«Норникель»: дивиденды, слияние с РУСАЛом и народный капитализм
- 19 Сентября 2022
Владимир Потанин на днях дал интервью РБК и затронул несколько интересных тем, касающихся «Норникеля», «Русала» и ситуации в стране. Я сделал небольшой конспект и решил порассуждать над высказываниями владельца ГМК. У Потанина интересный взгляд на некоторые вещи.
Про работу «Норникеля»
По этой теме комментариев было немного, но мы узнали больше о ситуации с экспортом и диалоге с контрагентами.
По итогам 7 месяцев 2022 года структура экспорта не изменилась: 50% поставок в Европу, 20% в Америку. В 2021 году было 53% и 15% соответственно.
При этом «Норникель» готовится переориентироваться на восточные рынки. Это нужно, потому что:
санкционная политика может поменяться в любой момент. Как мы уже поняли на примере нефти и газа, политическая позиция стран Европы стоит превыше экономического благосостояния.
«Норникель» не хочет продавать с дисконтом. Компания хочет избежать ситуации, когда партнеры начнут менять условия заключенных контрактов под предлогом повышенных рисков и будут настаивать на скидках. В таком случае, «Норникель» сможет перенаправить часть продукции на другие рынки.
При этом компании все же хочет сохранить текущую структуру продаж. Переориентация на другие рынки — это дополнительные затраты.
Что касается оборудования, то пока «Норникель» справляется за счет бережливого отношения к технике и ремонта. Проводятся закупки через альтернативные каналы. Но в целом Потанин уверен, что так долго нельзя существовать. Говорит, нужны программы импортозамещения и новые партнеры.
Компания пока придерживается своей стратегии и активно наращивает капитальные затраты, но сроки реализации некоторых проектов могут растянуться.
Мне понравился монолог Потанина об импортозамещении. Он говорит, что крайне важно не допустить изоляции экономики. Что-то мы можем произвести сами, а что-то нет. При этом не все произведенное будет окупаться на внутреннем рынке, нужно экспортировать наши изобретения и налаживать технологические цепочки.
«Тут очень важно не допустить полной изоляции и не сделать ошибку, что импортозамещение — это тактика выживания, а не стратегия развития».
Слияние с РУСАЛом и акционерное соглашение
В июле Потанин заявил, что один из вариантов взаимодействия после окончания действия акционерного соглашения — слияние РУСАЛа и «Норникеля». Подобная идея впервые была предложена Дерипаской еще в 2008 году, но была отвергнута Потаниным. В июльском интервью было отмечено, что у слияния есть свои преимущества.
Но на текущий момент конкретного обсуждения с РУСАЛом не было, судя по всему компания пока не готова к таким переменам. Оно и понятно, за 14 лет многое поменялось. Основная проблема РУСАЛа была в высоком долге. За последние 10 лет долг снизился в два раза.
Тем не менее, Потанин не исключает, что слияние может произойти позже, когда РУСАЛ «созреет».
Потанин также напомнил, что акционерное соглашение в этом году завершается. С большой вероятностью «Норникель» теперь будет рассчитывать дивиденды от свободного денежного потока (FCF). Представители РУСАЛа не делали заявлений относительно новой дивидендной политики, что немного странно, учитывая жесткую позицию Дерипаски по дивидендам в 2020-2021 годах. Есть ощущение, что РУСАЛ добился своих целей от инвестиций в «Норникель» — снижение долговой нагрузки за счет дивидендов. Компания больше не пытается наращивать долю, чтобы иметь больший вес на голосованиях. РУСАЛ даже продал часть акций в рамках обратного выкупа, а свободные средства направляет на увеличение доли в «Русгидро».
Кажется, Дерипаска не собирается бороться за высокие дивиденды. В таком случае, «Норникель» может принять политику о выплате 50% FCF. Я вижу несколько сценариев развития для акционеров «Норникеля»:
РУСАЛ продаст долю в «Норникеле». Правда сейчас достойных покупателей и достойных цен не будет. Придется ждать нормализации политической ситуации, снятия санкций и т.д.
Так как продать в ближайшее время не получится, РУСАЛу придется ждать. По плану после 2025 года капитальные затраты «Норникеля» снизятся и денежный поток вырастет. Это приведет к росту дивидендов в рамках новой дивполитики. В таком случае РУСАЛ может еще пожить за счет «Норникеля» какое-то время.
Слияние компаний. Лично я не вижу в этом особого смысла. Синергии не будет. РУСАЛ с материнской En+ активно развивает экологическую концепцию. «Норникель», в свою очередь, не такой экологичный. Слияние откинет РУСАЛ на несколько лет назад в попытке минимизировать углеродный след.
Народный «капитализм»
Больше всего завирусилась идея Потанина об увеличении доли физических лиц в акционерах «Норникеля». По словам мажоритария в момент приватизации в 90-х около 25% акций было в руках работников ГМК. Но в тот момент народ не понимал преимуществ от владения долей в компании и при первой возможности все продал. Сейчас Потанин хочет «восстановить справедливость» и каким-то образом увеличить долю физ. лиц среди акционеров до 25%, при текущих 10%.
Отчасти упор будет делаться на сотрудниках компании. При этом пока непонятно, будет ли это реализовано в виде поощрений/премий или как в «Росбанке». В «Росбанке» Потанин хочет, чтобы работники стали соинвесторами и сами покупали долю в компании.
Также «Норникель» планирует сделать акции более доступными для частного инвестора. Обычно в таком случае компании делают сплит (дробление). Но Потанин активно продвигает цифровизацию активов и свою платформу «Атомайз». Про ЦФА рассказывал тут. Акции «Норникеля» будут оцифрованы и на них выпустят цифровой актив/токен. В рамках платформы не обязательно покупать целый токен, можно купить часть, по аналогии с криптовалютами. За счет этого и планируется привлечь больше частных инвесторов. Для того, чтобы цифровые акционеры успели насладиться всеми преимуществами от владения токенами, будет введен lock app период. Это, когда вы не можете продать актив в течение какого-то времени после приобретения.
Ранее Потанин решил передать 50% «Росбанка» своему благотворительному фонду и 10% сотрудникам. Одна из целей — снижение санкционного риска. Сработает ли это в ситуации с «Норникелем»? Сложно сказать, смотря каким образом компания собирается увеличивать количество частных инвесторов.
Надо нарастить долю физ. лиц в акционерном капитале до 25%. Частично это будет производиться на счет ЦФА. Но откуда возьмутся акции для продажи частным инвесторам?
«Интеррос» может продать свои акции, но тогда его доля станет меньше доли РУСАЛа и Потанин фактически потеряет контроль над «Норникелем». В свободном обращении сейчас 37% акций, среди них 4% Абрамова и Абрамовича, 10% у физ. лиц. Остается 23%, которые судя по всему находятся у различных фондов и инвестиционных компаний. Скорее всего большая часть там недружественных нерезидентов. Видимо, как раз их доля каким-то образом со временем перейдет к частным инвесторам. Может «Норникель» организует обратный выкуп для того, чтобы разместить акции в цифровом виде. Надеюсь, допэмиссию для этого не будут проводить.
Пионер ЦФА
В своей статье про ЦФА я уже писал, что «Норникель» — самая прогрессивная компания РФ в плане цифровых активов. А Потанин учредитель первого оператора ЦФА в России — «Атомайз».
Так, «Норникель» уже выпускал цифровой актив на поставку палладия и цифровые облигации. В августе компания выпустила токен, который стал своеобразной кредитной линией. Владелец токена имеет право на получение денежных средств от «Норникеля». Изначально токен эмитирован в пользу поставщика оборудования. Затем этот токен купил «Росбанк», выступив своеобразным кредитором «Норникеля».
Дальше — больше. «Норникель» оцифровывает квадратные метры в Норильске. Принцип работы я пока плохо понимаю. Потанин сказал, что это подобие ипотеки в цифровом виде, «когда человек покупает не конкретную квартиру с конкретным адресом, а метры и накапливает их как мили».
Каким-то образом эта система должна помочь работникам при переселении в крупные города посредством обмена квартир. Кому, правда, нужны метры в Норильске в обмен на метры в Москве?
Основные выводы:
«Норникель» не испытывает серьезных проблем с экспортом, но на всякий случай прорабатывает альтернативные каналы;
слияния с РУСАЛом пока не будет, акционерное соглашение закончилось. Ждем новой дивполоитики от компании.;
Потанин хочет нарастить долю физ. лиц в акционерном капитале ГМК до 25% (сейчас 10%). В этом будут участвовать работники компании и обычные частные инвесторы. Акции будут выпускать в виде ЦФА, что позволит покупать их частями, как криптовалюту.
«Норникель» продолжает развивать сферу цифровых активов.
Может быть интересно
Дивидендный календарь 30.05.2022
30 мая 2022
Доходность Металлургия «Норильский никель» GMKN 10.6.2022 1166,22 5,80% Горнодобыча «Селигдар» SELG 17.06.2022...
Дивидендный календарь на 23.05.2022
24 мая 2022
Доходность Металлургия «Норильский никель» GMKN 10.6.2022 1166,22 5,85% ТМК TRMK 25.05.2022 0,82 1,46%...