Отмена дивидендов ВТБ и прогноз по ПАО «Сбербанк» на 2020 — 2021 годы

Отмена дивидендов ВТБ вызвала закономерные опасения у акционеров ПАО «Сбербанк». Решение ВТБ смотрится логично на фоне показателей компании, но для Сбербанка ситуация существенно отличается. Давайте рассмотрим обе компании внимательнее.

В статье с прогнозом дивидендов ВТБ мы уже говорили, что вероятность выплаты дивидендов будет зависеть от публикации результатов за 2 квартал 2020 года. Во время написания статьи просрочка ВТБ росла небольшими темпами, около 2% в месяц. Однако, данные за июнь очень доходчиво намекнули, что вероятность дивидендов под большим вопросом.

Данные взяты с банки.ру

Просрочка за март, апрель и май сначала выросла примерно на 7.6%. Потом за один только июнь дошла до +24.38%, за три месяца суммарно около 33%. Эти данные были опубликованы 27 июля. У инвесторов было около 8 дней, чтоб пересмотреть свою инвестиционную стратегию. К сожалению, судя по графику, успели не все.

У Сбербанка после этого тоже можно было наблюдать интересную картину. Видно, что отмена дивидендов ВТБ холодком пронеслась по спинам инвесторов. Акция в этот день немного просела.

Что касается вероятности выплаты дивидендов Сбербанком, то у меня более оптимистичный взгляд. Несмотря на кризис, у Сбербанка не было такой просадки по чистой прибыли, как у ВТБ. Напомню, что чистая прибыль ВТБ за 2 квартал 6.7 млрд рублей. У Сбербанка же за 2 квартал 2020 года чистая прибыль составила 166 млрд рублей. Да, это ниже на 33%, чем за 2 квартал прошлого года, но не в 5 раз как у ВТБ. Также большим плюсом является высокая достаточность капитала у Сбербанка — 14.78%.

Но давайте разберем кредитный портфель Сбербанка, чтоб избежать возможных неприятностей. Основной удар по кредитному портфелю Сбербанк получил от корпоративных клиентов, поэтому его и разберем. Ниже представлены данные о кредитном портфеле Сбербанка по МСФО на 30.06.2020 и на 31.12.2019 (сверху вниз).

Как видно из отчета, очень сильно возросли ссуды по коммерческому кредитованию юридических лиц с просрочкой от 1 до 90 дней, с 73.5 до 246.9 млрд рублей (+236%) и с просрочкой более 90 дней с 404 до 527 млрд рублей (+30%). Также возросли дефолтные кредиты по справедливой стоимости, примерно на 60 млрд рублей. Здесь они не представлены. Итого 356 млрд.

Получившийся результат покрывается на 74% резервами, которые были выделены на них за последние 6 месяцев (264 млрд рублей). Остальная сумма может быть покрыта из прибыли за 3 квартал. Ухудшения ситуации с просрочкой в 3 квартале я не ожидаю, так как основной удар пришелся на 2 квартал.

Резюмируя:

1) Причин для невыплаты дивидендов у Сбербанка в этом году нет. Даже их снижение маловероятно.

2) Прибыль за 2020 год будет гораздо ниже. Но, если текущая динамика продолжится, можно ожидать примерно 13 рублей на акцию за 2020 год. Таким образом, с предстоящими выплатами дивидендов в октябре за 2019 год (18 рублей) и прогнозируемой выплатой в 13 рублей в июне 2021 года, дивидендная доходность составит более 13.5% за 10 месяцев (с сентября 2020 по июнь 2021).

3) На всякий случай, я бы рекомендовал мониторить динамику просроченной задолженности, чтобы избежать возможных неудобств.