ПАО «ТГК-1»: финансовые показатели и потенциал акций

ПАО «Территориальная генерирующая компания №1» (ПАО «ТГК-1») занимается производством и поставкой электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Электростанции расположены в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Республике Карелия и Мурманской области.

Общая установленная электрическая мощность всех электростанций составляет 6,9 ГВт, тепловая мощность 13,5 тыс. Гкал/час. 42% приходится на гидрогенерацию — 40 ГЭС с общей установленной мощностью 2,9 ГВт. Также в компании есть 12 ТЭЦ общей установленной мощностью 4 ГВт, работающих в основном на газовом топливе.

Структура акционерного капитала ПАО «ТГК-1»

Контрольным пакетом акций ПАО «ТГК-1» 51,79% владеет ООО «Газпром энергохолдинг», 100% которого принадлежит ПАО «Газпром». В структуру «Газпром энергохолдинг» также входят такие энергетические компании как ПАО «Мосэнерго», ПАО «ОГК-2» и ПАО «МОЭК».

Корпорация «Fortum» - финская государственная энергетическая компания, которая в России помимо ПАО «ТГК-1», владеет еще энергетической компанией ПАО «Фортум» (ранее ОАО «ТГК-10»), образовавшейся в результате реформы РАО «ЕЭС России».

Производственные показатели

Производство электроэнергии

Объем производства электроэнергии ПАО «ТГК-1», с учетом дочернего общества ПАО «Мурманская ТЭЦ», последние 5 лет находится в пределах 28-29 млрд кВт*ч. Особых изменений в производстве электроэнергии в ближайшее время не ожидается, поэтому выработка сохранится на том же уровне.

На производство электроэнергии оказывает влияние уровень воды в регионах деятельности компании, т.к. около половины установленной мощности составляет гидрогенерация.

Производство тепловой энергии

Производство тепловой энергии также без особых значимых колебаний сохраняется в диапазоне 24-26 тыс. Гкал. Однако в последние годы наблюдается небольшая тенденция к снижению.

Отпуск тепловой энергии зависит от температуры наружного воздуха в отопительный период.

Также стоит отметить, что ПАО «ТГК-1» перешло с инвестиционной программы ДПМ (договоров предоставления мощности) на КОММод (конкурентный отбор мощности для модернизации). Это новый механизм оплаты модернизируемых мощностей ТЭС. Подробнее можно прочитать в статье о программах ДПМ и КОММод в электроэнергетике.

В проекты модернизации на 2022-2024 гг. включен проект по реконструкции двух турбоагрегатов на Автовской ТЭЦ мощностью 236 МВт.

Финансовые показатели

Перейдем к рассмотрению финансовых показателей деятельности компании. Ниже на графиках представлены динамика выручки и чистой прибыли, а также более детально рассмотрена структура выручки.

Динамика выручки, млн руб.

Динамика выручки имеет тенденцию к росту несмотря на довольно стабильные показатели выработки электроэнергии, что связано с ростом цен среднего расчетного тарифа.

Динамика чистой прибыли, млн руб.

Структура выручки, млн руб.

В структуре выручки заметно все большее преобладание доходов от продажи тепловой энергии. За 2020 год 44% выручки приходится на доходы от продажи тепловой энергии, 34% составляют доходы от продажи электроэнергии и 21% - доходы от продажи мощности.

Долговая нагрузка

У «ТГК-1» нет проблем с долговой нагрузкой, показатель Чистый долг/EBITDA меньше единицы и не имеет тенденции к росту.

Коэффициент левериджа, отношение обязательств к собственному капиталу, составляет 0,37. Это значит, что деятельность компании в большей степени финансируется за счет собственного капитала, а не заемных средств, и характеризует «ТГК-1» как финансово устойчивую компанию.

Дивиденды

ПАО «ТГК-1» стабильно платит дивиденды. По итогам 2020 года, согласно уровню выплат, установленному материнской компанией «Газпром энергохолдинг», ожидаются дивидендные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО, что составляет 0,0011 руб. на акцию и соответствует дивидендной доходности 9,6% к текущей цене.

Фундаментальный анализ

Затратный подход

Исходя из стоимости чистых активов 138 958 млн рублей стоимость акции «ТГК-1» согласно затратному подходу составляет 0,0361 руб.

ПАО «ТГК-1» стремится к развитию и наращиванию производственных мощностей, стабильно показывает неплохие финансовые результаты и ликвидация, при которой компания будет вынуждена продавать свои активы, маловероятна, поэтому затратный подход будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.

Сравнительный анализ

ПАО «ТГК-1» осуществляет аналогичную деятельность с другими генерирующими компании в отрасли электроэнергетики и имеет схожие показатели.

Генерирующие компании в отрасли показывают стабильную динамику выручки и прибыли на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будут использоваться мультипликаторы P/S и P/E.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно сравнительному анализу составляет 0,019 рубля.

Доходный подход

В рамках доходного подхода представлен график с динамикой показателя операционной прибыли и прогнозных значений на 2021-2025 гг. в млн рублей:

Согласно DCF-модели ПАО «ТГК-1» способно генерировать положительный денежный поток. Поэтому данный метод оценки компании является достаточно репрезентативным.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ТГК-1» согласно доходному подходу анализу составляет 0,0187 руб.

Итоговая оценка

Акции ПАО «ТГК-1» по фундаментальной оценке, а также с учетом ожидаемых дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО с хорошей дивидендной доходностью, можно считать довольно привлекательными для инвестиций.