Макротренды: инфляция, издержки производителей, банки и COVID

В этой статье обсудим потенциальное ускорение инфляции в четвертом квартале, а также бенефициаров текущей ситуации.

Инфляция

В сентябре инфляция значительно ускорилась и составила 7,4%. Катализатором процесса стал рост цен на продовольственные товары, с учетом устранения сезонности, за месяц цены увеличились на 20,57%. Произошло это по ряду причин, но основная — перенос возросших издержек производителей в цены. Так как продукты составляют большую часть потребительской корзины, около 38%, то при продолжающемся тренде к концу года мы вполне можем увидеть двухзначные цифры по инфляции. На данный момент ЦБ исключает такую возможность и утверждает, что дезинфляционные факторы вот-вот начнут действовать, но как по мне они просто пытаются нас успокоить, а причин для роста инфляции сейчас предостаточно.

К одной из таких причин можно отнести рост мировых цен на продовольственные товары. Он стимулирует производителей больше отправлять продукции на экспорт, что уменьшает ее предложение в РФ и тем самым провоцирует еще больший рост цен. Разворота тренда в ближайшее время я бы ожидать не стал, хотя бы по причине отмены заморозки цен, которая действовала до 1 октября. В соглашении фиксировались цены на масло и сахар, поэтому советую сейчас присмотреться к «РУС АГРО», акции компании могут выступать хорошим защитным активом в данной ситуации. На счет ритейлеров (X5, Магнит, Лента) такое сказать не могу. Им не выгодна высокая инфляция, потому что переносить все издержки на потребителя сразу очень сложно, но в долгосрочной перспективе это может и сработать.

Также стоит упомянуть рост цен на сырье, который спровоцировал рост издержек производителей, а тот в свою очередь рост потребительских цен. Больше всего усугубили ситуацию добыча нефти и газа, в июле мы прошли пик по ним, но тогда цена на нефть быль в районе 75$ за баррель, а сейчас она около 85$, и вполне вероятно дойдет до 100$. Поэтому, на мой взгляд, в 4 квартале вместо ожидаемого замедления инфляции мы увидим ее ускорение.

Ниже представлен график, отражающий взаимосвязь между ценами производителей и инфляцией. В экстремумах статистически есть расхождение, но в целом они повторяют динамику друг друга. Инфляция идет с небольшим лагом, что подтверждает мои догадки об ее ускорении в 4 квартале. Хотелось бы оказаться неправым, но график намекает, что 10% к концу года мы увидим железобетонно.

Банковский сектор

А теперь к хорошим новостям. Банковский сектор продолжает покорять исторические максимумы, в августе банки заработали почти 250 млрд рублей. Моими основными фаворитами были и остаются Сбер и БСПБ. ВТБ из этого списка исключил после слов о докапитализации на 500 млрд, как по мне, игра не стоит свеч, а Тинькофф все еще слишком дорогой.

Стоит признать, что во второй половине этого года я ожидал ухудшение показателей, за счет увеличения стоимости привлечения средств, но случилось неожиданное.

Люди пользующиеся банковскими услугами стали абсолютно инертны. Вместо перевода своих средств в банки со ставками выше или вывода на брокерский счет, они просто продолжили держать свои деньги на расчетных счетах, избавив банки от необходимости поднимать ставки по депозитам. Действительно, а зачем поднимать ставки, когда у тебя бесплатное фондирование на расчетных счетах лежит? Однако, в последнее время тренд сменился, и в следующем году можно ожидать приток среднесрочного фондирования. Хорошо это или плохо? Как ни странно, но в текущей парадигме это скорее негативный фактор, банки будут больше платить, а коридор для увеличения ставок по кредитам не бесконечный. Тем не менее консолидация сектора продолжается, а это значит, что крупнейшие банки будут страдать меньше всех.

Также хотелось бы успокоить «свидетелей дефолта», доля проблемных ссуд сейчас на минимуме, а предпосылок для их роста пока не наблюдается.

COVID

Количество вакцинированных людей в мире растет, тем не менее сомневаюсь, что в ближайшее время проблема исчезнет. Скорее всего, как и говорили многие эксперты, нам придется жить с этим. И хотя сейчас динамика идет на спад, думаю четвертая волна не за горами.

Источник представленной в статье информации: статья Центрального Банка о макроэкономических трендах.