ПАО «ТГК-1»: финансовые показатели и потенциал акций
- 30 Марта 2021
Даты изменения прогноза:2
ПАО «Территориальная генерирующая компания №1» (ПАО «ТГК-1») занимается производством и поставкой электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Электростанции расположены в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Республике Карелия и Мурманской области.
Общая установленная электрическая мощность всех электростанций составляет 6,9 ГВт, тепловая мощность 13,5 тыс. Гкал/час. 42% приходится на гидрогенерацию — 40 ГЭС с общей установленной мощностью 2,9 ГВт. Также в компании есть 12 ТЭЦ общей установленной мощностью 4 ГВт, работающих в основном на газовом топливе.
Структура акционерного капитала ПАО «ТГК-1»
Контрольным пакетом акций ПАО «ТГК-1» 51,79% владеет ООО «Газпром энергохолдинг», 100% которого принадлежит ПАО «Газпром». В структуру «Газпром энергохолдинг» также входят такие энергетические компании как ПАО «Мосэнерго», ПАО «ОГК-2» и ПАО «МОЭК».
Корпорация «Fortum» - финская государственная энергетическая компания, которая в России помимо ПАО «ТГК-1», владеет еще энергетической компанией ПАО «Фортум» (ранее ОАО «ТГК-10»), образовавшейся в результате реформы РАО «ЕЭС России».
Производственные показатели
Производство электроэнергии
Объем производства электроэнергии ПАО «ТГК-1», с учетом дочернего общества ПАО «Мурманская ТЭЦ», последние 5 лет находится в пределах 28-29 млрд кВт*ч. Особых изменений в производстве электроэнергии в ближайшее время не ожидается, поэтому выработка сохранится на том же уровне.
На производство электроэнергии оказывает влияние уровень воды в регионах деятельности компании, т.к. около половины установленной мощности составляет гидрогенерация.
Производство тепловой энергии
Производство тепловой энергии также без особых значимых колебаний сохраняется в диапазоне 24-26 тыс. Гкал. Однако в последние годы наблюдается небольшая тенденция к снижению.
Отпуск тепловой энергии зависит от температуры наружного воздуха в отопительный период.
Также стоит отметить, что ПАО «ТГК-1» перешло с инвестиционной программы ДПМ (договоров предоставления мощности) на КОММод (конкурентный отбор мощности для модернизации). Это новый механизм оплаты модернизируемых мощностей ТЭС. Подробнее можно прочитать в статье о программах ДПМ и КОММод в электроэнергетике.
В проекты модернизации на 2022-2024 гг. включен проект по реконструкции двух турбоагрегатов на Автовской ТЭЦ мощностью 236 МВт.
Финансовые показатели
Перейдем к рассмотрению финансовых показателей деятельности компании. Ниже на графиках представлены динамика выручки и чистой прибыли, а также более детально рассмотрена структура выручки.
Динамика выручки, млн руб.
Динамика выручки имеет тенденцию к росту несмотря на довольно стабильные показатели выработки электроэнергии, что связано с ростом цен среднего расчетного тарифа.
Динамика чистой прибыли, млн руб.
Структура выручки, млн руб.
В структуре выручки заметно все большее преобладание доходов от продажи тепловой энергии. За 2020 год 44% выручки приходится на доходы от продажи тепловой энергии, 34% составляют доходы от продажи электроэнергии и 21% - доходы от продажи мощности.
Долговая нагрузка
У «ТГК-1» нет проблем с долговой нагрузкой, показатель Чистый долг/EBITDA меньше единицы и не имеет тенденции к росту.
Коэффициент левериджа, отношение обязательств к собственному капиталу, составляет 0,37. Это значит, что деятельность компании в большей степени финансируется за счет собственного капитала, а не заемных средств, и характеризует «ТГК-1» как финансово устойчивую компанию.
Дивиденды
Дивидендный период | Размер дивидендов на одну акцию, руб. | Чистая прибыль, млн руб. | Доля дивидендов в чистой прибыли, % |
---|---|---|---|
2020 г. | 0.0011 | 8 253 | 50% |
2019 г. | 0.0010 | 7 990 | 50.02% |
2018 г. | 0.0006 | 10 421 | 23.86% |
2017 г. | 0.0005 | 7 927 | 23.83% |
2016 г. | 0.0003 | 5 324 | 24.98% |
ПАО «ТГК-1» стабильно платит дивиденды. По итогам 2020 года, согласно уровню выплат, установленному материнской компанией «Газпром энергохолдинг», ожидаются дивидендные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО, что составляет 0,0011 руб. на акцию и соответствует дивидендной доходности 9,6% к текущей цене.
Фундаментальный анализ
Затратный подход
Исходя из стоимости чистых активов 138 958 млн рублей стоимость акции «ТГК-1» согласно затратному подходу составляет 0,0361 руб.
ПАО «ТГК-1» стремится к развитию и наращиванию производственных мощностей, стабильно показывает неплохие финансовые результаты и ликвидация, при которой компания будет вынуждена продавать свои активы, маловероятна, поэтому затратный подход будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.
Сравнительный анализ
«Интер РАО» | «РусГидро» | «Юнипро» | «Мосэнерго» | «ОГК-2» | «ТГК-1» | «Энел Россия» | Среднее | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Цена, руб. | 5,3125 | 0,7822 | 2,791 | 2,0665 | 0,73 | 0,01119 | 0,900 | |
Кол-во акций, млн шт. | 104 400 | 439 289 | 63 049 | 39 749 | 110 441 | 3 854 341 | 35 372 | |
Капитализация, млн руб. | 554 625 | 343 612 | 175 969 | 82 142 | 80 622 | 43 130 | 31 835 | |
Выручка, млн руб. | 986 292 | 382 845 | 75 317 | 180 908 | 120 687 | 88 889 | 44 037 | |
Прибыль, млн руб. | 75 465 | 46 607 | 13 750 | 8 045 | 13 265 | 8 253 | 3 625 | |
EBITDA, млн руб. | 122 300 | 120 268 | 26 413 | 30 472 | 31 569 | 21 935 | 9 017 | |
BV, млн руб. | 616 097 | 125 709 | 120 544 | 329 791 | 144 645 | 138 958 | 40 276 | |
EV, млн руб. | 376 560 | 491 311 | 176 411 | 89 574 | 125 557 | 44 524 | 42 612 | |
P/S | 0,56 | 0,90 | 2,34 | 0,45 | 0,67 | 0,49 | 0,72 | 0,88 |
P/E | 7,35 | 7,37 | 12,80 | 10,21 | 6,08 | 5,23 | 8,78 | 8,33 |
P/BV | 0,90 | 2,73 | 1,46 | 0,25 | 0,56 | 0,31 | 0,79 | 1,00 |
EV/S | 0,38 | 1,28 | 2,34 | 0,50 | 1,04 | 0,50 | 0,97 | 1,00 |
EV/EBITDA | 3,08 | 4,09 | 6,68 | 2,94 | 3,98 | 2,03 | 4,73 | 3,93 |
EPS | 0,7228 | 0,1061 | 0,2181 | 0,2024 | 0,1201 | 0,0021 | 0,1025 | 0,2106 |
ROE | 12,25% | 37,08% | 11,41% | 2,44% | 9,17% | 5,94% | 9,00% | 12,47% |
ROA | 8,72% | 4,95% | 10,16% | 1,98% | 5,91% | 4,33% | 4,80% | 5,84% |
ПАО «ТГК-1» осуществляет аналогичную деятельность с другими генерирующими компании в отрасли электроэнергетики и имеет схожие показатели.
Генерирующие компании в отрасли показывают стабильную динамику выручки и прибыли на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будут использоваться мультипликаторы P/S и P/E.
Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно сравнительному анализу составляет 0,019 рубля.
Доходный подход
В рамках доходного подхода представлен график с динамикой показателя операционной прибыли и прогнозных значений на 2021-2025 гг. в млн рублей:
Согласно DCF-модели ПАО «ТГК-1» способно генерировать положительный денежный поток. Поэтому данный метод оценки компании является достаточно репрезентативным.
Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно доходному подходу анализу составляет 0,0187 руб.
Итоговая оценка
Оценка, руб. | Доля | |
---|---|---|
Затратный подход | 0.0361 | 0.1 |
Сравнительный анализ | 0.0190 | 0.45 |
Доходный подход | 0.0187 | 0.45 |
Итого | 0.0206 | 1 |
Акции ПАО «ТГК-1» по фундаментальной оценке, а также с учетом ожидаемых дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО с хорошей дивидендной доходностью, можно считать довольно привлекательными для инвестиций.
Даты изменения прогноза:2
Текущая цена: 0.0091₽
Целевая цена: 0.0206₽
Потенциал:126.37%
Резюме:Покупать