Оценка акций ОГК-2 методами фундаментального анализа
- 14 Августа 2020
ПАО «ОГК-2» - одна из крупнейших теплоэнергетических компаний России. Основными видами деятельности «Второй генерирующей компании оптового рынка электроэнергии» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии.
Производственные показатели
Производство электроэнергии остается примерно на одном и том же уровне с небольшим снижением. Среднегодовая выработка составляет 55-60 млрд кВт*ч.
В 2020 году прогнозируется выработка в размере 57 млрд кВт*ч и полезный отпуск - 53 млрд кВт*ч.
Производство тепловой энергии также стабильно и находится в диапазоне 6500-6700 тыс. Гкал.
В 2020 году прогнозируется выработка тепла 6300 тыс. Гкал и полезный отпуск - 6100 тыс. Гкал.
В ближайшей перспективе ожидается дальнейшее небольшое снижение производства электроэнергии и тепла. Причиной послужит падение производства по итогам первого полугодия 2020 года из-за низкого спроса и продажа Красноярской ГРЭС с установленной электрической мощностью 1260 МВт и тепловой - 976 Гкал*ч. Доля Красноярской ГРЭС в общей выработке электроэнергии в 2019 года составляла 7%, а в тепловой - 15%. В переходный период (в течение 2020 года) ПАО «ОГК-2» продолжит обслуживать электростанцию. Полученные средства от продажи ГРЭС окажут положительное влияние на чистую прибыль. Стоимость сделки 10 млрд рублей.
Финансовые показатели
Рассмотрим динамику финансовых показателей компании:
Динамика выручки в млн руб.
Динамика чистой прибыли в млн руб.
Выручка сохраняется на уровне 135000-140000 млн. рублей, а чистая прибыль имеет тенденцию к росту за счет оптимизации затрат и повышения эффективности производства.
Структура выручки
В структуре выручки видно все большее преобладание доли от продажи мощности, благодаря вводу новых объектов по инвестиционной программе ДПМ (договоров предоставления мощности). Так, в 2019 году в рамках ДПМ была завершена масштабная программа по введению в эксплуатацию второго энергоблока Грозненской ТЭС.
В дальнейшем сохраняются перспективы роста продажи мощности за счет ввода новых объектов ДПМ и модернизации старого оборудования. При выборе оборудования отдается приоритет высокоэффективным технологиям парогазового цикла и современным технологиями сжигания угля. До 2026 года планируется модернизация генерирующих мощностей на Киришской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-1. В ближайшем будущем планируется ввести в эксплуатацию новый объект генерации – Свободненскую ТЭС.
Средние цены продажи
2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. | 2019 г. | |
---|---|---|---|---|---|---|---|
Средняя цена продажи электроэнергии, руб./МВт*ч | 1052.17 | 1123.64 | 1110.10 | 1272.69 | 1128.00 | 1154.00 | 1176.00 |
Средняя цена продажи мощности, тыс. руб./МВт в мес. | 145.49 | 149.94 | 158.77 | 176.87 | 243.89 | 269.49 | 279.16 |
Средняя цена продажи тепловой энергии, руб./Гкал | 650.75 | 683.09 | 735.14 | 774.76 | 791.90 | 776.34 | 829.31 |
Динамика средних цен продаж положительная, что положительно сказывается на росте выручки.
В этом году ожидаем выручку и чистую прибыль на уровне прошлого года, в связи с получением средств от продажи Красноярской ГРЭС и с перспективами дальнейшего умеренного роста за счет роста цен.
Перейдем к фундаментальному анализу цены акций «ОГК-2».
Фундаментальный анализ
Затратный подход
Оценка чистых активов, тыс. руб. | 141567000 |
Количество акций всего, шт. | 110441160870 |
Количество выкупленных акций, шт. | 4373963548 |
Оценка стоимости акции, руб. | 1,334691625 |
Текущая цена, руб. | 0,75 |
Потенциал, % | 77,96% |
Затратный подход позволяет оценить стоимость компании, если бы она продавалась прямо сейчас. ПАО «ОГК-2» стабильно показывает неплохие финансовые результаты, поэтому ликвидация компании в ближайшее время маловероятна, следовательно, этот метод оценки не совсем репрезентативен и будет иметь небольшой вес в итоговой оценке.
Доходный подход
Суммарная дисконтированная стоимость | 134057428 |
Количество акций всего, шт. | 110441160870 |
Количество выкупленных акций, шт. | 4373963548 |
Оценка стоимости акции, руб. | 1.26389149 |
Текущая цена, руб. | 0.75 |
Потенциал, % | 68.52% |
У компании большое влияние на результат дисконтированного потока оказывают значительные капитальные затраты. Несмотря на то, что ПАО «ОГК-2» в 2020 году планирует снизить капитальные вложения на примерно 20% и имеет достаточно стабильную прогнозную чистую прибыль, данный метод для итоговой оценки компании будет иметь небольшой вес.
Сравнительный анализ
«Интер РАО» | «РусГидро» | «Мосэнерго» | ОГК-2 | ТГК-1 | «Юнипро» | «Энел Россия» | Среднее | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Цена, руб. | 5.7 | 0.75 | 2.16 | 0.75 | 0.01 | 2.74 | 0.95 | |
Кол-во акций | 104400000000 | 426288813551 | 39749359700 | 110441160870 | 3854341416571 | 63048706145 | 35371898370 | |
Капитализация, тыс. руб. | 595080000 | 319716610 | 85858616 | 82830870 | 38543414 | 172753454 | 33603303 | 190085013 |
Выручка, тыс. руб. | 1032120000 | 366642000 | 189777000 | 134579000 | 97255648 | 80279710 | 65834843 | 280926885 |
Прибыль, тыс. руб. | 81930000 | 643000 | 9599000 | 12025000 | 7990226 | 18856247 | 89565 | 18733291 |
BV | 552779000 | 569875000 | 326450000 | 137341000 | 131673271 | 120645546 | 37828313 | 268084590 |
P/S | 0.58 | 0.87 | 0.45 | 0.62 | 0.40 | 2.15 | 0.51 | 0.80 |
P/E | 7.26 | 497.23 | 8.94 | 6.89 | 4.82 | 9.16 | 375.18 | 129.95 |
P/BV | 1.08 | 0.56 | 0.26 | 0.6 | 0.29 | 1.43 | 0.89 | 0.73 |
EPS | 0.7848 | 0.0015 | 0.2415 | 0.1089 | 0.0021 | 0.2991 | 0.0025 | 0.2058 |
Справедливая стоимость акций по сравнительному анализу
Компания «ОГК-2» осуществляет аналогичную деятельность с другими компании в отрасли электроэнергетики в секторе генерации и имеет схожие финансовые показатели.
Как и другие компании отрасли, ОГК-2 показывает стабильную динамику выручки на протяжении достаточно длительного периода, поэтому в качестве основного показателя для итогового расчета справедливой стоимости акции будет использоваться P/S.
Расчетная справедливая стоимость акции ПАО «ОГК-2» на основе данного показателя составит 0.97 рубля. Потенциал роста при текущей цене 0.75 рубля за акцию равен 29%.
Итоговая оценка
Оценка, руб. | Потенциал | Доля | |
---|---|---|---|
Затратный подход | 1.33 | 77.33% | 0.1 |
Доходный подход | 1.26 | 68.00% | 0.1 |
Сравнительный анализ | 0.97 | 29.33% | 0.8 |
Итого | 1.035 | 38.00% | 1 |
Итоговая оценка справедливой стоимости акций ПАО «ОГК-2» 1.035 рубля за акцию, что при текущей цене 0.75 рубля за акцию подразумевает потенциал роста 38%.
Дивиденды
Дивидендный период | Размер дивидендов на одну акцию, руб. | Чистая прибыль за отчетный период, млн руб. | Доля дивидендов в чистой прибыли, % |
---|---|---|---|
2019 г. | 0.0544 | 12025 | 50.00% |
2018 г. | 0.0368 | 8305 | 48.92% |
2017 г. | 0.0163 | 7201 | 25.03% |
2016 г. | 0.0083 | 3053 | 29.85% |
2015 г. | 0.0057 | 2597 | 24.13% |
ПАО «ОГК-2» стабильно платит дивиденды и декларировало намерение продолжить придерживаться дивидендных выплат в размере 50% чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 года, согласно уровню установленных выплат материнской компании «Газпром энергохолдинг».
Текущая цена: 0.7826
Целевая цена: 1.035
Потенциал:32.25%
Резюме:Покупать