Дивиденды металлургов: прогноз на 2021 год

В 2021 году цена на сталь растет и покоряет новые исторические максимумы. Такая ситуация была вызвана последствиями пандемии: производства во многих странах были закрыты или работали не на полную мощность. Сейчас отрасль восстанавливается, но производители не поспевают за спросом, к тому же цепочки поставок в какой-то момент были нарушены. Насколько рост цен на сталь продлится, сложно сказать, но уже сейчас такого дефицита нет. По окончанию года мы вполне можем увидеть коррекцию.

Тем не менее, 2021 год станет для металлургов одним из самых прибыльных, а для нас, инвесторов, это означает большие дивиденды.

В данной статье мы рассмотрим дивидендные политики крупнейших металлургических компаний России и спрогнозируем выплаты за 2021 год.

1. «Северсталь»

«Северсталь» — самый эффективный металлург по рентабельности EBITDA, что позволяет компании выплачивать хорошие дивиденды даже в условиях низких цен на продукцию.

Начиная с 2011 года «Северсталь» стабильно выплачивает дивиденды каждый квартал. В текущей политике база для расчета — свободный денежный поток. Также величина выплат зависит от долговой нагрузки, которая определяется с помощью коэффициента Чистый долг/EBITDA.

В последние годы долговая нагрузка у компании на хорошем уровне, что позволяет ей выплачивать 100 и более % от FCF. В первом квартале 2021 года Чистый долг/EBITDA снизился до 0,52.

На величину свободного денежного потока влияют капитальные затраты. «Северсталь» в 2019 году приняла новую инвестпрограмму, пиковый CAPEX придется как раз на 2020 и 2021 годы. Для того, чтобы резко не снижать дивиденды, компания заявила, что будет учитывать в расчете FCF только затраты, не превышающие 800 млн долл.

Исходя из этого уточнения и прогноза финансовых результатов на 2021 год, суммарные дивиденды могут составить 187 руб., что предполагает доходность в 10,6% к текущим ценам.

2. ММК

ММК — металлург с самой низкой долговой нагрузкой, но при этом у компании есть свои минусы в виде низкой обеспеченности собственным сырьем.

В 2018 году компания начала платить дивиденды раз в квартал. Однако, в 2020 году на фоне пандемии и слабых финансовых результатов руководство отменила выплаты за 1 квартал, что снизило итоговую доходность.

База для выплат у ММК тоже свободный денежный поток, на размер дивидендов также влияет долговая нагрузка.

С которой у ММК все отлично, даже несмотря на небольшой рост в 1 квартале 2021 года.

У ММК также запланированы большие капитальные затраты на 2020 год, но они учитываются полностью при расчете свободного денежного потока.

С учетом прогноза финансовых результатов и текущего курса доллара, суммарный дивиденд за 2021 год может составить 6,2 руб. на акцию. Это предполагает доходность 9,8% к текущим ценам.

3. НЛМК

НЛМК производит больше всех стали из представленных компаний и основную массу продукции реализует на внешнем рынке.

НЛМК также выплачивает дивиденды раз в квартал, начала компания это делать с 2015 года. Основные тезисы дивидендной политики такие же, как у ММК.

Как и у предыдущих кампаний, у НЛМК низкая долговая нагрузка. В 1 кв. 2020 года она и вовсе снизилась до 0,65х.

У НЛМК запланированы крупные капитальные затраты на 2021 год. Но при расчете денежного потока, который направят на дивиденды будет использоваться фиксированный показатель в 700 млн долл.

По моим прогнозам суммарный дивиденд за 2021 год может составить 29,7 руб. на акцию, доходность в 11% к текущим ценам.

4. «Мечел»

Заключительная компания, о который мы поговорим — это «Мечел», который славится своей высокой долговой нагрузкой и непостоянными дивидендами.

У компании есть привилегированные акции, по которым она платит последние 10 лет дивиденды. По обыкновенным последний платеж был в 2011 году.

С дивидендной политикой у «Мечела» все просто: компания платит 20% от чистой прибыли по МСФО. Если компания получает убыток по итогам года, то, судя по прошлому опыту, выплачиваются символичные 5 копеек на акцию.

По итогам 2019 года «Мечела» объявил дивиденды размером в 3,48 рублей на одну привилегированную акцию. Но в период пандемии компания подпадала под мораторий на банкротство. Это означает запрет на проведение процедур банкротства по инициативе внешних кредиторов. Большинство публичных компаний отказались от моратория, но «Мечел» сделал это не сразу. И как следствие, выплату дивидендов пришлось отложить. Только в сентябре компания все-таки отказалась от моратория и произвела все выплаты.

Несмотря на то, что «Мечел» уже отчитался о результатах за 2020 год, дивиденды компания не объявляла. Исходя из политики, выплаты должны составить 1,16 руб. на привилегированную акцию, что предполагает 1,48% доходности.

Учитывая рост цен на сталь, железную руду и уголь, результаты «Мечела» должны оказаться лучше, чем в предыдущем году. Исходя из этого, мой прогноз по дивидендам за 2021 — 4,7 рубля, с годовой доходностью в 6%.

Итоговая таблица

2021 год может принести металлургическим компаниям много прибыли, а акционерам хорошие дивиденды. Даже несмотря на то, что акции компаний достаточно сильно выросли с начала года, доходность у большинства будет в районе 10%, согласно прогнозу.

Помешать исполнению прогноза может резкая коррекция цен на сталь или действия ФАС. В начале месяца регулятор обвинил Северсталь, ММК и НЛМК в поддержании монопольно высоких цен и пригрозил штрафом в случае подтверждения. Размер штрафа до 2% от совокупной выручки компаний, что не так существенно. Но среди предложений по регулированию рынка стали звучали призывы к ограничению экспорта продукции, что уже может существенно повлиять на финансовые результаты. Тем не менее, ФАС сложно будет доказать сговор из-за того, что экспортные цены на сталь, от которых зависят внутренние, тоже сильно выросли.

В очередном послании Федеральному Собранию президент РФ намекнул на повышение налогов для компаний, которые всю прибыль направляют на дивиденды, а не на инвестиции. «Северсталь», ММК и НЛМК могут попасть под раздачу. Но пока непонятно, как будет реализовано повышение налогов и будет ли оно вообще. Металлурги, конечно, направляют весь свободный денежный поток на дивиденды, но при этом у многих на 2021 год запланированы масштабные капитальные инвестиции.

Полезные ссылки:

Мультипликатор Долг/EBITDA