Прогноз цены акций ПАО «НОВАТЭК»

По нашему мнению, акции ПАО «НОВАТЭК» — одни из самых переоцененных на российском рынке. В данной статье мы попытаемся обосновать свою точку зрения.

Компания выпустила отчет за 2 квартал 2020 года, в котором отразила существенное снижение всех финансовых показателей.

Выручка компании за полгода снизилась на 27%. Это логично, так как объём добычи снизился на 2,5%, а реализация природного газа на 9,9%, главным образом в результате снижения объемов реализации СПГ, приобретаемого у совместного предприятия «Ямал СПГ». Однако, основную роль сыграло снижение мировых цен на природный газ (NBP, TTF) с 4,2$ до 1,65$ (-61%), а цена реализации газа самой компании снизилась на 15,2% в рублёвом эквиваленте. Это связано с тем, что эффект пандемии наложился на отмену сделки ОПЕК+ в марте.

Цены находятся на минимальных исторических значениях, и если зарубежные компании условно страдают за счёт высокой себестоимости, то в России за счёт девальвации и рублёвой себестоимости, деятельность остаётся более или менее рентабельной.

С точки зрения инвестирования, основная проблема компании не в её возможностях и высокой рентабельности, а исключительно в переоценённости. Сравним её по показателям 2019 года с прямым конкурентом — ПАО «Газпром».

И так, самое первое что необходимо, это определить разницу в стоимости компании, так как исходя из неё мы будем иметь представление о дисконте капитализации. Он составляет 0,76. Теперь мы можем интерпретировать финансовые коэффициенты компании по отношению показателей к их стоимости.

Практически по всем показателям, кроме отношений рентабельность/EBITDA и долг/EBITDA, «Газпром» обыгрывает своего конкурента. Но указанные показатели «НОВАТЭКа» увеличились исключительно за счёт продажи доли в Арктик СПГ 2, поэтому их можно не учитывать.

По всем же остальным параметрам, несмотря на маржинальность в 29%, «НОВАТЭК» значительно уступает. Из сравнения этих двух компаний можно получить приблизительную справедливую капитализацию «НОВАТЭКа». Приблизительную, потому что список компаний не полный, и для более справедливой оценки, необходимо брать среднерыночные показатели. Однако, в данном случае мы рассматриваем компании у которых выручка, в основном, формируется от реализации газа.

Как мы видим, наиболее высоким показателем выступает отношение EV/EBITDA, но и оно почти в 2 раза меньше текущей капитализации.

Если рассматривать дивидендную доходность, то ПАО «Газпром» даже при текущих капзатратах и дивидендной политике, всё равно обыгрывает ПАО «НОВАТЭК», 8,3% дивидендной доходности против 3%. Хотя, по заявлениям Газпрома, в ближайшие 2-3 года они планируют увеличить дивиденды, до 50% от скорректированной прибыли.

Вывод

Компания всегда являлась наиболее переоценённой на фондовом рынке и сохраняла высокий уровень капитализации, несмотря на рыночные коэффициенты. Однако, фундаментальные составляющие говорят о том, что со временем рынок переоценит риски, и стоимость акции достигнет своей справедливой цены в 584 рубля.