• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Обучающие материалы
  3. Обучающие статьи
  4. Дюрация облигации: что показывает и как используется

Дюрация облигации: что показывает и как используется

25 Июня 2021
Ростислав Киндратышин

Из данной статьи вы узнаете: что такое дюрация и как ее использовать при выборе облигаций.

Что из себя представляют облигации, какие у них бывают характеристики и чем они отличаются друг от друга вы можете узнать в статье Какие облигации купить.

Облигации на фондовом рынке, особенно государственные ОФЗ (облигации федерального займа), выпускаемые Министерством финансов РФ, считаются одним из самых надежных инструментов, но в то же время в соответствии со соотношением риск/доходность, являются и наименее доходными.

Обычно облигации включаются в портфель для снижения волатильности. Например, рассмотрим 2 портфеля: портфель A, состоит на 100% из акций, а портфель Б состоит на 80% акций в тех же пропорциях и 20% облигаций. Грубо говоря, в случае падения цен на акции портфель А, например, упадет на 1%, а портфель Б снизится на 0,8%. Поэтому долю облигаций стоит увеличивать при росте вероятности снижения рынка акций. Также долю облигаций в портфеле рекомендуется увеличивать по мере приближения к пенсионному возрасту, т.е. переходить на менее рискованные инструменты, но с более гарантированной доходностью в ближайшем будущем.

Еще облигации можно использовать в качестве временной парковки свободных денежных средств, для спасения их от инфляции во время поиска подходящих инвестиционных идей в акции.

Когда вы определились с необходимостью покупки облигаций, встает вопрос: как выбрать подходящие из всего многообразия, представленного на Московской бирже?

В данной статье мы рассмотрим такой интересный параметр для отбора облигаций, как «дюрация».

Определение дюрации

Термин «дюрация» происходит от английского слова «duration», что переводится как «длительность» и представляет собой срок потока платежей, средневзвешенный по дисконтированной стоимости отдельных выплат. Проще говоря дюрация показывает период, за который вы получите обратно вложенные средства, если купите облигацию сегодня.

Формула дюрации облигаций

Дюрация рассчитывается по незамысловатой формуле:

Дюрация МаколеяИсточник: https://fs.moex.com/files/6908/

По сути мы продисконтировали будущие платежи в виде купонов и номинала, и разделили на сумму, которую мы заплатим за облигацию сегодня. Дисконтирование представляет собой приведение стоимости будущих платежей к текущему дню, т.к. купоны выплачиваются в разный момент времени и рубль, полученный сегодня ценится гораздо выше, чем тот же рубль, полученный в будущем.

Например, рассмотрим ОФЗ 26211 с текущей рыночной ценой 100,9 (рыночная цена облигации в торговом терминале указывается в виде % от номинала), номиналом 1 000 руб. с выплатой купона 34,9 руб. раз в полгода и эффективной доходностью к погашению 7,12%. До погашения остается 581 день (25.01.2023), т.е. 4 выплаты купона, а ближайшая выплата купона через 34 дня. Накопленный купонный доход (НКД) составляет 28,38 руб.

Итак, С = 34,9; N = 1000; P = 1 009; А = 28,38; t/YB возьмем за полугодие, т.к. купон выплачивается раз в полгода. Y = 7,12%, но это годовая доходность, а мы считаем по полугодовым промежуткам, поэтому Y = 7,12/2 = 3,56%. Подставляем все значения в формулу:

Пример расчета дюрации облигации

Получаем примерно 3,66 полугодий, 1,83 лет или 668 дней. Еще нужно учесть, что до выплаты первого купона у нас не полугодие - 182 дня, как мы приняли в формуле, а 34 дня. Поэтому приблизительная дюрация ОФЗ 26211 на текущий день будет значительно меньше, в районе 668 - (182-34) = 520 дней, но это очень грубая прикидка. Т.е. до погашения облигации остается 581 день, а за счет купонных выплат вы вернете вложенные средства за 520 дней. В данном случае точность расчетов не особо важна, главное, чтобы вы поняли суть. Как узнать точную дюрацию рассмотрим далее.

Нужно ли самому считать дюрацию

На практике самостоятельно считать дюрацию вручную долго и в век высоких технологий абсолютно не нужно. Все уже посчитано за вас.

  • Легко можно посчитать дюрацию с помощью Excel или Google Sheets.

Расчет дюрации в Excel и Google Sheets

  • На сайте Московской биржи можно посмотреть все необходимые расчетные параметры облигаций, в т.ч. и дюрацию.

Расчет дюрации с помощью калькулятора Московской биржи

  • Еще удобнее изучать и сравнивать дюрации облигаций — непосредственно в торговом терминале QUIK.

Дюрация в QUIK

Для этого создаем таблицу текущих торгов (Создать окно — Текущие торги).

В доступных инструментах выбираем облигации, если интересны государственные облигации (ОФЗ), то добавляем МБ ФР: Т+ Облигации.

В доступных параметрах находим Дюрацию и добавляем ее.

После этого в таблице текущих торгов у вас появятся доступные облигации, где вы можете посмотреть и сравнить их по дюрации.

Зачем нужна дюрация и как ее использовать на практике при выборе облигаций

Теперь вы знаете, что такое дюрация и где ее можно найти. Так для чего же она нужна?

Как мы уже выяснили, дюрация показывает срок окупаемости вложений, на который влияют величина, периодичность купонных выплат, доходность и срок до погашения:

  1. чем больше размер купона, тем ниже дюрация, т.к. вы быстрее вернете свои вложенные средства;

  2. чем чаще выплаты, тем больше дюрация, т.к. выплаты будут более растянуты по времени;

  3. чем выше доходность до погашения, тем ниже дюрация;

  4. чем больше время до погашения, тем больше дюрация.

Исходя из вышесказанного можно сделать вывод, что тем ниже дюрация, тем лучше для инвестора, т.к. он быстрее вернет вложенные средства и поэтому риски будут ниже.

Влияние процентных ставок на дюрацию

На стоимость облигации влияют процентные ставки, которые зависят от ключевой ставки (требуемая рыночная доходность = ключевая ставка + премия за риск). Зависимость обратная. Т.е. если ЦБ понижает ставку, то цены на облигацию растут, а если повышает, то цены - падают. Почему так происходит? Дело в том, что при повышении ставки растет требуемая инвесторами норма доходности, а чтобы требуемая доходность облигации выросла, у нее должна снизиться рыночная цена и наоборот.

Дюрация еще показывает степень влияния изменения процентных ставок на рыночную цену облигаций. Чем ниже дюрация, тем меньше влияние и вам не нужно беспокоиться о снижении цены облигации, если ЦБ будет продолжать курс повышения ключевой ставки. Но также и наоборот, если вдруг вы ожидаете снижения процентных ставок, то лучше предпочесть облигацию с более длительной дюрацией, т.к. будет больше потенциальный рост цены.

Модифицированная дюрация

Чтобы понять, на сколько процентов изменится рыночная цена облигации при повышении процентных ставок, используется модифицированная дюрация. Она отражает процентный риск облигации.

Модифицированная дюрацияИсточник: https://fs.moex.com/files/6908/

В нашем примере с ОФЗ 26211 дюрация Маколея D = 544 дня, если перевести значение в года, то 1,49. Y = 7,12% и n = 2, т.к. купоны выплачивают раз в полгода. Подставляем все значения в формулу:

Пример расчета модифицированной дюрации

И получаем 1,43. Это число означает, что при изменении требуемой доходности на 1%, рыночная цена облигации изменится на 1,43%.

Предположим, что на заседании ЦБ было принято решение повысить ключевую ставку на 5 б.п. Как это отразится на цене нашей облигации?

Для этого нужно использовать формулу стоимости базисного пункта:

Стоимость базисного пунктаИсточник: https://fs.moex.com/files/6908/

В нашем примере с ОФЗ 26211, MD = 1,43, P = 100,9%, A = 2,89%. Подставляем все в формулу:

Пример расчета стоимости базисного пункта

И получим стоимость изменения базисного пункта 1,48% или 0,0148. Т.е. При увеличении нормы доходности на 5 б.п. итоговая рыночная стоимость облигации снизится на 5*1,48 = 7,4%.

Как и в случае с дюрацией, модифицированную дюрацию и стоимость базисного пункта считать вручную не нужно, т.к. их можно найти в калькуляторе Московской биржи.

Резюме

Дюрация происходит от анг. duration (в переводе «длительность») и означает период, необходимый, чтобы вернуть вложенные в облигацию средства, с учетом размера и периодичности купонных выплат. Дюрация — временная характеристика, поэтому измеряется в днях/годах и меняется ежедневно.

Дюрация используется при сравнении облигаций. Более надежными считаются облигации с меньшей дюрацией.

Чем ниже дюрация, тем меньше влияние изменения процентных ставок. Чтобы понять, как изменится цена облигации при изменении процентных ставок, пользуйтесь значением стоимости базисного пункта.

Если ожидается рост процентных ставок, то предпочтительнее облигации с меньшей дюрацией, если снижение — с большей.

Надеюсь, что после прочтения данной статьи вы разберетесь с таким параметром облигаций, как дюрация, с которым у многих начинающих инвесторов возникают сложности в понимании, и у вас не возникнет трудностей при выборе подходящих облигаций для покупки.

Теги: обучение, облигации