Дивиденды ПАО «Газпром» в новой экономической реальности
- 21 Июля 2020
Компания отчиталась о финансовых результатах за 1 кв. 2020 года, в котором отразила значительный убыток в 108,082 млрд рублей. Случилось это по 2 причинам: низкие цены на газ в Европе обусловили падение выручки на 24%, а также большой валютный долг, который увеличил прочие финансовые расходы из-за ослабления рубля к доллару.
Парадокс убыточного первого квартала в том, что основная прибыль и выручка компании приходится именно на 1 и 4 кварталы, когда Европа начинает закупать газ для своих нужд. Впервые компания получила значительный убыток, после событий 2014 года, когда произошёл значительный скачок курса рубля к доллару, а также повышение ключевой ставки, что в совокупности отразилось на финансовых расходах.
В 1 квартале 2020 года, компания получила 683 млрд рублей финансовых расходов, из которых 666 млрд рублей - это убыток по курсовой разнице, за счёт переоценки долга. Однако, совет директоров заявил, что по итогам 2020 года, дивиденды будут рассчитываться до убытка от курсовой разницы.
Природный газ как товар уже на протяжении 13 лет, находится в боковом тренде от 2$ до 4$ за тонну, в первую очередь за счёт развития нефтегазовой отрасли в США, а именно добыче сланцевого газа. На рынке наблюдается переизбыток голубого топлива, что оказывает существенное давление на стоимость природного газа. Проекты «Сила Сибири», «Северный поток», «Северный поток-2», «Турецкий поток» ориентировались на предположение, что спрос на природный газ будет восстанавливаться, а цена расти. Срок окупаемости этих инвестиций значительно увеличился, что делает данные проекты менее рентабельными.
Несмотря на то, что денежный поток компании увеличился в 1 квартал 2020 года на 76,867 млрд рублей, основной прирост был за счёт изменения обменного курса на денежные средства и их эквиваленты. В случае ослабления курса рубля к концу года до 80 рублей за доллар статья финансовые расходы увеличится. Это существенно повлияет на прибыль компании в сторону снижения из-за высокой долговой нагрузки. За 1 квартал 2020 года долгосрочные обязательства компании выросли на 24,53%, до 3 847,252 млрд рублей.
Резюме
С точки зрения реализации проектов и выхода на новые производственные мощности компания в долгосрочной перспективе может значительно увеличить свои финансовые результаты, однако постоянная политическая напряжённость вокруг компании раздувает и без того печальную ситуацию для отрасли в целом. По нашим оценкам, дивиденды за 2020 год могут составить около 10-11 рублей за акцию, при условии частичного восстановления нефтегазовой отрасли и повышения дивидендных выплат до 40% от чистой прибыли.