IPO для всех: фонды первичных размещений

Мы уже разобрали, что такое первичное размещение акций (IPO) и его особенности.

Также в той статье были затронуты основные проблемы, с которыми может столкнуться частный инвестор при участии в IPO:

• его брокер может не предоставлять возможность участия в конкретном размещении;

• зачастую требуется статус квалифицированного инвестора;

• аллокация может оказаться минимальной (например, у тех, кто участвовал в IPO AirBnB через Тинькофф, аллокация была 0, то есть они вообще не получили акций);

• участие в IPO - это всегда большой риск, так как акции после размещения волатильны.

Эти проблемы можно решить, если инвестировать в IPO компаний через фонды. В России на декабрь 2020 года есть два фонда, связанных с первичными размещениями. Несмотря на то, что тематика фондов одинаковая, они сильно отличаются.

ЗПИФ Фонд первичных разрешений

Фонд от компании Freedom finance. Хоть это и закрытый паевой фонд, пай можно купить в рублях на Московской бирже и в долларах на Санкт-Петербургской бирже. Комиссии соответствуют классическому ПИФу и совокупно равны 4% в год, сумма комиссий заложена в стоимость пая. Подробно виды паевых фондов рассмотрены тут.

С момента старта торгов фонд вырос более чем в два раза.

Источник: https://www.moex.com/

Примерный состав фонда на конец декабря 2020 года представлен ниже. Из последних сделок хочется отметить громкое IPO AirBnB и удачное размещение Doordash.

Из-за того, что это ЗПИФ, к нему нет таких серьезных требований к раскрытию информации, как к биржевым фондам, официальная отчетность о стоимости активов публикуется раз в квартал. Но Фридом оперативно обновляет состав фонда по бумагам на своем сайте (https://pifs.ffin.ru/).

Принципы работы фонда:

• фонд участвует непосредственно в первичном размещении, то есть, как и частные инвесторы подает заявки на специально отобранные IPO;

• после размещения акций, фонд держит их 3 месяца, а затем продает;

• у фонда есть остаток денежных средств для участия в очередном размещении. Пока средства не задействованы, они хранятся в еврооблигациях;

• доля каждой бумаги не может превышать 10%;

Преимущества:

• хорошая диверсификация: на момент написания статьи в фонде 34 акции;

• паи можно легко купить на бирже в два клика, ликвидность в последние месяцы хорошая;

• не нужен статус квалифицированного инвестора;

• у фонда аллокация всегда больше, чем у частных инвесторов;

• понятная логика управления фондом;

• возможность купить паи в долларах и рублях.

Основным недостатком фонда можно назвать его большие комиссии.

Фонд Тинькофф индекс IPO

Фонд следует за индексом Tinkoff IPO Total Return Index USD. Приобрести его можно на Московской бирже в долларах. Так как это биржевой фонд, комиссии сравнительно невысокие (1%) и включены в стоимость пая.

Принципы формирования:

• в состав фонда включаются акции, которые вышли на IPO. Но главный нюанс в том, что акции добавляются в фонд только по истечении Lockup периода. Это период, во время которого инвестор, участвовавший в IPO не может продать акции;

• акции продаются после того, как их включают в индексы S&P 500, Russel 1000, NASDAQ-100 или по истечении 2-х лет со дня IPO;

• также акции отбираются по критериям ликвидности, для того, чтобы не было проблем с покупкой/продажей.

Состав фонда представлен ниже. Видно, что из-за разных принципов формирования фондов, состав TIPO и ЗПИФ ФПР сильно отличается. В TIPO делается ставка на более продолжительный рост компаний за счет непосредственно их деятельности, а не на фоне ажиотажа во время IPO. В составе фонда Тинькофф наибольший вес имеют Uber и Pinterest. Отчетность фонд раскрывает постоянно, на сайте брокера можно найти актуальный состав по активам (https://www.tinkoff.ru/invest/etfs/TIPO/structure/).

В качестве примера механизма работы фонда можно привести одну из последних сделок фонда — покупку Warner Music Group Corp. Компания вышла на биржу полгода назад, но период Lockup закончился только сейчас, поэтому акция была включена в состав TIPO. В этот же период была проданы акции Tencent Music Entertainment, так как прошло два года с момента IPO.

Преимущества:

• низкие комиссии;

• паи можно легко купить на бирже в два клика;

• не нужен статус квалифицированного инвестора;

• нет волатильности, которая характерна в первые дни-недели выхода на IPO, так как фонд инвестирует после Lockup периода.

Недостатки:

• по идее данный фонд нельзя назвать альтернативой участия в IPO, он не участвует в размещении, а просто покупает новые компании на бирже;

• если акцию не включат в индекс, то фонд будет держать ее на протяжении 2-х лет, что достаточно долго.

Грубо говоря, когда фонд Фридом финанс уже продает акции после IPO, фонд Тинькофф только покупает их. То есть полноценное участие в первичном размещении может предоставить только ЗПИФ ФПР.

Для сравнения я взял статистику по 41 размещению популярных компаний с 2013 по 2018 года. В наблюдение попали IPO Facebook, Twitter, Ferrari, Cloudera и прочие. Если рассматривать среднюю доходность одной сделки, то естественно при продаже через два года она будет больше из-за срока владения акцией. Однако если пересчитать в годовую доходность, то окажется, что выгоднее продавать акцию после Lockup периода (через 3 месяца).

Также процент прибыльных сделок больше при продаже через 3 месяца.

Это всего лишь наблюдение, а не истина в последней инстанции, в будущем все может измениться. Тем не менее, если ваша цель — непосредственно участие в IPO, вам подойдет фонд от Freedom finance. Да и по статистике принцип работы ЗПИФ ФПР более прибыльный.

У Тинькофф получился неплохой фонд, ориентированный на растущие компаниями малой и средней капитализации.