• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Акции ПАО «НОВАТЭК»: финансовые показатели и переоценка компании рынком

Акции ПАО «НОВАТЭК»: финансовые показатели и переоценка компании рынком

18 Августа 2020
Кирилл Безбородов

По нашему мнению, акции ПАО «НОВАТЭК» — одни из самых переоцененных на российском рынке. В данной статье мы попытаемся обосновать свою точку зрения.

Компания выпустила отчет за 2 квартал 2020 года, в котором отразила существенное снижение всех финансовых показателей.

Финансовые показатели НОВАТЭКА

Выручка компании за полгода снизилась на 27%. Это логично, так как объём добычи снизился на 2,5%, а реализация природного газа на 9,9%, главным образом в результате снижения объемов реализации СПГ, приобретаемого у совместного предприятия «Ямал СПГ». Однако, основную роль сыграло снижение мировых цен на природный газ (NBP, TTF) с 4,2$ до 1,65$ (-61%), а цена реализации газа самой компании снизилась на 15,2% в рублёвом эквиваленте. Это связано с тем, что эффект пандемии наложился на отмену сделки ОПЕК+ в марте.

Цены находятся на минимальных исторических значениях, и если зарубежные компании условно страдают за счёт высокой себестоимости, то в России за счёт девальвации и рублёвой себестоимости, деятельность остаётся более или менее рентабельной.

Стоимость природного газа

С точки зрения инвестирования, основная проблема компании не в её возможностях и высокой рентабельности, а исключительно в переоценённости. Сравним её по показателям 2019 года с прямым конкурентом — ПАО «Газпром».

ПАО «НОВАТЭК»

ПАО «Газпром»

Капитализация, млрд руб.

3 299

4 330

P/E

13,5

3,6

P/S

3,9

0,6

EV/EBITDA

7,4

4

Рентабельность EBITDA, %

54%

24%

Долг/EBITDA

0,2

1,7

P/B

2

0,3

Выручка, млрд руб.

852

7 659

Чистая прибыль, млрд руб.

245

1 203

И так, самое первое что необходимо, это определить разницу в стоимости компании, так как исходя из неё мы будем иметь представление о дисконте капитализации. Он составляет 0,76. Теперь мы можем интерпретировать финансовые коэффициенты компании по отношению показателей к их стоимости.

Практически по всем показателям, кроме отношений рентабельность/EBITDA и долг/EBITDA, «Газпром» обыгрывает своего конкурента. Но указанные показатели «НОВАТЭКа» увеличились исключительно за счёт продажи доли в Арктик СПГ 2, поэтому их можно не учитывать.

По всем же остальным параметрам, несмотря на маржинальность в 29%, «НОВАТЭК» значительно уступает. Из сравнения этих двух компаний можно получить приблизительную справедливую капитализацию «НОВАТЭКа». Приблизительную, потому что список компаний не полный, и для более справедливой оценки, необходимо брать среднерыночные показатели. Однако, в данном случае мы рассматриваем компании у которых выручка, в основном, формируется от реализации газа.

Справедливая капитализация «НОВАТЭК», млрд руб.

P/E

877,39

P/S

507,54

EV/EBITDA

1783,24

P/B

494,6

Как мы видим, наиболее высоким показателем выступает отношение EV/EBITDA, но и оно почти в 2 раза меньше текущей капитализации.

Если рассматривать дивидендную доходность, то ПАО «Газпром» даже при текущих капзатратах и дивидендной политике, всё равно обыгрывает ПАО «НОВАТЭК», 8,3% дивидендной доходности против 3%. Хотя, по заявлениям Газпрома, в ближайшие 2-3 года они планируют увеличить дивиденды, до 50% от скорректированной прибыли.

Вывод

Компания всегда являлась наиболее переоценённой на фондовом рынке и сохраняла высокий уровень капитализации, несмотря на рыночные коэффициенты. Однако, фундаментальные составляющие говорят о том, что со временем рынок переоценит риски, и стоимость акции достигнет своей справедливой цены в 584 рубля.

Текущая цена: 1397.4

Целевая цена: 584

Потенциал:-58.21%

Резюме:Продавать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: nvtk