• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Народный банк Казахстана: обзор компании

Народный банк Казахстана: обзор компании

12 Августа 2021
Анатолий Полубояринов

Продолжаю изучать более подробно компании представленные на фондовом рынке Казахстана.

АО «Народный банк Казахстана», он же «Халык банк» (в переводе «народный банк», тикер: HSBK), является крупнейшим банком Казахстана с большим отрывом от ближайших преследователей. Основной акционер — компания «Алмэкс». «Алмэкс» контролируется Тимуром Кулибаевым и его женой Динарой Кулибаевой (дочь Нурсултана Назарбаева).

Акционеры

В 2017 году «Народный банк» купил акции крупнейшего на тот момент банка Казахстана — «Казкоммерцбанк» («Халык банк» был вторым по активам). «Казкоммерцбанк» принадлежал Кенесу Ракишеву — зять Тасмагамбетова Имангали, который в разное время занимал должности акима (мэра) Астаны, Алматы и министра обороны.

Акционеры Казкоммерцбанка

Эта часть необходима для понимания, что в крупнейших компаниях либо в собственниках, либо на руководящей должности можно увидеть родственника политического деятеля. Председатель правления Народного банка — дочь бывшего генерального секретаря МИД Казахстана.

Нынешний президент Казахстана Касым-Жомарт Токаев на вопрос о клановой системе управления ответил:

«Семейственность существует в целом ряде стран. Совещание в Белом доме проводит Дональд Трамп, а сзади вы увидите его зятя Кушнера. Клановости у нас нет, а жузы — это историческое наследие. Какого-либо разделения на жузы при распределении власти — нет. Казахстан — это современное государство».

ДКП и доля рынка банка

Вернемся в экономическую составляющую. В 2018 году «Халык банк» окончательно консолидировал и присоединил к себе «Казкоммерцбанк», став монстром в отрасли.

Банки по активам

Про высокие ставки в стране было в обзоре экономики и индекса KASE. Недавно Нацбанк повысил ключевую ставку до 9,25%.

Базовая ставка

Депозиты банка в процентах сопоставимы с базовой ставкой (аналог нашей ключевой) — явление достаточно специфическое.

ДепозитыА вот ипотеку можно взять под 7%. В стране действует программа льготной ипотеки «7-20-25». 7% — ставка, 20% — первый взнос, 25 лет — срок займа.

Максимальная сумма — 25 млн тенге в Алмате и Нур-Султане, в других городах сумма меньше. Депозит по 9%, ипотека по 7% — неплохо. Там есть условия, например: у покупателя не должно быть жилья в собственности, ну и конечно надо быть гражданином Казахстана. На 25 млн тенге, судя по сайтам с новостройками, можно найти однокомнатную квартиру в центре или двухкомнатную подальше.

Финансовые результаты

Чистая процентная маржа банка составляет 4,7%. Любопытно, что у нашего Сбербанка маржа 5,18%, хотя ставки в стране ниже, в целом в банковском секторе значения тоже близки - 4,4%. Очень высокая ставки по депозитам в стране, доля M0 в М2 составляет 13,9%, в России 21.7%. NIMКомиссионных доходов у банка не много. В непроцентных доходах основная доля приходится на страховой бизнес компании.

Структура доходовБанк по всем показателям кроме комиссионных доходов 1 в стране.

Места

Процентные доходы растут вместе с кредитным портфелем.

Кредитный портфель

Кредитный портфель на 78,9% состоит из займов в местной валюте. Ритейл сегмент в кредитном портфеле занимает 28,3%. Кредиты занимают 43% активов. 27% занимают разного рода долговые ценные бумаги, почти все они государственные. Все процентные активы растут, но ставка снижается — 8,4%. Это на уровне доходности кредитного портфеля Сбера, у которого 8,3%.

Ставки и процентные активы

В депозитах же местная валюта занимает 52%, учитывая что экономика зависит от экспорта нефти, а курс доллара волатильный — это может быть проблемой. Видимо такие высокие ставки по депозитам в местной валюте нужны, чтобы поддерживать эту долю. Обязательства банка в иностранной валюте, кредитный портфель в тенге, при девальвации — хорошего мало, учитывая уровень ставок.

Прибыль и дивиденды

Прибыль на максимумах. На графике вариант прибыли за 12 месяцев.

Чистая прибыльКвартальная прибыль также на пике. Для наглядности добавил вариант прибыли, очищенный на резервы.

Квартальная прибыльПосле присоединения «Казкоммерцбанка» была очевидная проблема в качестве кредитного портфеля. Резервы покрывали чуть больше половины плохих кредитов. Сегодня, очевидно, проблем нет, резервов на 85,6% больше. 23 августа отчет за 2-ой квартал, у которого низкая база с высоким значением резервирования. Вероятно прибыль продолжит ставить новые рекорды. РезервированиеДостаточность капитала 24,6%. У нашего Сбера 14,5%.

Капитал

С такой достаточностью банк может позволить себе выплачивать большие дивиденды. Дивидендная политика предполагает выплаты от 50 до 100 процентов прибыли на дивиденды. За 2019 и 2020 год выплатили 60% прибыли. За 2020 год заплатили 18 тенге на акцию. Дивидендная доходность выше 10%. Платят раз в год, но стабильно начали платить только в 2018 году, после объединения с «Казкоммерцбанком».

Дивиденды

Выводы и оценка

Стоимость чистых активов банка составляет 1 583 534 млн тенге, при рыночной капитализации 1 913 437 млн тенге. P/BV = 1,21. Его рентабельность высокая, но такой она была всю последнюю историю.

P/BV и ROEСравнивать внутри страны можно разве что с Kaspi.kz, который не совсем похож на классический банк. Для сравнения возьмем еще наш Сбербанк. Тут необходима ремарка, что у Kaspi.kz и Сбера есть отчетность на 1-ое полугодие. Во 2-ом квартале 2020 года прибыль Народного банка снизилась на 16,5% и эта прибыль пока участвует в расчете. Тем не менее дисконт относительно российского Сбера есть, но я бы не сказал, что он слишком большой.

В млн руб.

Halyk

Kaspi.kz

Сбербанк

Капитализация

335 691

1 642 644

7 358 069

Активы

1 822 742

562 073

37 936 400

СЧА

277 813

70 848

5 143 600

Прибыль 2020 г.

61 869

46 201

760 300

Прибыль LTM

64 634

56 286

1 095 500

ROE

23,27

79,45

21,3

Дивиденд за 2020 г. к текущей цене, %

10,95

1,82

5,72

50% от прибыли LTM

32 317

28 143

547 750

Доходность,%

9,63

1,71

7,44

P/E

5,19

29,18

6,72

P/BV

1,21

23,19

1,43

По мультипликаторам Сбера «Халык банк» можно оценить в 2 366 410 млн тенге, то есть с небольшой премией к текущей цене. Тем не менее, учитывая что Сбер больше, кредитные рейтинги выше, а единственное в чем он уступает — это в дивидендной доходности, то эта премия достаточно условна и можно говорить о том, что «Халык банк» оценен справедливо.

Возможные драйверы роста заключены в экономике страны. Учитывая высокую ставку по депозитам, очевидная возможность увеличить прибыль — это снижение ставок. Не уверен, что в текущей структуре депозитов это возможно. Как уже писал выше — все убегут в валютные вклады. В то же время откровенно низкие ставки по кредитам в условиях экономики Казахстана. Когда аналог-монополист из России в условиях ставок на треть ниже, имеет такую же доходность по процентным активам и чистую процентную маржу выше — это странно. Глава «Freedom Holding» Тимур Турлов часто говорит в интервью, что Казахстану неплохо было бы смягчить ДКП.

Банк формально частный, не уверен, что это позитивный момент, потому что смена элит возможна везде, а в странах СНГ она не всегда проходит спокойно. С другой стороны, прецедентов немного.

Очевидным плюсом акций банка является дивидендная доходность, значительно превышающая доходность по его же депозитам. Такой дивидендной доходности на российском рынке практически нет. Даже с поправкой на то, что это тенге.

Достаточно длинный период времени курс держится в коридоре от 5 до 6 тенге за рубль.

Курс рубль/тенге

Один из вариантов купить акции — через Фридом Финанс, который дает доступ на KASE, цена, соответственно, в тенге. Также можно купить расписки на LSE в долларах. На СПБ бирже акций, к сожалению или к счастью, нет.

Текущая цена: 17.3$

Целевая цена: 18.8$

Потенциал:8.67%

Резюме:Продавать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: банки, иностранные компании, hsbk.il