• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Оценка акций ПАО «Детский мир»

Оценка акций ПАО «Детский мир»

9 Марта 2021
Анатолий Полубояринов

Даты изменения прогноза:2

ПАО «Детский мир» — крупнейший ритейлер детских товаров на территории России. Основной акционер — компания Altus Capital, им принадлежит 29,9% акций.

Выручка

Количество магазинов компании с 2014 года выросло в 3 раза (до 848). Однако, выручка компании с каждым годом все меньше зависит от размера торговой площади. Доля интернет-заказов в общей выручке растет с каждым годом, на конец 2020 года составила 24,3%.

Сопоставимые продажи компании стабильно находятся в положительной зоне, даже в условиях низкой инфляции. Рост продаж обеспечивается трафиком, что в ритейле крайне редкое явление. Во время карантина произошло падение трафика, но в 4-ом квартале он вернулся в положительную зону. Отрицательную динамику трафика в 2 и 3 кварталах компенсировал значительный рост среднего чека, так что удалось сохранить тенденцию абсолютно положительной динамики.

Сопоставимые продажи

Благодаря положительной динамике сопоставимых продаж, выручка компании растет быстрее, чем торговая площадь. Это один из самых главных показателей эффективности. Он означает, что вложенные средства в открытие новых торговых точек дают дополнительный денежный поток.

Темпы роста выручки и торговой площади

Так как выручка компании растет сильнее торговой площади, и свободный денежный поток компании находится в положительной зоне, компания может себе позволить выплачивать 100% чистой прибыли на дивиденды и не испытывать проблемы роста долговой нагрузки. Во втором квартале 2020 года поток сократился, компания закрывала магазины. В совокупности это привело к росту долга. Такова цена принципа выплат всех свободных денежный средств в виде дивидендов. Запаса надежности нет. Но в 3-ем и 4-ом квартале пошло восстановление и по итогу долг остался на уровне 2019 года.

Свободный денежный поток

У компании комфортное соотношение чистого долга и EBITDA – 1,05. Годовая EBITDA составляет 16,963 млрд рублей.

Долговая нагрузка

По мультипликаторам компания не выглядит дешевой, если брать среднерыночные показатели.

Мультипликаторы Детского мира.

P/E

P/FCF

P/S

EV/EBITDA

EV/S

15,6

13,2

0,74

7,25

0,86

Так как у компании нет прямых конкурентов, которые имеют публичный статус, допустимо сравнение с компаниями другого формата ритейла, относительно которых «Детский мир» уже выглядит дороже. В основном это связано с тем, что 2020 год для продуктовых ритейлеров оказался удачным.

Мультипликаторы продуктового ритейла.

P/E

P/S

P/FCF

EV/EBITDA

EV/S

«Лента»

7,76

0,29

6,46

4,72

0,42

«Магнит»

15,33

0,33

5,77

5,73

0,40

X5

25,80

0,34

26,25

6,23

0,45

«O'key»

6,52

0,09

3,15

3,36

0,28

Итого

16,92

0,32

9,54

5,72

0,42

Ориентируясь на сравнительный анализ, «Детский мир» можно оценить в 78,7 млрд рублей или 106,5 рублей за акцию.

Пожалуй, единственное слабое место компании – отсутствие накопленной прибыли. У компании отрицательная стоимость чистых активов. Это связано с тем, что компания все свободные деньги отдает в виде дивидендов. Как уже было сказано ранее – в этом нет проблемы, пока все операционные и финансовые показатели имеют положительную динамику. Однако, в случае возникновения кризиса у компании могут начаться проблемы, так как нет необходимого запаса надежности. Свидетельством этому факту является резкий рост долговой нагрузки во 2-ом квартале.

«Детский мир»

«Лента»

«Магнит»

X5

«O'key»

Коэффициент текущей ликвидности

0,83

0,77

0,86

0,45

0,67

Коэффициент автономии

-0,04

0,34

0,20

0,1

0,15

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,05

0,22

0,07

0,03

0,14

Компания стабильно генерирует свободный денежный поток, и уже два квартала подряд сокращает общую долговую нагрузку. Сегодня все магазины сети возобновили работу. Основное предположение, что темпы роста выручки постепенно замедлятся до уровней инфляции. Думаю, что в 2021 году, впервые в истории, темпы перестанут иметь двузначное значение. При таких вводных оценка доходным подходом проходит на уровне 156 млрд рублей или 210 рублей за акцию.

Прогноз свободного денежного потока

Резюме

Компания «Детский мир» постепенно утратила статус растущей и переходит в фазу зрелой. Компания продолжает выплачивать всю прибыль на дивиденды, к текущей капитализации дивидендная доходность на уровне 7,5%. В сентябре 2020 у компании появился уникальный статус, компания без контролирующего акционера. В такой ситуации драйвером роста могло выступить появление крупного акционера, которому придется давать премию к цене для покупки. Так и произошло, статус компании «без мажоритария» продержался лишь 2 месяца, Altus Capital приобрел чуть меньше 30% акций за 160 рублей за акцию. У компании осталось мало возможности наращивать финансовые результаты прежними темпами. Однако, достаточно крупный драйвер роста лежит в усилении позиций на рынке СНГ. У компании по прежнему остаются высокая рентабельность и свободный денежный поток, позволяющий платить неплохие дивиденды.

Даты изменения прогноза:2

Текущая цена: 148.96₽

Целевая цена: 210₽

Потенциал:40.98%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: dsky