IPO Европлан. Знакомство с компанией и возможная оценка
- 27 Мая 2021
В июне 2021 года планируется первичное публичное размещение (IPO) лизинговой компании «Европлан». Примечательно, что первичное размещение акций, на самом деле происходит уже не в первый раз и «Европлан» не стоит считать новичком на бирже. Компания уже размещалась на Московской бирже в 2015 году под тикером EPLN, но продержалась всего год и была полностью выкуплена обратно финансовым холдингом «САФМАР Финансовые инвестиции», который сам выходил на биржу.
Владельцы «Европлан»
На данный момент холдинг «САФМАР Финансовые инвестиции» полностью владеет ЛК «Европлан». Также в структуре холдинга имеются негосударственный пенсионный фонд «Моспромстрой-фонд» (100%), страховая компания «ВСК» (49%), кредитный брокер «Директ кредит центр» (87,5%) и «М.Видео» (10%). Сам холдинг контролируется семьей Гуцериевых. О том, как Михаил Гуцериев может взаимодействовать с миноритариями, можно узнать в нашем гиде по мажоритарным акционерам российского рынка.
ЛК «Европлан» — ключевой актив САФМАРа. Общий доход от операционной деятельности и финансовый доход по продолжающейся деятельности компании за 2020 г. составил 19,5 млрд руб., из которых доходы от лизинговой деятельности составили 10,9 млрд руб. (56%). Познакомимся с деятельностью лизинговой компании поближе.
О компании
ЛК «Европлан» — один из лидеров автолизинга в России. Компания работает с 1999 г., и предоставляет в финансовую аренду (лизинг) легковые, грузовые, коммерческие автомобили и спецтехнику, а также оказывает полный спектр услуг по их эксплуатации и прочие автоуслуги (страхование, регистрация, топливная программа, автопомощь и пр.), что позволяет обеспечить диверсификацию бизнеса.
На конец 2020 года насчитывается более 75 тыс. действующих лизинговых договоров и более 107 тыс. клиентов, а также имеется обширная сеть региональных офисов по всей России.
Источник: https://europlan.ru/investor/facts
Основные конкуренты «Государственная транспортная лизинговая компания» и компании крупнейших банков России — «Сбербанк Лизинг», «ВТБ Лизинг», «Газпромбанк Лизинг», «ВЭБ Лизинг» и «Альфа Лизинг».
Рэнкинг лизинговых компаний России по итогам 2020 года по данным РА «Эксперт»
Источник: https://raexpert.ru/rankingtable/leasing/2020/main/
Сумма новых договоров лизинга за 2020 года составила 110 000 млн руб. (5 место), а объем полученных лизинговых платежей составил 78 900 млн руб. (4 место). По всем показателям ЛК «Европлан» входит в ТОП-5 лизинговых компаний России.
Финансовые и операционные показатели
Лизинговый портфель, млн руб.
В 2020 году объем лизингового портфеля достиг 89,7 млрд руб., что на 25% выше показателей предыдущего года (71,6 млрд руб.) и стабильно показывает растущую динамику. Среднегодовой темп роста (CAGR) лизингового портфеля за последние 6 лет составляет 23%.
Доход от операционной деятельности, млн руб.
Доходы от операционной деятельности за 2020 год составили 13 млрд рублей, что на 16% больше прошлогоднего результата и соответствует среднегодовому темпу роста — 15,77%.
Чистая прибыль в млн. руб. и рентабельность капитала (ROE)
Чистая прибыль за 2020 год 6 млрд руб., а рентабельность капитала ROE 38,9%, что говорит о высокой эффективности бизнеса. С момента основания компания стабильно показывает прибыль, которая устойчиво растет.
Уровень капитала и рентабельность активов (ROA)
Последние 3 года уровень капитала (Капитал/Активы) находится на уровне 18%, что обеспечивает высокую достаточность капитала (более 15%), а рентабельность активов (ROA) на уровне 6,8%.
Что касается долговых обязательств, то компания выпускает облигации с 2008 года и за все время не допустила ни одной просрочки или реструктуризации по выплате купонов, оферт или погашению облигаций. В структуре обязательств облигации занимают 28%, а банковские кредиты — 62%
Дивиденды
Дивидендный период | Размер дивидендов на одну акцию, руб. | Чистая прибыль, млн руб. | Доля дивидендов в чистой прибыли, % | Дивиденд, млн руб. |
---|---|---|---|---|
9 мес. 2020 г. | 10 | 825.62 | 145.35% | 1 200 |
6 мес. 2020 г. | 15 | 1 703.05 | 105.69% | 1 800 |
2019 г. | 8.34 | 5 398.69 | 18.54% | 1 000.8 |
2018 г. | 15.69 | 3 067.17 | 61.39% | 1 882.8 |
2017 г. | 11.74 | 853.35 | 165.09% | 1 408.8 |
ЛК «Европлан» не скупится на обильные дивидендные выплаты своему единственному акционеру, финансовому холдингу «САФМАР Финансовые инвестиции».
Стоит заметить, что САФМАР проводил buyback и выкупил почти половину собственных акций (48,49%) на заемные средства от ВТБ (суммарный долг САФМАР и дочерней структуры Weridge Investments составляет 22,5 млрд руб.), которые обслуживаются в т.ч. и за счет дивидендов от компании «Европлан». Следовательно, есть основания полагать, что подобная щедрая дивидендная политика продолжится и после выхода на биржу.
Возможная оценка
В самом конце 2015 года, при первом выходе на биржу, «Европлан» был оценен в 13,1 млрд руб., при чистой прибыли за тот год 1,4 млрд руб., т.е. в 9,36 годовых прибылей. За 2020 год чистая прибыль составила 6 млрд руб. и, при сохранении мультипликатора 9, может быть оценена уже в 56 млрд руб., что на данный момент можно считать очень оптимистичной оценкой.
Если рассматривать оценку по последним сделкам M&A, то в конце марта 2020 года «Газпромбанк Лизинг» купил лизинговую компанию «Каркаде» у польской корпорации Getin Holding за 2,9 млрд руб., при чистой прибыли за 2019 год 539,55 млн руб., что подразумевает мультипликатор 5,37 годовых прибылей. При таком мультипликаторе «Европлан» может иметь оценку в 32 млрд руб., что немного пессимистично, учитывая нераспределенную прибыль на балансе в размере 17 млрд руб. и денежные средства 2,6 млрд руб.
Развитие рынка лизинга в России
Источник: https://raexpert.ru/researches/leasing/2020/
В целом, индикаторы развития рынка лизинга в России имеют положительную динамику. Снижение объема нового бизнеса (стоимость предметов лизинга) и суммы новых договоров лизинга в 2020 году объясняется ограничительными мерами в первом полугодии. В дальнейшем можно ожидать продолжения растущей тенденции, которой будет способствовать восстановление экономики на фоне снятия ограничений и открытия границ.
Поэтому можно рассчитывать на рост финансовых и операционных показателей ЛК «Европлан» как одного из основных участников рынка лизинга.
Итоги
ЛК «Европлан» — крупнейшая компания на лизинговом рынке в России с развитой инфраструктурой продаж. Помимо финансовой аренды авто с целью диверсификации бизнеса предоставляется широкий спектр сопутствующих автоуслуг.
У компании стабильные и хорошие финансовые показатели, с момента основания не были ни одного убыточного года. Среднегодовой темп роста лизингового портфеля за последние 6 лет — 23%, а операционных доходов — 15,77%. Высокий уровень достаточности капитала, более 15%, рентабельность капитала (ROE) — 38,9%, а рентабельность активов (ROA) — 6,8%. Финансовые показатели отражают высокую эффективность бизнеса компании.
Стабильная история щедрых дивидендных выплат, которая с высокой вероятностью сохранится.
Лизинговый рынок России имеет значительный потенциал для дальнейшего роста и развития на фоне восстановления экономики, несмотря на замедление в 2020 году в связи с ограничительными мерами в первом полугодии. Также на законодательном уровне планируется специальное регулирование лизинговых компаний, что может создать определенные трудности входа для новых участников рынка. В связи с этим, «Европлан» будет только в выигрыше.
Из минусов можно отметить только собственников компании — финансовый холдинг «САФМАР Финансовые инвестиции», который принадлежит Михаилу Гуцериеву, которого стоит опасаться миноритариям. Также довольно странна схема, при которой компания, вышедшая на биржу и выкупленная САФМАРом, вновь проводит IPO. По сути, САФМАР дважды привлекает инвесторов под один и тот же бизнес, сначала себя, а потом свою дочернюю компанию. Такие же методы практикует АФК «Система».
В итоге, возможная оценка ЛК «Европлан» при IPO может составлять от 32 до 56 млрд руб.