• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. ПАО «ФосАгро»: стабильные акции для дивидендного инвестирования

ПАО «ФосАгро»: стабильные акции для дивидендного инвестирования

20 Августа 2021
Кирилл Безбородов

Даты изменения прогноза:2

«ФосАгро» – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Занимает 1 место по производству апатитового концентрата (по данным IFA). Их экологически безопасная продукция помогает повышать объемы и качество урожая фермерам в 100 странах на всех обитаемых континентах. Производят 39 марок фосфорсодержащих удобрений, аммиак и кормовые фосфаты, высокосортное фосфатное сырье.

Структура группы включает АО «Апатит», ООО «ФосАгро-Регион» и АО «Научно-исследовательский институт по удобрениям и инсектофунгицидам имени профессора Я. В. Самойлова». Также имеет более 20 мелких дочерних компаний.

Акционеры

Основным акционером является семья Гурьевых, с долей в 48,67%, при этом у компании достаточно большой freefloat. Иностранных институциональных инвесторов в компании всего 1,56%.

Акционеры Фосагро

Финансовые и операционные результаты за 2 кв. 2021 года

Компания в 1 полугодии 2021 года увеличила своё производство фосфорсодержащих удобрений на 0,5% и азотных удобрений на 1,3% к аналогичному периоду. Продажи фосфорсодержащих удобрений снизились на 3,4%, а азотных удобрений увеличились на 8%. Восстановление рынка удобрений позволяет ценам показывать позитивную динамику.

Причинами роста цен выступают разные факторы:

  • Развитие рынка сбыта удобрений в Латинской Америке и Южной Азии (Индия/Пакистан).

  • Внеплановые ограничения производства аммиака и хлористого калия по техническим причинам.

  • Временный запрет на экспорт удобрений из Китая.

  • Повышение пошлин на удобрения из России и Марокко в США.

Производство удобрений Фосагро3 квартал всегда выступает пиковым по продажам, так как возникает пик сезонного спроса на фосфорные удобрения. Учитывая текущие цены на удобрения, мы можем с вами ожидать рекордную прибыль за всю историю компании по итогам 3 квартала.

График мировых цен на удобрения DAP

Благодаря приятной рыночной ситуации на рынке удобрений, выручка компании за 1 полугодие 2021 года выросла на 42,2% до 176,3 млрд руб. к аналогичному периоду. EBITDA за 6 месяцев выросла на 83,4%, до 73,094 млрд руб, а её рентабельность на 41,5%. Чистая прибыль за 6 месяцев 2021 года составила 48,652 млрд руб., +819,5% к аналогичному периоду, а свободный денежный поток вырос на 68,8% до 34,21 млрд руб.

На фоне таких сильных финансовых результатов, Чистый Долг/EBITDA компании сократился с 1,86 до 1,07. Низкая долговая нагрузка и высокий операционный денежный поток позволяют компании выплачивать огромные дивиденды, с высокой дивидендной доходностью.

Капитальные затраты в 2 кв. 2021 года составили 11,2 млрд руб. Основные вложения направляются на строительство крупного производственного комплекса на площадке в Волхове. Суммарная мощность комплекса по производству MAP должна составлять 1700 тыс. тонн в год.

Финансовые результаты ФосАгроФинансовые результаты за 2021 ожидаются высокими. Спрос в 2022 году сохраняется, при этом в прогнозе учитывалось небольшое снижение средней цены, но основную роль сыграло увеличение производства. Рентабельность российских производителей удобрений всегда будет оставаться на высоком уровне, так как себестоимость природного газа, необходимого для производства, низкая, спасибо «Газпрому», мечты сбываются.

Фундаментальный анализ

Сравнительный анализ

Для составления сравнительной таблицы, мы взяли данные за последние 12 месяцев по МСФО (в млн рублей).

Наименование

Капитализация

Выручка

ЧП

EV

P/E

P/S

P/B

EV/EBTIDA

Долг/EBITDA

«ФосАгро»

589 354

306 144

60 282

710 106

9,7

1,92

4,39

6,38

1,07

«Акрон»

240 394

130 737

24 577

340 398

9,8

1,84

3

8,13

2,37

«КуйбышевАзот»

63 734

35 989

7 378

64 200

8,63

1,77

1,36

9,1

2,25

Среднее значение

297 828

157 623

30 745

371 568

9,68

1,88

-

7,87

-

Справедливая стоимость

-

-

-

-

587 785

577 075

-

726 993

-

Справедливая стоимость, млн руб.

Вес

P/E

587 785

34%

P/S

577 075

30%

EV/EBITDA

726 993

36%

Итоговая оценка

634 686

-

Справедливая капитализация составляет 634 млрд рублей или 4960 рублей на акцию, что на 7,6% выше текущих значений. Однако сравнительный анализ не учитывает будущие доходы, поэтому в общей оценке вес данного подхода составит 20%

Доходный подход

Наибольший вес при оценке компании имеет доходный подход, поэтому разберём его более подробно. Данная модель построена исходя из стратегии компании «2025». Согласно проекту, к 2025 году, компания планирует увеличить выпуск удобрений на 27,5%, построить новый производственный комплекс в Волховском филиале, мощностью до 840 тыс. тонн в год и целевыми продажами на экспорт. По планам компании, к 2025 году продажи в России по сравнению с 2019 годом вырастут на 600 тыс. тонн (+19%), в Европу на 500 тыс. тонн (+19%), а в Северную и Южную Америку на 900 тыс. тонн (+34,6%).

Данная модель учитывает все макроэкономические прогнозные показатели (инфляцию, курс доллара к рублю, стоимость цен на сырье). В модели учитывается рост производства и объём продаж до 2025 года, однако цены снижаются с 2024 по 2025 год, так как рынок предположительно будет перенасыщен.

Показатели, млн рублей.

2016 г.

2017 г.

2018 г.

2019 г.

2020 г.

2021 г. (прогноз)

2022 г. (прогноз)

2023 г. (прогноз)

2024 г. (прогноз)

2025 г. (прогноз)

Операционная прибыль

61 598

35 979

53 997

51 651

57 654

138 826

160 679

163 290

160 898

159 372

NOPLAT

49 232

26 772

42 519

41 709

36 579

111 060

128 543

130 632

128 718

127 498

Амортизация

10 767

15 284

20 911

23 931

26 626

27 531

28 467

29 435

30 436

31 470

Капзатраты

-40 246

-35 918

-38 416

-42 656

-40 878

-41 899

-42 947

-44 021

-45 121

-46 249

Денежный поток

19 160

-6 178

17 655

35 131

30 392

83 912

144 284

109 521

113 186

113 291

ДДП

19 160

-6 178

17 655

35 131

30 392

71 143

111 466

77 097

72 601

66 216

Суммарный ДДП

398 525

Суммарный ДДП

39 8525

Дисконтированная остаточная стоимость

750 580

Денежные средства

8 460

Кредиты и займы

165 335

Суммарная дисконтированная стоимость

992 230

Справедливая стоимость акции по доходному подходу в таком случае составляет 7 662 рублей.

Оценка, руб.

Вес

Сравнительный анализ

4 960

20%

Доходный подход

7 662

80%

Итого

7 121 руб.

Низкая себестоимость, в отличие от зарубежных конкурентов, позволяет компании показывать хорошую рентабельность. За счёт высокого OCF, компания постоянно выплачивает высокие дивиденды, а низкая долговая нагрузка только способствует этому. Из рисков, которые могут повлиять на стоимость компании, стоит рассмотреть обвал рыночных цен. Однако, за последние 3 года, до 2021, цены только снижались и сейчас идёт восстановление, в связи с рыночной конъюнктурой. Даже если цены будут падать от текущих значений на 5% ежегодно, то увеличение производства частично будет это компенсировать. Природный газ, который продают нашим производителям удобрений дешево, будет поддерживать высокую рентабельность производства. А в случае ослабления рубля, прибыль будет только расти, правда возможна временная переоценка курсовых разниц.

Даты изменения прогноза:2

Текущая цена: 5689₽

Целевая цена: 7121₽

Потенциал:25.17%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: phor