ПАО «ТГК-1»: финансовые показатели и потенциал акций

ПАО «Территориальная генерирующая компания №1» (ПАО «ТГК-1») занимается производством и поставкой электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Электростанции расположены в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Республике Карелия и Мурманской области.

Производственные показатели

Производство электроэнергии

Объем производства электроэнергии ПАО «ТГК-1», с учетом дочернего общества ПАО «Мурманская ТЭЦ», последние 3 года составляет 27-30 млрд кВт*ч.

В 2020 году выработка ожидается на том же уровне, около 29-30 млрд кВт*ч.

На производство электроэнергии оказывает влияние уровень воды в регионах деятельности компании, т.к. около половины установленной мощности составляет гидрогенерация.

Производство тепловой энергии

Производство тепловой энергии также без особых значимых колебаний сохраняется в диапазоне 24-26 тыс. Гкал.

В 2020 году ожидается отпуск тепловой энергии около 25 тыс. Гкал.

Отпуск тепловой энергии зависит от температуры наружного воздуха в отопительный период.

Также стоит отметить, что ПАО «ТГК-1» перешло с инвестиционной программы ДПМ (договоров предоставления мощности) на КОММод (конкурентный отбор мощности для модернизации). Это новый механизм оплаты модернизируемых мощностей ТЭС. В проекты модернизации на 2022-2024 гг. включен проект по реконструкции двух турбоагрегатов на Автовской ТЭЦ мощностью 236 МВт.

Финансовые показатели

Перейдем к рассмотрению финансовых показателей деятельности компании. Ниже на графиках представлены динамика выручки и чистой прибыли, а также более детально рассмотрена структура выручки.

Динамика выручки, млн руб.

Динамика выручки имеет тенденцию к росту несмотря на довольно стабильные показатели выработки электроэнергии, что связано с ростом цен среднего расчетного тарифа.

Динамика чистой прибыли, млн руб.

Структура выручки, млн руб.

В структуре выручки заметно все большее преобладание доходов от продажи тепловой энергии. За 2019 год 43% выручки приходится на доходы от продажи тепловой энергии, 35% составляют доходы от продажи электроэнергии и 21% - доходы от продажи мощности.

Фундаментальный анализ

Затратный подход

ПАО «ТГК-1» стремится к развитию и наращиванию производственных мощностей, стабильно показывает неплохие финансовые результаты и ликвидация, при которой компания будет вынуждена продавать свои активы, маловероятна, поэтому затратный подход будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.

Доходный подход

Согласно DCF-модели ПАО «ТГК-1» способно генерировать положительный денежный поток. Поэтому данный метод оценки компании является достаточно репрезентативным.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно доходному подходу анализу составляет 0,019272 руб.

Сравнительный анализ

ПАО «ТГК-1» осуществляет аналогичную деятельность с другими генерирующими компании в отрасли электроэнергетики и имеет схожие показатели.

Генерирующие компании в отрасли показывает стабильную динамику выручки на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будет использоваться мультипликатор P/S.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно сравнительному анализу составляет 0,01996 рубля.

Дивиденды

ПАО «ТГК-1» стабильно платит дивиденды. В 2020 году согласно уровню выплат, установленному материнской компании «Газпром энергохолдинг», ожидаются дивидендные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО по итогам года.

Итоговая оценка

Итоговая оценка справедливой стоимости акций ПАО «ТГК-1» 0,02122 рубля за акцию, что при текущей цене 0,011796 рубля за акцию подразумевает потенциал роста около 80%.

Акции ПАО «ТГК-1» по фундаментальной оценке, а также с учетом ожидаемых дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, можно считать довольно привлекательными для инвестиций.