ПАО «Энел Россия» переходит на «зеленые» источники энергии
- 8 Октября 2020
ПАО «Энел Россия» — компания по производству электрической и тепловой энергии, являющаяся дочерним обществом международной энергетической группы Enel. У компании 3 ГРЭС в различных регионах России:
Конаковская ГРЭС в Тверской области мощностью 2520 МВт,
Невинномысская ГРЭС в Ставропольском крае мощностью 1530 МВт,
Среднеуральская ГРЭС в Свердловской области мощностью 1578,5 МВт.
Общая установленная мощность по производству электроэнергии 5628,5 МВт, а по производству теплоэнергии — 2032 Гкал/ч. В ближайшее время планируется ввести в эксплуатацию 3 объекта ветрогенерации:
Азовская ВЭС в Ростовской области мощностью 90 МВт в 2021 году,
Кольская ВЭС в Мурманской области мощностью 201 МВт в 2022 году,
Родниковская ВЭС в Ставропольском крае мощностью 71 МВт в 2024 году.
В 2019 году состоялась сделка по продаже одного из основных активов - Рефтинской ГРЭС мощностью 3800 МВт. С 1 октября 2019 года она находится в полном распоряжении покупателя — АО «Кузбассэнерго». Стоимость сделки составила 20,7 млрд рублей.
Структура полезного отпуска энергии за 2019 год:
В 2019 году доля Рефтинской ГРЭС в общей выработке электроэнергии составляла более 40%, а в теплоэнергии около 7%. В связи с этим в 2020 году ожидается значительное снижение показателей производства электроэнергии.
Продажа Рефтинской ГРЭС состоялась в рамках долгосрочной стратегии по полной декарбонизации производства энергии группы Enel к 2050 году и переходу на экологичные способы производства, т.к. основным топливом на станции был уголь. После ее продажи в распоряжении компании остались только электростанции, работающие на природном газе. Компания постепенно стремится трансформировать свой портфель активов в пользу более чистых источников энергии.
Рассмотрим структуру акционерного капитала ПАО «Энел Россия».
Больше половины всех акций ПАО «Энел Россия» принадлежит материнской компании Enel S.p.A., являющейся международной энергетической группой, представленной в 32 странах и на 5 континентах со штаб-квартирой в Италии, а 23,6% акций группы принадлежит Министерству экономики и финансов Италии. В России Enel, помимо ПАО «Энел Россия», владеет также 49,5% акций сбытовой компании ООО «Русэнергосбыт».
Производственные показатели
Полезный отпуск электроэнергии, ГВт·ч
До продажи Рефтинской ГРЭС в 2019 году полезный отпуск электрической энергии держался выше 40 тыс. ГВт·ч с небольшим снижением.
В 2020 году ожидается падение полезного отпуска электроэнергии до 18-19 тыс. ГВт·ч и постепенным умеренным ростом, в т.ч. и за счет ввода новых объектов ветровой генерации.
Полезный отпуск теплоэнергии, тыс. Гкал
Полезный отпуск теплоэнергии демонстрирует стабильное снижение каждый год с почти 6500 тыс. Гкал в 2013 году до 4599 тыс. Гкал в 2019 году.
В 2020 году тренд по снижению показателей отпуска тепловой энергии продолжится и ожидается на уровне 4200 тыс. Гкал.
Финансовые показатели
Динамика выручки, млн руб.
Выручка компании на протяжении относительно долгого времени стабильна и находится на примерно одном и том же уровне 70-75 млрд рублей с небольшим снижением в 2019 году до 66 млрд рублей.
В 2020 году прогнозируется снижение показателей выручки до 44 млрд руб. За счет падения доходов от продажи энергии в связи продажей ключевой станции.
Структура выручки
В структуре выручки преобладают доходы от продажи электроэнергии, доля которых составляет более 65%, и доходы от продажи мощности, более 25%. Доля доходов от продажи тепловой энергии и прочие занимают незначительную часть в общей выручке компании.
Динамика прибыли, млн руб.
На графике особо выделяется убыток в размере 48 млрд руб. по итогам 2015 года, который вызван отрицательной переоценкой активов в размере 58 млрд руб. В ближайшем будущем повторение подобного события не ожидается, чистая прибыль вернется к своим обычным показателям 5-6 млрд рубле с тенденцией к умеренному росту.
Долговая нагрузка
Рассмотрим график динамики EBITDA и коэффициента Чистый долг/EBITDA:
«Энел Россия» не испытывает проблем с долговой нагрузкой. Показатель Чистый долг/EBITDA за 2019 год составляет всего 0,27. Такой низкий показатель обусловлен погашением 12 млрд рублей долга за счет средств от продажи Рефтинской ГРЭС. Но, несмотря на нисходящий тренд, в будущем ожидается рост показателя чистого долга, в связи с увеличением инвестиций по трансформации профиля бизнеса.
Коэффициент левериджа — отношение обязательств к собственному капиталу составляет 0,83, деятельность компании в большей степени финансируется за счет собственного капитала, а не заемных средств. Это характеризует «Энел Россия» как финансово устойчивую компанию.
Дивиденды
Дивидендный период | Размер дивидендов на одну акцию, руб. | Чистая прибыль за отчетный период, млн руб. | Доля дивидендов в чистой прибыли, % |
---|---|---|---|
2019 г. | 0.0850 | 896 | 335.69% |
2018 г. | 0.1415 | 7699 | 65.00% |
2017 г. | 0.1449 | 8544 | 60.00% |
2016 г. | 0.0682 | 4387 | 55.01% |
Одним из ключевых направлений деятельности компании является создание долгосрочной стоимости для акционеров. Именно поэтому компания старается стабильно выплачивать дивиденды.
По итогам 2019-21 гг., с целью обеспечить акционеров предсказуемым доходом в условиях волатильности доходов компании, были введены фиксированные дивиденды в размере 3 млрд рублей в год, что соответствует 0,085 руб. на акцию.
В 2022 году компания скорее всего вернется к использованию чистой прибыли в качестве базы для расчета дивидендов.
Фундаментальный анализ
Сравнительный анализ
«Интер РАО» | «РусГидро» | «Юнипро» | «Мосэнерго» | «ОГК-2» | «ТГК-1» | «Энел Россия» | Среднее | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Цена, руб. | 5,433 | 0,771 | 2,783 | 2,0535 | 0,7743 | 0,011074 | 0,920 | |
Кол-во акций, млн шт. | 104 400 | 426 289 | 63 049 | 39 749 | 110 441 | 3 854 341 | 35 372 | |
Капитализация, млн руб. | 567 205 | 328 669 | 175 465 | 81 625 | 85 515 | 42 683 | 32 542 | |
Выручка, млн руб. | 1 032 120 | 366 642 | 80 280 | 189 777 | 134 579 | 97 256 | 65 835 | |
Прибыль, млн руб. | 81 930 | 643 | 18 856 | 9 599 | 12 025 | 7 990 | 90 | |
EBITDA, млн руб. | 141 547 | 97 544 | 29 605 | 21 972 | 31 203 | 22 500 | 15 318 | |
BV, млн руб. | 552 779 | 569 875 | 120 646 | 326 450 | 137 341 | 131 673 | 37 828 | |
P/S | 0,55 | 0,90 | 2,19 | 0,43 | 0,64 | 0,44 | 0,49 | 0,80 |
P/E | 6,92 | 511,15 | 9,31 | 8,50 | 7,11 | 5,34 | 363,34 | 7,44 |
P/BV | 1,03 | 0,58 | 1,45 | 0,25 | 0,62 | 0,32 | 0,86 | 0,73 |
EPS | 0,7848 | 0,0015 | 0,2991 | 0,2415 | 0,1089 | 0,0021 | 0,0025 | 0,2058 |
ROE | 14,82% | 0,11% | 15,63% | 2,94% | 8,76% | 6,07% | 0,24% | 6,94% |
ROA | 10,91% | 0,07% | 13,81% | 2,33% | 5,32% | 4,38% | 0,15% | 5,28% |
Низкие показатели рентабельности капитала (ROE) и активов (ROA), а также коэффициента P/E, объясняются резким падением чистой прибыли за 2019 год и не говорят о неэффективности компании. Для сравнения, по данным за предыдущие периоды (2017 и 2018 годы), показатель ROA составлял 9%, а показатели ROE — 19% в 2017 году и 17% в 2018.
Из-за нетипичного показателя чистой прибыли за отчетный период, для оценки компании по сравнительному анализу будут использоваться показатели P/S и P/BV, согласно которым справедливая цена акции ПАО «Энел Россия» составляет 1,1392 руб.
Затратный подход
Оценка чистых активов, тыс. руб. | 38883758 |
Оценка стоимости акции, руб. | 1.09928 |
Текущая цена, руб. | 0.92 |
Потенциал, % | 19.49% |
Исходя из стоимости чистых активов стоимость акции «Энел Россия» согласно затратному подходу составляет 1,0993 руб.
Доходный подход
В рамках доходного подхода представлен график с динамикой показателя операционной прибыли и прогнозных значений на 2020-2024 гг. в млн руб.:
На данный момент оценка компании по доходному подходу не репрезентативна, в связи с высокими капитальными затратами в рамках стратегии по изменению структуры бизнеса компании — отказу от угольного производства в пользу возобновляемых источников энергии.
Итоговая оценка
Оценка, руб. | Потенциал | Доля | |
---|---|---|---|
Затратный подход | 1.09928 | 19.49% | 0.50 |
Сравнительный анализ | 1.13920 | 23.83% | 0.50 |
Итого | 1.11924 | 21.66% | 1 |
В итоге, согласно сравнительному анализу и затратному подходу прогнозируемая стоимость акции «Энел Россия» составляет 1,119 рубля.
Компания «Энел Россия» в своей стратегии развития делает акцент на экологичное производство энергии, что подтверждается продажей угольной Рефтинской ГРЭС и строительством ветропарков. Компания следует глобальным макроэкономических трендам, в частности декарбонизации и переходу на возобновляемые источники энергии.
Также компания действует в интересах акционеров, так в период нестабильных доходов в связи с трансформацией бизнеса, перешла на гарантированные выплаты дивидендов.
Текущая цена: 0.8175
Целевая цена: 1.119
Потенциал:36.88%
Резюме:Покупать