• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. НК «Роснефть»: потенциальная цена акций

НК «Роснефть»: потенциальная цена акций

27 Августа 2020
Кирилл Безбородов

Компания опубликовала неоднозначные финансовые результаты за первое полугодие.

Производственные показатели Роснефти

Производственные результаты за 1 полугодие сократились в рамках договорённостей ОПЕК+ по сокращению добычи. Резкое падение цен в связи с превышением предложения над спросом и приостановкой деловой активности в мире из-за COVID-19, опустили средние цены до 31,2$ за баррель во втором квартале.

График стоимости нефти BRENT

Согласно налоговому законодательству и формулам расчёта, фактическое НДПИ за 1 полугодие снизилось до 6 тыс. рублей за тонну (-44,5%), вместо 10,81 тыс. рублей за аналогичный период 2019 года. Экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты, также сократились на 66,5% за второй квартал. И это не помогло компании во втором квартале получить операционную прибыль. Чистая прибыль в 45 млрд рублей за второй квартал была получена исключительно за счёт положительных курсовых разниц в 111 млрд рублей.

Спрос на основные нефтепродукты (бензин, мазут, дизельное топливо) в Европе в июле 2020 года восстановился до значений января 2020 года, в то время как спрос на сырую нефть остаётся ниже средних значений за 2019 год (в районе 12 млн баррелей в сутки).

За 1 полугодие EBITDA компании достигла 462 млрд рублей, что на 56% ниже, чем за аналогичный период 2019 года. Свободный денежный поток остался положительным, в 206 млрд рублей. Компания планирует сократить капитальные затраты по итогам года на 200 млрд рублей, до 800 млрд.

Средняя цена реализации, руб/т.

30 июня 2020 года

30 июня 2019 года

Изменение,%

Нефти в страны дальнего зарубежья

18 000

29 800

-39,6%

Нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья

24 400

34 500

-29,3%

Нефти на внутренний рынок

13 800

24 000

-42,5%

Нефтепродукты на внутренний рынок

36 100

37 500

-3,7%

Газ на внутренний рынок, руб/тыс. куб м

3 490

3 510

-0,6%

Нефтехимии на внутренний рынок

26 200

33 300

-21,3%

Нефтехимии на внешний рынок

34 400

34 700

-0,9%

Цены реализации по различным классификациям прямо пропорциональны снижению стоимости биржевой цены на нефть.

Объемы реализации РоснефтиНесмотря на снижение спроса на нефть во всём мире, Китай активно наращивал закупки нефтепродуктов, рост за 1 полугодие составил 20,8%. И в целом, результаты реализации по нефтепродуктам, в совокупности по странам выросли на 1,7% за 1 полугодие к аналогичному периоду. Объёмы реализации нефти показали отрицательную динамику (-10,5%).

Выручка Роснефти

Снижение итоговой выручки от реализации нефти в страны дальнего зарубежья за 1 полугодие 2020 года связано с уменьшением средней цены реализации на 39,6% и объёмом реализации на 8,6%. По группе же, выручка за 2 квартал снизилась на 41,1%. Существенное падение стоимости нефти и снижение реализации отчётливо видно на графике ниже, и даже рост курса рубля не поддержал итоговые результаты группы за полугодие

Динамика выручки и чистой прибыли

Метод дисконтированных денежных потоков

Учитывая низкую стоимость нефти, компания временно отказалась от разработки и реализации низкорентабельных проектов. Однако восстановление и консолидация нефти в районе 45$ за баррель по прошествии 2 месяцев 3 квартала, говорят о позитивной динамике спроса.

Добыча и реализация нефти ПАО РоснефтьПостепенное восстановление спроса, за счёт поддержания экономики центральными банками, приведёт к улучшению деловой активности в мире. А производство будет восстанавливаться, соразмерно восстановлению ВВП стран. В 2020 году прогнозируется добыча на уровне 220 млн тонн, что на 4,6% ниже значений 2019 года. К 2024 году компания, учитывая реализацию всех проектов, выйдет на добычу в почти 240 млн тонн.

Финансовые показатели Роснефти

Несмотря на убыток за 1 полугодие, стабилизация цены на нефть и снижение её волатильности, позволят компании получить чистую прибыль в размере 243 млрд рублей по итогам года, в случае благоприятного стечения обстоятельств на нефтяном рынке. Основной угрозой выступает возможная вторая волна COVID-19.

Дисконтированные потоки и капзатраты Роснефти

Наблюдается заметное снижение NOPLAT в 2020 году, но компания также сократила капитальные затраты, что положительно повлияет на итоговые дисконтированные потоки. Мы ожидаем восстановление нефтяного рынка в 4 квартале 2020 года, а девальвация национальной валюты поддержит финансовые результаты по итогам года.

Стоимость компании, в млрд рублей

Суммарный ДДП

3 576

Дисконтированная остаточная стоимость

4 678

Денежные средства

265

Кредиты и займы*

4 629

Суммарная дисконтированная стоимость

4 264

*Кредиты переведены в рубли по текущему курсу.

Путем деления суммарной дисконтированной стоимости на количество акций, получаем справедливую цену акций ПАО «Роснефть» в 367 рублей.

Текущая цена: 563₽

Целевая цена: 367₽

Потенциал:-34.81%

Резюме:Продавать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: rosn