Ловушки для мозга: когнитивные искажения инвесторов (часть 1)

Не все участники торгов на фондовом рынке действую логично и рационально. Людям свойственно совершать ошибки. Большинство ошибок связаны с различными когнитивными искажениями.

Когнитивные искажения — это отклонения в поведении, восприятии и мышлении, которые связаны с особенностями работы нашего мозга и могут быть вызваны различными убеждениями, эмоциональными причинами, сбоями в обработке и анализе информации.

Когнитивных искажений довольно много и большинство из них описал Даниэль Канеман в своей книге «Думай медленно… решай быстро».

Рассмотрим наиболее часто встречающиеся ситуации, в которых люди склонны принимать нерациональные решения, с которыми могут сталкиваться инвесторы на фондовом рынке.

Иллюзия кластеризации

Данное искажение заключается в стремлении человека видеть закономерности (паттерны) там, где их на самом деле нет. Человек склонен считать случайные события повторяющимися, т.к. предполагает, что появление определенных последовательностей не может объясняться исключительно случайностью.

Вспомните себя, когда вы пишете тест, в котором правильные ответы будут только под номером 2 из 4 возможных вариантов. Даже если вы точно знаете ответ, то будете сомневаться, когда на пятый вопрос подряд правильный ответ будет под номером 2. Или, наоборот, если правильные варианты ответа расположены в случайном порядке, то когда 2 раза подряд правильный ответ будет под номером 2, то у вас возникнут сомнения в правильности выбора ответа.

На фондовом рынке иллюзия кластеризации проявляется, например, в техническом анализе, при поиске закономерностей и различных фигур на графиках в попытке предсказать дальнейшее движение котировок.

Ошибка игрока

Подобным является и следующее когнитивное искажение, именуемое ошибкой игрока. Оно связано с тем, что человеку не просто на интуитивном уровне понять, что вероятность случайных событий не зависит от предыдущих исходов.

Другое его название, ложный вывод Монте-Карло, было получено после ситуации в казино, когда 26 раз подряд на рулетке выпало черное число, а игроки упорно ставили на красное, т.к. считали, что, если раз столько раз подряд выпадало черное, то в следующий раз красное выпадет с большей вероятностью. Хотя на самом деле вероятность выпадения красного числа в каждом конкретном случае всегда была одной и той же, независимо от предыдущих исходов.

Например, если акция растет на протяжении длительного периода времени, то многие трейдеры будут считать, что вероятность коррекции со временем будет выше. Поэтому на растущем тренде нередко можно увидеть накопление коротких позиций по мере роста котировок, даже если нет никаких фундаментальных предпосылок для смены трендового движения.

Эффект владения и неприятие потерь

Предположим, что вы большой любитель футбола и узнаете, что в мае следующего года в вашем городе состоится финал Лиги чемпионов, на который вы безумно хотите попасть. Приемлемая цена билета у всех будет разная в зависимости от предполагаемых полученных впечатлений и эмоций. Но предположим, что вы оцениваете билет на стадион в 20 000 руб. За полгода до начала матча вы покупаете билет за 10 000 руб. и сильно рады покупке. Когда становятся известны финалисты и до матча остается совсем немного времени цена на билеты резко растет, и с рук их уже можно продать за 30 000 руб.

Готовы ли вы будете продать билет на матч, который оценивали на 20 000 рублей и купили за 10 000 рублей продать за 30 000 рублей?

С точки зрения логики вам выгодно будет продать билет за 30 000 рублей, который вы оценивали изначально в 20 000 рублей, но мало кто способен в сложившейся ситуации решиться на такой поступок. Негативные эмоции от расставания с билетом на матч гораздо сильнее позитивных эмоций от получения денег.

Подобный феномен, описанный Д. Канеманом, связан он с эффектом владения и его следствием — неприятия потерь. Людям свойственно завышать ценности покупки сразу после её приобретения, т.к. при расставании они испытывают отрицательные эмоции: боль и огорчение.

Пример эффекта владения на фондовом рынке можно встретить, когда инвестор, который владеет определенными акциями будет оценивать их стоимость выше, чем если бы он ими не владел и мог рационально оценить их реальную стоимость. В идеале при оценке стоимости акций не должно быть зависимости от того владеете вы этими акциями в данный момент или нет.

Еще один пример эффекта владения на фондовом рынке. Предположим, что вы купили акции Tesla в 2020 году за $100. Через год акции выросли до $1000 и вы понимаете, что это очень дорого и вы сегодня не готовы были бы за них заплатить такую цену. Но в то же время вы не продаете акции и продолжаете их держать, что является нелогичным. Ведь если вы считаете, что акции стоят дорого, то их стоит продать.

Источник: TradingView.com

За счет эффект владения люди переоценивают активы, которые у них есть и недооценивают альтернативные возможности. В результате инвесторы не решаются продавать активы, которые уже стоят дорого.

Неприятие потерь можно встретить и на фондовом рынке, когда убыток в 10% будет оказывать более сильный негативный эмоциональный эффект, чем позитивный эффект от получения 10% прибыли по вашему портфелю акций.

Более наглядно почувствовать на себе данный эффект можно в следующих примерах:

Сделали свой выбор?

На самом деле математическое ожидание в каждом случае в двух примерах одинаковое и равно 40 000 руб., поэтому с рациональной точки зрения неважно какой вариант и в каком примере выбирать.

Однако в первом примере большинство выбирают гарантированную прибыль в размере 10 000 руб. и избегают риска для получения прибыли, а во втором примере предпочитают рискнуть, во избежание гарантированного убытка в 10 000 руб.

Эффект неприятия потерь связан с нашими животными инстинктами. Они на подсознательном уровне подсказывают нам, что отказ от еды сегодня гораздо губительнее для организма, чем польза от дополнительной порции.

Привычки, сформированные в процессе эволюции оказывают сильное влияние на наши повседневные решения. В результате инвесторы больше заточены не на получение большей прибыли, а на минимизацию убытков и избегание потерь.

Поэтому, если сделка на фондовом рынке предполагает прибыль в 10 000 руб., но, в то же время, по ней возможен убыток в 8 000 руб., то большинство откажутся от совершения такой сделки. Если вы начнете мыслить рационально, то никогда не откажетесь от данной сделки.

В результате потенциальные убытки, которые возможны на фондовом рынке отталкивают многих новичков начинать инвестировать, несмотря на то, что в долгосрочной перспективе при разумном подходе можно получать неплохую прибыль.

Продолжение читайте во второй части цикла про когнитивные искажения инвесторов на фондовом рынке.