Services segment payment volume) имеют тенденцию к росту. Увеличение объемов интернет-торговли будет способствовать сохранению положительной динамики данных показателей.
Финансовые показатели
Динамика выручки и чистой прибыли, млн руб.
Показатели выручки и чистой прибыли показывают растущую динамику. Выручка растет довольно быстро и значительно опережает рост прибыли, т.к. свободные денежные средства направляются на инвестиции в развитие и на поддержание неприбыльных проектов.
В 2020 году, в связи с пандемией, значительно вырос объем интернет-торговли и объем онлайн-платежей в букмекерские конторы, стриминговые сервисы, онлайн-игры. За счет роста онлайн-платежей ожидается рост выручки в ключевом сегменте комиссионных за предоставление платежей.
Ожидается рост в сегменте прочих доходов за счет развития маркетинговой SaaS-платформа «Flocktory» и факторингового онлайн-сервис «Факторинг ПЛЮС», а в сегменте Small and Medium Enterprises — благодаря увеличению активности клиентов банка для предпринимателей «Точка», обусловленной восстановлением бизнеса после пандемии.
Положительным моментом для роста чистой прибыли является избавление от «Рокетбанка», который приносил компании убытки. Так, в 2018 году убыток в сегменте Rocketbank составлял более 1 млрд рублей, а в 2019 году — более 2,3 млрд рублей, а за первое полугодие 2020 года убытки составили более 600 млн. рублей.
Также позитивное влияние на чистую прибыль окажет и продажа еще одного убыточного проекта, «Совесть». Данный проект был представлен в сегменте Consumer Financial Services, убытки в 2018 году составляли более 2,6 млрд рублей, а в 2019 году — около 2 млрд рублей. Доналоговый убыток от выбытия проекта составил около 700 млн рублей.
Структура выручки, млн руб.
В структуре выручки более 78% составляют комиссионные по платежному обслуживанию (Payment processing fees), доля которых постепенно увеличивается.
Долговая нагрузка
Компания не имеет долговой нагрузки, показатели Чистый долг/EBITDA из года в год имеют отрицательные значения из-за низких показателей долга, которые безболезненно покрываются имеющимся в наличии значительными объемами денежных средств.
Дивиденды
Дивидендный период | Размер дивидендов на одну акцию, USD | Чистая прибыль за отчетный период, млн USD | Доля дивидендов в чистой прибыли, % |
---|---|---|---|
2019 г. | 0.84 | 79 | 51.97% |
2018 г. | 0.00 | 52 | 0.00% |
2017 г. | 0.62 | 55 | 44.34% |
2016 г. | 1.16 | 41 | 13.83% |
2015 г. | 0.25 | 72 | 9.53% |
«QIWI» относительно стабильно выплачивает дивиденды, исключением стал 2018 год. Отказ от выплат был связан со значительными убытками от проектов «Совесть» и «Рокетбанк». Решения о выплате дивидендов утверждаются Советом директоров ежеквартально.
В марте 2020 года Совет директоров подтвердил намерения по итогам года выплатить не менее 50% от чистой прибыли. Это позволяет прогнозировать дивиденды в размере $1,63 на акцию (прогнозная чистая прибыль $102.31 млн).
Фундаментальный анализ
Сравнительный анализ
Для сравнения были выбраны зарубежные компании-аналоги, которые значительно крупнее «QIWI» по масштабам своей деятельности, поэтому в итоговой оценке данный вид анализа не будет оказывать существенного влияния.
QIWI | PayPal | VISA | Mastercard | American Express | Среднее значение | |
---|---|---|---|---|---|---|
P/S | 2.05 | 12.65 | 19.24 | 19.64 | 3.09 | 11.33 |
P/E | 16.49 | 91.46 | 38.68 | 40.85 | 14.41 | 40.38 |
P/BV | 2.94 | 13.28 | 11.61 | 56.04 | 4.14 | 17.60 |
ROE | 17.81% | 14.53% | 30.01% | 137.20% | 28.74% | 45.66% |
ROA | 6.00% | 4.79% | 13.43% | 27.77% | 3.34% | 11.07% |
У компании «QIWI» неплохие показатели рентабельности, но значительно ниже значений конкурентов.
Существенное отставание по показателям P/S, P/E и P/BV связано с тем, что американский рынок более дорогой, нежели российский. У «QIWI» есть недооцененность по отношению к зарубежным аналогам, которая сдерживается рисками, присущими российскому рынку.
Затратный подход
Оценка чистых активов, млн руб. | 29341 |
Оценка стоимости акции, руб. | 600.27 |
Текущая цена, руб. | 1284 |
Потенциал, % | -53.25% |
Согласно оценке компании по стоимости чистых активов, имеется переоцененность рынком, т.к. ключевым активом «QIWI» можно считать большую клиентскую базу, которая является ключевым моментом в формировании денежных потоков и не отражается в балансе. За счет клиентской базы компания взимает с владельцев бизнеса комиссию за предоставление платформы для быстрых и надежных платежей, также комиссия взимается с пользователей за осуществление переводов между счетами.
Затратный подход в итоговой оценке не будет оказывать существенного влияния на расчетную стоимость акции «QIWI».
Доходный подход
На графике представлен прогноз операционной прибыли на ближайшие 5 лет, который лежит в основе оценки компании по доходному подходу.
Итоговая оценка
Оценка, руб. | Потенциал | Доля | |
---|---|---|---|
Затратный подход | 600.27 | -53.25% | 0.05 |
Доходный подход | 1909.04 | 48.68% | 0.90 |
Сравнительный анализ | 5925.71 | 361.50% | 0.05 |
Итого | 2044.44 | 59.22% | 1 |
Основным риском для компании является усиление конкуренции в отрасли онлайн-платежей, в связи с приходом крупного гиганта Сбер через сервис онлайн-платежей «Ю.Money» (бывший Яндекс.Деньги).
Драйверами роста являются:
рост показателей выручки и чистой прибыли, в частности за счет проектов «Flocktory» и «Факторинг ПЛЮС»;
рост эффективности бизнеса в виде показателей рентабельности, в связи с исключением убыточных проектов «Совесть» и «Рокетбанк»;
стабильные дивидендные выплаты за счет хороших показателей чистой прибыли.
Текущая цена: 779
Целевая цена: 2044.44
Потенциал:162.44%
Резюме:Покупать