• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. Оценка акций ОГК-2 методами фундаментального анализа

Оценка акций ОГК-2 методами фундаментального анализа

14 Августа 2020
Ростислав Киндратышин

ПАО «ОГК-2» - одна из крупнейших теплоэнергетических компаний России. Основными видами деятельности «Второй генерирующей компании оптового рынка электроэнергии» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии.

Производственные показатели

Производство электроэнергии ОГК-2

Производство электроэнергии остается примерно на одном и том же уровне с небольшим снижением. Среднегодовая выработка составляет 55-60 млрд кВт*ч.

В 2020 году прогнозируется выработка в размере 57 млрд кВт*ч и полезный отпуск - 53 млрд кВт*ч.

Производство теплоэнергии ОГК-2

Производство тепловой энергии также стабильно и находится в диапазоне 6500-6700 тыс. Гкал.

В 2020 году прогнозируется выработка тепла 6300 тыс. Гкал и полезный отпуск - 6100 тыс. Гкал.

В ближайшей перспективе ожидается дальнейшее небольшое снижение производства электроэнергии и тепла. Причиной послужит падение производства по итогам первого полугодия 2020 года из-за низкого спроса и продажа Красноярской ГРЭС с установленной электрической мощностью 1260 МВт и тепловой - 976 Гкал*ч. Доля Красноярской ГРЭС в общей выработке электроэнергии в 2019 года составляла 7%, а в тепловой - 15%. В переходный период (в течение 2020 года) ПАО «ОГК-2» продолжит обслуживать электростанцию. Полученные средства от продажи ГРЭС окажут положительное влияние на чистую прибыль. Стоимость сделки 10 млрд рублей.

Финансовые показатели

Рассмотрим динамику финансовых показателей компании:

Динамика выручки в млн руб.

Динамика выручки ОГК-2Динамика чистой прибыли в млн руб.

Динамика чистой прибыли ОГК-2Выручка сохраняется на уровне 135000-140000 млн. рублей, а чистая прибыль имеет тенденцию к росту за счет оптимизации затрат и повышения эффективности производства.

Структура выручки

Структура выручкиВ структуре выручки видно все большее преобладание доли от продажи мощности, благодаря вводу новых объектов по инвестиционной программе ДПМ (договоров предоставления мощности). Так, в 2019 году в рамках ДПМ была завершена масштабная программа по введению в эксплуатацию второго энергоблока Грозненской ТЭС.

В дальнейшем сохраняются перспективы роста продажи мощности за счет ввода новых объектов ДПМ и модернизации старого оборудования. При выборе оборудования отдается приоритет высокоэффективным технологиям парогазового цикла и современным технологиями сжигания угля. До 2026 года планируется модернизация генерирующих мощностей на Киришской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-1. В ближайшем будущем планируется ввести в эксплуатацию новый объект генерации – Свободненскую ТЭС.

Средние цены продажи

2013 г.

2014 г.

2015 г.

2016 г.

2017 г.

2018 г.

2019 г.

Средняя цена продажи электроэнергии, руб./МВт*ч

1052.17

1123.64

1110.10

1272.69

1128.00

1154.00

1176.00

Средняя цена продажи мощности, тыс. руб./МВт в мес.

145.49

149.94

158.77

176.87

243.89

269.49

279.16

Средняя цена продажи тепловой энергии, руб./Гкал

650.75

683.09

735.14

774.76

791.90

776.34

829.31

Динамика средних цен продаж положительная, что положительно сказывается на росте выручки.

В этом году ожидаем выручку и чистую прибыль на уровне прошлого года, в связи с получением средств от продажи Красноярской ГРЭС и с перспективами дальнейшего умеренного роста за счет роста цен.

Перейдем к фундаментальному анализу цены акций «ОГК-2».

Фундаментальный анализ

Затратный подход

Оценка чистых активов, тыс. руб.

141567000

Количество акций всего, шт.

110441160870

Количество выкупленных акций, шт.

4373963548

Оценка стоимости акции, руб.

1,334691625

Текущая цена, руб.

0,75

Потенциал, %

77,96%

Затратный подход позволяет оценить стоимость компании, если бы она продавалась прямо сейчас. ПАО «ОГК-2» стабильно показывает неплохие финансовые результаты, поэтому ликвидация компании в ближайшее время маловероятна, следовательно, этот метод оценки не совсем репрезентативен и будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.

Доходный подход

Суммарная дисконтированная стоимость

134057428

Количество акций всего, шт.

110441160870

Количество выкупленных акций, шт.

4373963548

Оценка стоимости акции, руб.

1.26389149

Текущая цена, руб.

0.75

Потенциал, %

68.52%

У компании большое влияние на результат дисконтированного потока оказывают значительные капитальные затраты. Несмотря на то, что ПАО «ОГК-2» в 2020 году планирует снизить капитальные вложения на примерно 20% и имеет достаточно стабильную прогнозную чистую прибыль, данный метод для итоговой оценки компании будет иметь небольшой вес.

Сравнительный анализ

«Интер РАО»

«РусГидро»

«Мосэнерго»

ОГК-2

ТГК-1

«Юнипро»

«Энел Россия»

Среднее

Цена, руб.

5.7

0.75

2.16

0.75

0.01

2.74

0.95

Кол-во акций

104400000000

426288813551

39749359700

110441160870

3854341416571

63048706145

35371898370

Капитализация, тыс. руб.

595080000

319716610

85858616

82830870

38543414

172753454

33603303

190085013

Выручка, тыс. руб.

1032120000

366642000

189777000

134579000

97255648

80279710

65834843

280926885

Прибыль, тыс. руб.

81930000

643000

9599000

12025000

7990226

18856247

89565

18733291

BV

552779000

569875000

326450000

137341000

131673271

120645546

37828313

268084590

P/S

0.58

0.87

0.45

0.62

0.40

2.15

0.51

0.80

P/E

7.26

497.23

8.94

6.89

4.82

9.16

375.18

129.95

P/BV

1.08

0.56

0.26

0.6

0.29

1.43

0.89

0.73

EPS

0.7848

0.0015

0.2415

0.1089

0.0021

0.2991

0.0025

0.2058

Справедливая стоимость акций по сравнительному анализу

Компания «ОГК-2» осуществляет аналогичную деятельность с другими компании в отрасли электроэнергетики в секторе генерации и имеет схожие финансовые показатели.

Как и другие компании отрасли, ОГК-2 показывает стабильную динамику выручки на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будет использоваться P/S.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ОГК-2» на основе данного показателя составит 0.97 рубля. Потенциал роста при текущей цене 0.75 рубля за акцию равен 29%.

Итоговая оценка

Оценка, руб.

Потенциал

Доля

Затратный подход

1.33

77.33%

0.1

Доходный подход

1.26

68.00%

0.1

Сравнительный анализ

0.97

29.33%

0.8

Итого

1.035

38.00%

1

Итоговая оценка справедливой стоимости акций ПАО «ОГК-2» 1.035 рубля за акцию, что при текущей цене 0.75 рубля за акцию подразумевает потенциал роста 38%.

Дивиденды

Дивидендный период

Размер дивидендов на одну акцию, руб.

Чистая прибыль за отчетный период, млн руб.

Доля дивидендов в чистой прибыли, %

2019 г.

0.0544

12025

50.00%

2018 г.

0.0368

8305

48.92%

2017 г.

0.0163

7201

25.03%

2016 г.

0.0083

3053

29.85%

2015 г.

0.0057

2597

24.13%

ПАО «ОГК-2» стабильно платит дивиденды и декларировало намерение продолжить придерживаться дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 года, согласно уровню установленных выплат материнской компании «Газпром энергохолдинг».

Текущая цена: 0.7826

Целевая цена: 1.035

Потенциал:32.25%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: ogkb