Оценка акций ОГК-2 методами фундаментального анализа

ПАО «ОГК-2» - одна из крупнейших теплоэнергетических компаний России. Основными видами деятельности «Второй генерирующей компании оптового рынка электроэнергии» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии.

Производственные показатели

Производство электроэнергии остается примерно на одном и том же уровне с небольшим снижением. Среднегодовая выработка составляет 55-60 млрд кВт*ч.

В 2020 году прогнозируется выработка в размере 57 млрд кВт*ч и полезный отпуск - 53 млрд кВт*ч.

Производство тепловой энергии также стабильно и находится в диапазоне 6500-6700 тыс. Гкал.

В 2020 году прогнозируется выработка тепла 6300 тыс. Гкал и полезный отпуск - 6100 тыс. Гкал.

В ближайшей перспективе ожидается дальнейшее небольшое снижение производства электроэнергии и тепла. Причиной послужит падение производства по итогам первого полугодия 2020 года из-за низкого спроса и продажа Красноярской ГРЭС с установленной электрической мощностью 1260 МВт и тепловой - 976 Гкал*ч. Доля Красноярской ГРЭС в общей выработке электроэнергии в 2019 года составляла 7%, а в тепловой - 15%. В переходный период (в течение 2020 года) ПАО «ОГК-2» продолжит обслуживать электростанцию. Полученные средства от продажи ГРЭС окажут положительное влияние на чистую прибыль. Стоимость сделки 10 млрд рублей.

Финансовые показатели

Рассмотрим динамику финансовых показателей компании:

Динамика выручки в млн руб.

Динамика чистой прибыли в млн руб.

Выручка сохраняется на уровне 135000-140000 млн. рублей, а чистая прибыль имеет тенденцию к росту за счет оптимизации затрат и повышения эффективности производства.

Структура выручки

В структуре выручки видно все большее преобладание доли от продажи мощности, благодаря вводу новых объектов по инвестиционной программе ДПМ (договоров предоставления мощности). Так, в 2019 году в рамках ДПМ была завершена масштабная программа по введению в эксплуатацию второго энергоблока Грозненской ТЭС.

В дальнейшем сохраняются перспективы роста продажи мощности за счет ввода новых объектов ДПМ и модернизации старого оборудования. При выборе оборудования отдается приоритет высокоэффективным технологиям парогазового цикла и современным технологиями сжигания угля. До 2026 года планируется модернизация генерирующих мощностей на Киришской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-1. В ближайшем будущем планируется ввести в эксплуатацию новый объект генерации – Свободненскую ТЭС.

Средние цены продажи

Динамика средних цен продаж положительная, что положительно сказывается на росте выручки.

В этом году ожидаем выручку и чистую прибыль на уровне прошлого года, в связи с получением средств от продажи Красноярской ГРЭС и с перспективами дальнейшего умеренного роста за счет роста цен.

Перейдем к фундаментальному анализу цены акций «ОГК-2».

Фундаментальный анализ

Затратный подход

Затратный подход позволяет оценить стоимость компании, если бы она продавалась прямо сейчас. ПАО «ОГК-2» стабильно показывает неплохие финансовые результаты, поэтому ликвидация компании в ближайшее время маловероятна, следовательно, этот метод оценки не совсем репрезентативен и будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.

Доходный подход

У компании большое влияние на результат дисконтированного потока оказывают значительные капитальные затраты. Несмотря на то, что ПАО «ОГК-2» в 2020 году планирует снизить капитальные вложения на примерно 20% и имеет достаточно стабильную прогнозную чистую прибыль, данный метод для итоговой оценки компании будет иметь небольшой вес.

Сравнительный анализ

Справедливая стоимость акций по сравнительному анализу

Компания «ОГК-2» осуществляет аналогичную деятельность с другими компании в отрасли электроэнергетики в секторе генерации и имеет схожие финансовые показатели.

Как и другие компании отрасли, ОГК-2 показывает стабильную динамику выручки на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будет использоваться P/S.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ОГК-2» на основе данного показателя составит 0.97 рубля. Потенциал роста при текущей цене 0.75 рубля за акцию равен 29%.

Итоговая оценка

Итоговая оценка справедливой стоимости акций ПАО «ОГК-2» 1.035 рубля за акцию, что при текущей цене 0.75 рубля за акцию подразумевает потенциал роста 38%.

Дивиденды

ПАО «ОГК-2» стабильно платит дивиденды и декларировало намерение продолжить придерживаться дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 года, согласно уровню установленных выплат материнской компании «Газпром энергохолдинг».