• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. ПАО «Полюс»: рост цен на золото и убыток по валютно-процентным свопам

ПАО «Полюс»: рост цен на золото и убыток по валютно-процентным свопам

26 Августа 2020
Даниил Курицин

«Полюс» выпустил отчетность за 1 квартал 2020 года. Несмотря на высокую цену на золото в 1-м квартале, компания отчиталась об убытке в 27 млрд рублей. Спрос на золото остается высоким в связи с нестабильной экономической ситуацией в мире. На основании этого справедливая оценка акций ПАО «Полюс» была пересмотрена.

Результаты 1 квартала 2020 года:

  • компания увеличила выручку на 16% год к году из-за увеличения цен на золото;

  • чистая прибыль стала отрицательной, серьезный эффект оказали убытки от курсовых разниц. Так как у компании валютный долг и валютно-процентные свопы, защищающие от укрепления рубля, произошла переоценка, и компания получила бумажный убыток;

  • скорректированная чистая прибыль выросла в два раза;

  • чистый долг сократился на 14% по сравнению с 1 кварталом 2019 года;

Финансовые результаты по кварталам

Коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился до рекордно низких значений. Среди российских золотодобытчиков ниже только у «Лензолота» — дочерней компании «Полюса».

Чистый долг/EBITDAAISC — общие затраты на добычу 1 тройской унции золота.

TTC — операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота.

«Полюс» имеет одну из лучших маржинальностей среди золотодобывающих компаний по всему миру.

Сравнение затрат на производствоНесмотря на пандемию, «Полюс» продемонстрировал хорошие производственные результаты, снизив добычу всего на 1% по сравнению с 1 кварталом 2019 года. Однако, компания заявляет, что есть риски невыполнения производственной программы в полном объеме, в связи со вспышкой вируса на Олимпиадинском ГОКе. Поддержку финансовым результатам оказывает цена на золото: с начала года она выросла на 13%.

В июне золото почти обновило исторический максимум. Спрос на драгоценный металл сохраняется по нескольким причинам:

  1. вторая волна коронавируса в США, сохранение высокого уровня заболеваемости в мире;

  2. новый виток торговых войн между США и Китаем;

  3. продолжаются вливания денежной массы от ФРС и ЕЦБ, что в перспективе разгонит инфляцию.

Метод дисконтированных денежных потоков

Согласно прогнозу всемирного банка, среднегодовая цена золота за 2020 год составит 1600 долл/унцию. По нашей консервативной оценке среднегодовая цена составит 1700 долл/унцию. В следующие 2 года цена скорректируется до 1500 долл/унцию на фоне восстановления мировой экономики.

Цена на золото до 2024 годаКомпания подтвердила, что в 2020 году производство будет соответствовать прогнозу в 2,8 млн унций. Реализация, возможно, незначительно сократится из-за снижения спроса на ювелирное золото.

Прогноз объема добычи и продажВ 2020 году ожидаются сильные финансовые результаты, несмотря на убыточный первый квартал. Курс рубля восстановился, поэтому во втором квартале будут переоценки долга и валютных свопов в положительную сторону. Учитывая, что производство в текущем году не сократится, а цена на золото возросла, следует ожидать роста выручки.

Прогноз финансовых показателей до 2024 года

Прогноз денежного потокаУ компании хорошие перспективы роста. Ожидаемая благоприятная конъюнктура позволяет положительно оценить перспективы предприятия. Данный подход даёт достаточно качественную оценку справедливой стоимости, с учётом особенностей оценки компании методом сравнительного анализа, применение метода ДДП является оптимальным и используется с весом 0,8.

Итоговая стоимость акции «Полюса», рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков - 14298 рублей.

Сравнительный подход

В России есть достаточно много компаний, которые добывают драгоценные металлы. Однако выручка «Полюса» составляет более 50% от выручки всех компаний. Это существенно влияет на общеотраслевые показатели. В силу этого вес сравнительного подхода составляет 0,2.

Компания

ПАО «Полюс»

ПАО «Лензолото»

ПАО «Селигдар»

Polymetal International plc

ПАО «Бурятзолото»

Petropavlovsk PLC

EV/EBITDA

15,1

2,3

5,8

16,8

-7,5

8,5

EV/OCF

17,7

2,8

-66,1

22,6

3,5

23,6

P/FCF

30,4

8,7

-8,7

54,7

19,6

-76,7

P/E

38,4

14,0

22,3

29,4

-17,8

65,9

P/S

9,0

1,6

1,3

6,3

1,9

2,3

P/BV

4,4

1,0

0,6

3,4

0,5

0,9

EV/S

9,8

0,7

2,2

7,0

1,5

3,0

Путем сравнения мультипликаторов с компаниями-аналогами получаем справедливую цену акций «Полюса», рассчитанную по сравнительному подходу — 14692 руб.

Текущая цена: 14414.5

Целевая цена: 14377

Потенциал:-0.26%

Резюме:Держать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: plzl