Прогноз стоимости акций ПАО «Лукойл»

ПАО «ЛУКОЙЛ» занимается добычей и переработкой нефти, а также производством нефтепродуктов с последующей реализацией в более, чем 30 странах. Суммарная доля на мировом рынке по добыче нефти составляет около 2%. В компании работают более 100 тыс. человек.

Главным акционером и президентом компании является Вагит Юсуфович Алекперов с долей 28,28%. Компания активно сокращает уставный капитал путём погашения собственных акций. С 2018 года компания уже сократила количество акций с 750 млн до 690 млн, также объявила программу обратного выкупа на 3 млрд долларов до конца 2022 года.

Дивидендная политика

Компания является лидером в нефтегазовой отрасли по росту дивидендов вот уже на протяжении 20 лет. 12 декабря 2019 года компания внесла изменения в дивидендную политику, согласно которой общая сумма дивидендов по размещенным акциям компании за вычетом акций, принадлежащих организациям Группы «ЛУКОЙЛ», составляет не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока.

Скорректированный свободный денежный поток рассчитывается по данным консолидированной финансовой отчетности ПАО «ЛУКОЙЛ», подготовленной в соответствии с МСФО, и определяется как чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов на приобретение акций ПАО «ЛУКОЙЛ». Сами дивиденды выплачиваются 2 раза в год.

За 2020 год компания заплатила 179 млрд рублей дивидендов или 259 рублей на акцию. По результатам за 2021 год, ожидаются дивиденды в размере 750-880 рублей на акцию, при сохранении текущего спроса на нефть и цен соответственно. Дивидендная доходность может составить от 11,93%-14%. Такие результаты вполне достижимы, компания оптимизировала капитальные затраты на 15%, а высокие цены на нефть, генерируют существенный свободный денежный поток.

Финансовые и операционные показатели за 2 полугодие 2021 года.

Восстановление спроса и ограничения ОПЕК+ по добычи нефти позволили вывести рынок в дефицит. На протяжении полугода запасы нефти продолжают снижаться. Из позитивного, благодаря урагану в Мексиканском заливе, 84% добычи нефти и 81% добычи газа на ближайшей к США территории приостановлено, из-за чего правительство приняло решение продавать стратегические запасы нефти для нефтеперерабатывающих заводов, дабы избежать дефицита нефти. В этот же момент Китай стал снова увеличивать импорт нефти, так как возник дефицит топлива. Всё это позитивно для российских добытчиков и биржевых цен на нефть и газ. Вероятнее всего, к концу года мы увидим около 80$ за баррель, возможно и больше. Сомнений в рекордных дивидендах в этом году нет никаких.

За 1 полугодие 2021 года компания смогла увеличить выручку на 53,8% г/г., а прибыль составила 347 млрд рублей, по сравнению с убытком за прошлый год. Свободный денежный поток увеличился до 275 млрд рублей. EBITDA выросла кратно до 654 млрд, по сравнению с 295 млрд за аналогичный период прошлого года.

Результаты за 3 и 4 кв. для компании будут рекордными, так как средняя цена на нефть марки BRENT в 1 полугодии составила 64,77 $/барр., а текущая цена не опускалась ниже 70$ за баррель и 3 кв. подходит к концу. По моим прогнозам в 4 кв. цена барреля вырастет до 80$, а новогодняя коррекция опустит цену до 75$.

Среди всех вторых кварталов с 2017 года, результат рекордный

Производственные показатели также остаются на низком уровне, за 1 полугодие 2021 г. компания добыла 39,31 млн тонн нефти, по сравнению с 42,016 млн г/г или -6,4%. Но при этом, за счёт реализации проектов по газу в Узбекистане, увеличила добычу газа до 15,851 млрд куб м (+7%). Развитие газового проекта в Узбекистане является для компании ключевым, так как прирост составил 44% г/г. Производство и продажа нефтепродуктов остались на уровне прошлого года.

Оценка стоимости

Сравнительный анализ

*Данные за последние 12 месяцев

По сравнению с моим предыдущим прогнозом, компании вышли на стабильную деятельность и сравнивать их по данному методу наконец-то возможно.

Справедливая стоимость на текущий момент составляет 4 356 млрд рублей или 6 369 руб. на акцию, что близко к текущей рыночной цене. Вес данного метода в общей оценке — 30%.

Доходный подход

Наиболее качественным для оценки методом является оценка через дисконтированные денежные потоки. В нём учитываются прогнозные макроэкономические показатели и инвестиционная программа компании, которые позволят получить наиболее точную оценку. Прогнозные значения нефти и курса рубля позволяют спрогнозировать те результаты, которые не отображаются в сравнительном анализе.

Исходя из последнего отчёта за полугодие, финансовые результаты были скорректированы в большую сторону. Высокие цены на нефть, а также налоговый манёвр, на руку экспортирующей компании, так как доля внутреннего рынка минимальная по сравнению с зарубежным.

Оценка стоимости (млн руб.):

Учитывая ставку дисконтирования в 11,5%, справедливая цена на одну акцию составляет 12 150 рублей.

Учитывая 2 метода оценки, целевая цена по сравнению с предыдущей снизится, но не из-за ухудшения прогноза, а из-за изменения веса. Ранее на сравнительный анализ приходилось 10%, а сейчас 30%.

Драйверы роста

• Программа Buy-Back позволит акционерам получать значительно больший размер дивиденда на акцию. Рост свободного денежного потока, за счёт высоких цен на нефть, увеличит дивидендную доходность и возможно «ЛУКОЙЛ» снова будет лидером среди нефтегазовых компаний по дивидендам.

• Нетто-цены на нефть растут, а значит, с каждого барреля компания будет зарабатывать значительно больше, что увеличит операционную рентабельность и общие финансовые результаты

• Договорённости ОПЕК+ действуют и на практике хорошо работают, на текущий момент спрос выше предложения.

• Существует возможность продажи компании другому крупному нефтегазовому холдингу, что вызовет значительный ажиотаж и рост котировок.

• Ураган в США позволит ценам на нефть оставаться на текущих уровнях.

• Сокращение мировых запасов в долгосрочной перспективе, позитивный фактор, так как страны начнут их закупать с целью восстановления.

• Постоянное увеличение дивидендов, основной приоритет компании.