ПАО «БАНК УРАЛСИБ» - итоги санации и потенциал акций

Банк «Уралсиб» занимает 21 место в России по размеру активов. 50% активов размещены в центральном регионе (преимущественно Москва и Московская область). Банк имеет отделения в 42 регионах России. С 2015 года находится на санации под управлением ГК «ACB».

Структура акционеров

После смерти Владимира Когана в 2019 году весь пакет акций перешел его супруге Людмиле Валентиновне Коган. Операционной деятельностью стал заведовать Константин Александрович Бобров.

Дивидендная политика

Так как банк находится под санацией, то стабильной дивидендной политики у него нет. Но учитывая тенденции в банковской сфере, при ее появлении она будет зависеть от выполнения нормативов достаточности капитала и от стратегии развития банка.

Анализируя прошлые выплаты дивидендов, можно увидеть, что банк придерживался выплат в пределах 20-30% от чистой прибыли. В 2001 и 2002 году на выплаты направлялось 50%.

Текущая ситуация

На данный момент котировки акций «Уралсиба» находится на минимуме с января 2019 года. Текущая цена 0.0681 рубля, это примерно на 25% ниже чем было до начала пандемии коронавируса.

Сравнительный анализ

При сравнении «Уралсиба» с другими банками, торгующимися на рынке, сразу в глаза бросается его низкий показатель достаточности капитала. Среди представленных ниже банков он наименьший. Что касается остальных показателей, то тут банк выглядит очень недооцененным по всем кроме ROE.

Однако, если убрать из сравнения таких лидеров отрасли как Сбербанк, ВТБ и «Тинькофф», то картина становится лучше.

В сравнительном анализе для оценки банка лучше всего использоваться показатель P/E. В банковской отрасли он является наиболее актуальным. Средний показатель по P/E отрасли 6.27, у «Уралсиба» 1.97, справедливая цена таким образом - 0.22 рубля за акцию. При текущей цене в 0.0679 рубля потенциал 225%.

Затратный подход

При оценке компании методом чистых активов, мы получаем справедливую цена в районе 0.26 рубля за акцию. Этот результат коррелирует с оценкой, полученной из сравнительного анализа. Но, как уже говорилось ранее, для банков очень важна чистая прибыль и их потенциал ее увеличения. Поэтому в анализе мы будем ориентироваться на операционные показатели и будущие денежные потоки, как более репрезентативные для оценки.

Доходный подход

После санации банк показывает стабильные результаты в плане увеличения своих чистых процентных доходов. За последние 4 года они увеличились на 57%, это примерно на 19% в год. Комиссионные доходы сохраняются на одном уровне. Возможно поэтому совет директоров в своей стратегии на 2019-2021 год поставил увеличение данного показателя в приоритет. Что касается чистой прибыли, то за 4 года она выросла на 762%, в среднем 254% в год. В последнем году такой рост произошел за счет переоценки инвестиционных ценных бумаг. Поэтому ожидать сохранения такой динамики нецелесообразно.

В оценке компании доходным подходом мы прогнозируем более скромное увлечение операционных показателей банка. Рост около 10% в год для чистых процентных доходов, включая просадку из-за ситуации с короновирусом. Так как банк планирует наращивать свои комиссионные доходы, то их рост в данной оценке привязан к изменению чистых процентных доходов. Показатель прибыли до налогообложения стабильный, налог 20%. Ставка дисконтирования 13.66%.

Данные представлены в тыс. рублей.

У компании 360 134 697 357 акций. Несложными подсчетами можно получить цену 0.36 рублей за акцию. При цене в 0.0679 рублей потенциал бумаги составляет 439%.

Однако, если привязать стоимость ценной бумаги к дивидендным выплатам в 30% в постпрогнозный период, то справедливая цена составит 0.14 рублей за акцию. При допущении, что компания будет выплачивать в качестве дивидендов 50% прибыли получаем справедливую цену 0.233 рублей за акцию.

В целом, справедливая цена данной компании находится в районе 0.22 рубля за акцию.