• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Потенциал акции и возможные дивиденды ПАО «Юнипро»

Потенциал акции и возможные дивиденды ПАО «Юнипро»

28 Апреля 2021
Ростислав Киндратышин

Даты изменения прогноза:2

ПАО «Юнипро» осуществляет производство и продажу электрической энергии и мощности, а также тепловой энергии на территории Российской Федерации.

В распоряжении компании находится пять генерирующих электростанций в различных регионах России:

  • Сургутская ГРЭС-2 (Ханты-Мансийский автономный округ),

  • Шатурская ГРЭС (Московская обл.),

  • Березовская ГРЭС (Красноярский край),

  • Смоленская ГРЭС (Смоленская обл.),

  • Яйвинская ГРЭС (Пермский край).

Основными ресурсами для производства энергии являются газ (84%) и уголь (16%).

В 2016 году произошел пожар на Березовской ГРЭС, в результате которого был выведен из строя энергоблок мощностью 800 МВт. Данное происшествие существенно сказалось на производственных показателях, а также на финансовых. На ликвидацию последствий аварии и ремонт оборудования выделено 48 млрд рублей, но около половины всех расходов (26 млрд рублей) было покрыто за счет полученных страховых выплат. На данные момент восстановительные ремонтные работы уже завершены и с мая 2021 года ожидается поступление выплат по ДПМ.

Структура акционерного капитала

Что касается структуры акционерного капитала, то 83,73% акций «Юнипро» владеет Uniper SE. Немецкий концерн Uniper SE осуществляет деятельность по генерации электроэнергии в Европе, России и ряде других стран мира. Стоит отметить, что 75,01% прав голоса в Uniper принадлежит финской государственной энергетической компании Fortum Oyj.

Производственные показатели

Общая мощность всех пяти электростанций «Юнипро» 11245 МВт, которые в 2020 году выработали 41,7 млрд кВт·ч. Основная доля в производстве электроэнергии (65%) приходится на Сургутскую ГРЭС-2 с установленной мощностью 5667 МВт.

Выработка электроэнергии, млн кВт·ч

Производство электроэнергии Юнипро

Динамика производства электроэнергии «Юнипро» имеет нисходящую тенденцию. Так падение 2020 года связано с низким спросом на электроэнергию из-за пандемии

Полезный отпуск теплоэнергии, тыс. Гкал

Полезный отпуск теплоэнергии Юнипро

Полезный отпуск теплоэнергии в последние пару лет показывает отрицательную динамику. Падение отпуска тепла в 2019-2020 годах связано со снижением спроса в связи с более высокой температурой наружного воздуха в отопительный сезон.

Финансовые показатели

Динамика выручки, млн руб.

Динамика выручки Юнипро

Выручка держится примерно на одном уровне в 77-80 млрд рублей, несмотря на снижение производственных показателей и сохраняется благодаря росту цен.

В структуре выручки 97,5% приходится на доходы от продажи электроэнергии и мощности и лишь 1,8% приходится на доходы от продажи теплоэнергии и прочее.

Динамика чистой прибыли, млн руб.

Динамика чистой прибыли Юнипро

Прогноз динамики чистой прибыли положительный, т.к. после ввода в эксплуатацию многострадального энергоблока на Березовской ГРЭС, «Юнипро» будет получать повышенную плату за предоставление мощности по программе ДПМ в течение нескольких лет.

Долговая нагрузка

Долговая нагрузка Юнипро

Долговая нагрузка у компании на низком уровне. «Юнипро» практически не пользуется заемными средствами, соотношение показателя Чистого долга к EBITDA равно 0,23.

Коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному) составляет 0,12. Это означает, что деятельность компании финансируется в основном за счет собственного капитала, а не заемных средств.

В последнее время наблюдается увеличение долговой нагрузки, но это не столь критично для компании, т.к. показатель Чистый долг/EBITDA относительно низкий.

В 2021 г. прогнозируется увеличение показателя EBITDA до 25-30 млрд рублей, а в 2022 году — 33-37 млрд. руб.

Дивиденды

Дивидендный период

Размер дивидендов на одну акцию, руб.

Чистая прибыль за отчетный период, млн руб.

Доля дивидендов в чистой прибыли, %

2020 г.

0.3172

13 750

145.45%

2019 г.

0.22205

18 856

74.25%

2018 г.

0.22205

16 618

84.25%

2017 г.

0.23940

33 605

44.91%

2016 г.

0.20948

5 167

255.62%

2015 г.

0.19725

13 790

90.18%

«Юнипро» стабильно выплачивает дивиденды и стремится производить выплаты не реже двух раз в год: по итогам 9 мес. и по итогам года.

С 2017 года на дивиденды выделялось 14 млрд рублей: 7 млрд. рублей по итогам 9 мес. и еще 7 млрд рублей по итогам года.

В 2019 году была принята новая дивидендная политика, по которой на дивиденды будет направляться 20 млрд рублей в год или 0,3172 руб. на одну акцию в период с 2020 по 2022 гг., также есть намерения продлить выплаты и на 2023-2024 гг. Планируется, что повышенные дивиденды будут обеспечены за счет платежей от ввода в эксплуатацию третьего энергоблока на Березовской ГРЭС.

Дивидендная доходность «Юнипро» в 2021 году может составить 11%. Это самая высокая дивидендная доходность среди генерирующих компаний.

Фундаментальный анализ

Сравнительный анализ

«Интер РАО»

«РусГидро»

«Юнипро»

«Мосэнерго»

«ОГК-2»

«ТГК-1»

«Энел Россия»

Среднее

Цена, руб.

5,3125

0,7822

2,791

2,0665

0,73

0,01119

0,900

Кол-во акций, млн шт.

104 400

439 289

63 049

39 749

110 441

3 854 341

35 372

Капитализация, млн руб.

554 625

343 612

175 969

82 142

80 622

43 130

31 835

Выручка, млн руб.

986 292

382 845

75 317

180 908

120 687

88 889

44 037

Прибыль, млн руб.

75 465

46 607

13 750

8 045

13 265

8 253

3 625

EBITDA, млн руб.

122 300

120 268

26 413

30 472

31 569

21 935

9 017

BV, млн руб.

616 097

125 709

120 544

329 791

144 645

138 958

40 276

EV, млн руб.

376 560

491 311

176 411

89 574

125 557

44 524

42 612

P/S

0,56

0,90

2,34

0,45

0,67

0,49

0,72

0,88

P/E

7,35

7,37

12,80

10,21

6,08

5,23

8,78

8,33

P/BV

0,90

2,73

1,46

0,25

0,56

0,31

0,79

1,00

EV/S

0,38

1,28

2,34

0,50

1,04

0,50

0,97

1,00

EV/EBITDA

3,08

4,09

6,68

2,94

3,98

2,03

4,73

3,93

EPS

0,7228

0,1061

0,2181

0,2024

0,1201

0,0021

0,1025

0,2106

ROE

12,25%

37,08%

11,41%

2,44%

9,17%

5,94%

9,00%

12,47%

ROA

8,72%

4,95%

10,16%

1,98%

5,91%

4,33%

4,80%

5,84%

Показатели рентабельности капитала (ROE) на уровне среднеотраслевого значения, показатель эффективности использования активов (ROA) самый высокий в отрасли и почти в 2 раза лучше среднего показателя среди конкурентов.

По мультипликаторам P/S, P/E и P/BV компания имеет оценку в 1,58 руб.

Затратный подход

Цена акций «Юнипро» исходя из стоимости её чистых активов 120 544 млн руб. составляет 1,91 руб. Данный метод оценки будет иметь небольшое влияние на итог в связи с тем, что компания стабильно демонстрирует хорошие финансовые результаты и в ближайшее время ликвидация с продажей активов не предвидится.

Доходный подход

В основе доходного подхода лежит прогноз показателей операционной прибыли компании на ближайшие 5 лет за период с 2020 по 2024 гг. Диаграмма с ожидаемыми прогнозными значениями представлена ниже:

Операционная прибыль, млн руб.

Прогноз операционной прибыли Юнипро

В дальнейшем ожидается постепенный умеренный рост операционной прибыли, как благодаря увеличению выработки энергии и продажи мощности за счет ввода в эксплуатацию энергоблока на Березовской ГРЭС, так и в связи восстановлением спроса на энергию и ростом цен.

В итоге, по доходному подходу расчетная цена акций «Юнипро» составляет 2,73 руб.

Итоговая оценка

Все значения оценки компании по фундаментальному анализу с помощью трех подходов (сравнительный, затратный и доходный) представлены в итоговой таблице:

Оценка, руб.

Доля

Затратный подход

1.9119

0.1

Доходный подход

2.7257

0.8

Сравнительный анализ

1.5757

0.1

Итого

2.5293

1

У «Юнипро» неплохие производственные показатели, но с тенденцией к снижению. Что касается финансовых показателей, то у компании стабильная выручка, перспективные показатели чистой прибыли и низкая долговая нагрузка.

Благодаря высокой эффективности деятельности, стабильной дивидендной истории и щедрыми выплатами (див. дох. 11%), компания высоко оценена рынком.

Даты изменения прогноза:2

Текущая цена: 2.767₽

Целевая цена: 2.5293₽

Потенциал:-8.59%

Резюме:Держать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: upro