• --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  • --00%
  1. Главная
  2. Аналитика
  3. Статьи
  4. ОГК-2: фундаментальная оценка акций

ОГК-2: фундаментальная оценка акций

13 Апреля 2021
Ростислав Киндратышин

Даты изменения прогноза:2

ПАО «ОГК-2» — теплоэнергетическая компания России. Основными видами деятельности «Второй генерирующей компании оптового рынка электроэнергии» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии.

У компании 11 электростанций по всей России общей установленной электрической мощностью 17 163 МВт и тепловой мощностью 2 990.7 Гкал/ч.

Электростанция

Регион

Установленная мощность, МВт

Установленная тепловая мощность, Гкал/ч

Сургутская ГРЭС-1

Тюменская область

3 333

903

Рязанская ГРЭС

Рязанская область

3 020

212,5

Ставропольская ГРЭС

Ставропольский край

2 423

145

Киришская ГРЭС

Ленинградская область

2 595

1 234

Троицкая ГРЭС

Челябинская область

836

210

Новочеркасская ГРЭС

Ростовская область

2 258

60

Череповецкая ГРЭС

Вологодская область

1 080

39

Серовская ГРЭС

Свердловская область

451

-

Псковская ГРЭС

Псковская область

440

116,8

Адлерская ТЭС

Краснодарский край

367

70,4

Грозненская ТЭС

Чеченская Республика

360

-

В ближайшем будущем планируется ввести в эксплуатацию новый объект генерации – Свободненскую ТЭС мощностью 160 МВт и тепловой мощностью 434 Гкал/ч.

Электростанции ОГК-2Источник: https://www.ogk2.ru/rus/branch/

Структура акционерного капитала

Структура акционерного капитала ПАО «ОГК-2»

Основным владельцем ПАО «ОГК-2» является ПАО «Центрэнергохолдинг», который владеет 73,42% акций. ПАО «Центрэнергохолдинг» является дочерей компанией «Газпром энергохолдинг», которая полностью принадлежит ПАО «Газпром». В структуру «Газпром энергохолдинг» также входят такие энергетические компании как ПАО «Мосэнерго», ПАО «ТГК-1» и ПАО «МОЭК».

Производственные показатели

Выработка электроэнергии

Производство электроэнергии ОГК-2

Производство электроэнергии имеет тенденцию к снижению. Основной причиной является стратегия компании по снижению выработки неэффективным оборудованием.

Полезный отпуск теплоэнергии

Производство теплоэнергии ОГК-2

Производство тепловой энергии более-менее стабильно в районе 6000 - 6500 тыс. Гкал.

На падение производства электроэнергии и тепла в связи в 2020 году оказало влияние продажа Красноярской ГРЭС с установленной электрической мощностью 1260 МВт и тепловой — 976 Гкал/ч. Доля Красноярской ГРЭС в общей выработке электроэнергии в 2019 года 7%, а в тепловой — 15%. Стоимость сделки составила 10 млрд рублей.

Финансовые показатели

Рассмотрим динамику финансовых показателей компании:

Динамика выручки в млн руб.

Динамика выручки ОГК-2

Динамика выручки в условиях падения производственных показателей во многом обусловлена ростом цен на электроэнергию, тпеловую энергию и мощность.

Динамика чистой прибыли в млн руб.

Динамика чистой прибыли ОГК-2

Чистая прибыль имеет тенденцию к росту за счет оптимизации затрат.

Структура выручки

Структура выручки ОГК-2

В структуре выручки видно все большее преобладание доли от продажи мощности, благодаря вводу новых объектов по инвестиционной программе ДПМ (договоров предоставления мощности). Так, в 2019 году в рамках ДПМ была завершена масштабная программа по введению в эксплуатацию второго энергоблока Грозненской ТЭС.

В дальнейшем сохраняются перспективы роста продажи мощности за счет ввода новых объектов ДПМ и модернизации старого оборудования. При выборе оборудования отдается приоритет высокоэффективным технологиям парогазового цикла и современным технологиями сжигания угля. До 2026 года планируется модернизация генерирующих мощностей на Киришской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-1.

Долговая нагрузка

Долговая нагрузка ОГК-2

«ОГК-2» не испытывает проблем с долговой нагрузкой. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,43 и имеет тенденцию к снижению, как за счет роста EBITDA, так и за счет постепенного снижения заемных средств.

Коэффициент левериджа, отношение обязательств к собственному капиталу, составляет 0,55. Это значит, что деятельность компании в большей степени финансируется за счет собственного капитала, а не заемных средств, и характеризует «ОГК-2» как финансово устойчивую компанию.

Дивиденды

Дивидендный период

Размер дивидендов на одну акцию, руб.

Чистая прибыль, млн руб.

Доля дивидендов в чистой прибыли, %

2020 г.

0.0601

13 265

50%

2019 г.

0.0544

12 025

50.00%

2018 г.

0.0368

8 305

48.92%

2017 г.

0.0163

7 201

25.03%

2016 г.

0.0083

3 053

29.85%

ПАО «ОГК-2» стабильно платит дивиденды и декларировало намерение продолжить придерживаться дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 года, согласно уровню установленных выплат материнской компании «Газпром энергохолдинг».

По итогам 2020 года ожидаются дивиденды в размере 0,06 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность на уровне 7,67% к текущей цене 0,7824 руб. на акцию.

Фундаментальный анализ

Затратный подход

Исходя из стоимости чистых активов 144 645 млн рублей стоимость акции «ОГК-2» согласно затратному подходу составляет 1,3637 рубля.

Затратный подход позволяет оценить стоимость компании, если бы она продавалась прямо сейчас. ПАО «ОГК-2» стабильно показывает неплохие финансовые результаты, поэтому ликвидация компании в ближайшее время маловероятна, следовательно, этот метод оценки не совсем репрезентативен и будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.

Сравнительный анализ

«Интер РАО»

«РусГидро»

«Юнипро»

«Мосэнерго»

«ОГК-2»

«ТГК-1»

«Энел Россия»

Среднее

Цена, руб.

5,3125

0,7822

2,791

2,0665

0,73

0,01119

0,900

Кол-во акций, млн шт.

104 400

439 289

63 049

39 749

110 441

3 854 341

35 372

Капитализация, млн руб.

554 625

343 612

175 969

82 142

80 622

43 130

31 835

Выручка, млн руб.

986 292

382 845

75 317

180 908

120 687

88 889

44 037

Прибыль, млн руб.

75 465

46 607

13 750

8 045

13 265

8 253

3 625

EBITDA, млн руб.

122 300

120 268

26 413

30 472

31 569

21 935

9 017

BV, млн руб.

616 097

125 709

120 544

329 791

144 645

138 958

40 276

EV, млн руб.

376 560

491 311

176 411

89 574

125 557

44 524

42 612

P/S

0,56

0,90

2,34

0,45

0,67

0,49

0,72

0,88

P/E

7,35

7,37

12,80

10,21

6,08

5,23

8,78

8,33

P/BV

0,90

2,73

1,46

0,25

0,56

0,31

0,79

1,00

EV/S

0,38

1,28

2,34

0,50

1,04

0,50

0,97

1,00

EV/EBITDA

3,08

4,09

6,68

2,94

3,98

2,03

4,73

3,93

EPS

0,7228

0,1061

0,2181

0,2024

0,1201

0,0021

0,1025

0,2106

ROE

12,25%

37,08%

11,41%

2,44%

9,17%

5,94%

9,00%

12,47%

ROA

8,72%

4,95%

10,16%

1,98%

5,91%

4,33%

4,80%

5,84%

Компания «ОГК-2» осуществляет аналогичную деятельность с другими компании в отрасли электроэнергетики в секторе генерации и имеет схожие финансовые показатели.

Как и другие компании отрасли, ОГК-2 показывает стабильную динамику выручки на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будет использоваться P/S.

Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ОГК-2» на основе показателей P/S, P/E и P/BV составляет 1,0781 руб.

Доходный подход

В рамках доходного подхода представлен график с динамикой показателя операционной прибыли и прогнозных значений на 2021-2025 гг. в млн рублей:

Прогноз операционной прибыли ОГК-2ПАО «ОГК-2» способно генерировать положительный денежный поток. Большое влияние на результат дисконтированного потока оказывают значительные капитальные затраты. Несмотря на то, что ПАО «ОГК-2» в 2020 году планирует снизить капитальные вложения на примерно 20% и имеет достаточно стабильную прогнозную чистую прибыль, данный метод в итоговой оценке компании будет иметь небольшой вес.

Итоговая оценка

Оценка, руб.

Доля

Затратный подход

1.3637

0.1

Сравнительный анализ

1.0781

0.8

Доходный подход

1.8251

0.1

Итого

1.1814

1

Акции компании «ОГК-2» с учетом неплохой дивидендной доходности в 7,67%, а также благодаря росту чистой прибыли за счет платежей по программе ДПМ, можно рассматривать в качестве инвестиций.

Даты изменения прогноза:2

Текущая цена: 0.7148₽

Целевая цена: 1.1814₽

Потенциал:65.28%

Резюме:Покупать

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Теги: ogkb