Оценка акций ПАО «Банк „Санкт-Петербург“»
- 10 Августа 2020
Банк «Санкт-Петербург» является одним из крупнейших региональных банков страны. На момент написания статьи занимает 17 место по размеру активов и 15 по чистой прибыли. Банк осуществляет свою деятельность преимущественно в Санкт-Петербурге (75% кредитов), Москве (22% кредитов) и Калининграде. Его основным направлением является кредитование и обслуживание корпоративных клиентов.
Основная доля в компании (51.9%) принадлежит менеджменту — Савельеву А.В. и ООО «Управляющая компания „Верные друзья”».
Дивиденды
Согласно дивидендной политике банка на выплату дивидендов должно направляться не менее 20% от чистой прибыли. При превышении показателя достаточности основного капитала (H1.2) над уровнем 9,75%, банк намерен направлять излишний капитал на выплату дополнительных дивидендов или обратный выкуп акций. Периодичность выплаты дивидендов можно охарактеризовать как стабильную. Дивиденды за 2019 год выплачиваться не будут из-за неопределенности ситуации с коронавирусом.
На графике ниже видно, что у компании достаточно высокий уровень достаточности капитала. Это позволяет выплачивать дивиденды без ущерба для деятельности самой организации.
Затратный подход
Чистые активы компании можно оценить в 80 млрд рублей или в 177 рублей за акцию. Но на практике затратный подход для оценки стоимости банков не подходит. Здесь большую роль играет денежный поток, аккумулируемый компанией и сравнительные показатели.
Оценка чистых активов, тыс. рублей | 80 070 268 |
Количество акций всего, шт. | 475 554 000 |
Количество выкупленных акций, шт. | 24 000 000 |
Оценка стоимости акции, рублей | 177 |
Сравнительный анализ
Сравнивая БСПБ с другими банками стоить отметить, что показатель P/E у него один из самых низких при этом он имеет самый высокий показатель достаточности собственных средств и относительно хорошие показатели рентабельности. Ориентируясь на показатель P/E, БСПБ можно оценить в 52 млрд рублей или 110 рублей за акцию.
За 2019 год | Сбербанк | Тинькофф | ВТБ | БСПБ | Кузнецкий банк | Росдорбанк | Банк «Авангард» | Банк «Уралсиб» | Средние значения |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
MCAP в млрд рублей | 4880,00 | 296,99 | 524,74 | 19,37 | 0,38 | 110,13 | 58,00 | 25,17 | 739,30 |
P/E | 5,33 | 8,22 | 2,61 | 2,34 | 11,49 | 10,06 | 8,12 | 1,97 | 6,27 |
P/B | 1,09 | 3,03 | 0,32 | 0,24 | 0,66 | 0,64 | 2,04 | 0,06 | 1,01 |
P/S | 1,58 | 2,03 | 0,41 | 0,34 | 0,46 | 1,01 | 3,46 | 0,47 | 1,22 |
ROE | 20,39 | 36,83 | 12,17 | 9,87 | 5,78 | 6,36 | 25,06 | 13,53 | 16,31 |
ROA | 3,05 | 6,23 | 1,30 | 1,23 | 0,50 | 0,90 | 5,70 | 2,87 | 2,72 |
CET1 | 13,40 | 12,12 | 11,20 | 13,76 | 12,63 | 12,96 | 18,04 | 10,30 | 13,05 |
Операционный анализ
Прежде чем приступить к анализу компании доходным подходом, предлагаю оценить ее операционные результаты в динамике, для лучшего понимания текущей ситуации.
За последние 5 лет компания увеличила свой ROE c 6,37% до 9,87%. Согласно стратегии компании в будущем планируется довести этот показатель до 15%. Текущая динамика это подтверждает. Чистая процентная маржа компании остается примерно на одном и том же уровне. Что касается стоимости риска, то он уменьшился почти в два раза, с 3,32% до 1,7%. Это говорит об улучшении качества кредитов и соответствующем уменьшении создаваемых резервов.
Чистые процентные доходы компании выросли на 33%, до 23,28 млрд рублей. Комиссионный доход вырос на 67%, до 6,76 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в два раза, с 3,62 до 7,91 млрд рублей.
Однако, что касается кредитного портфеля, все не так хорошо. За 5 лет он вырос всего на 8,4%. Основной прирост составили кредиты частным клиентам. Большую их часть составляют ипотечные и потребительские кредиты.
Доходный подход
Расчеты ниже представлены в млрд рублей. Прогнозные темпы роста около 10%, CAPM 8.9, налоговая ставка 20%. Исходя из них компанию можно оценить в 90 млрд рублей или в 190 рублей за акцию.
Наименование показателя | 2020 год | 2021 год | 2022 год | 2023 год | 2024 год |
---|---|---|---|---|---|
Входящая балансовая стоимость собственного капитала | 89.03 | 99.37 | 109.91 | 120.23 | 130.36 |
CAPM, % | 8.90 | ||||
Стоимость привлечения собственного капитала | 8.00 | 8.93 | 9.88 | 10.81 | 11.72 |
Чистая прибыль | 11.13 | 12.85 | 13.10 | 12.82 | 12.58 |
Дивиденды | 2.17 | 2.51 | 2.56 | 2.50 | 2.46 |
Избыточный доход на собственный капитал | 3.13 | 3.92 | 3.22 | 2.01 | 0.86 |
Коэффициент дисконтирования | 0.92 | 0.84 | 0.77 | 0.71 | 0.65 |
ДДП | 2.87 | 3.30 | 2.49 | 1.43 | 0.56 |
Суммарный ДДП | 10.64 |
Балансовая стоимость капитала (текущая) | 80.07 |
Суммарный ДДП | 10.64 |
Стоимость собственного капитала | 90.71 |
Последние новости
Недавно компания предоставила неаудированную консолидированную отчетность по рсбу за первое полугодие. Несмотря на пессимистичные прогнозы со стороны рейтинговых агентств, компании не только удалось не пострадать от коронавируса, но и улучшить свои финансовые показатели. В частности, чистая прибыль увеличилась в 2 раза, до 4,3 млрд рублей.
Если анализировать при помощи banki.ru, то картина складывается очень даже оптимистичная. Просроченная задолженность выросла незначительно и соответствует темпам роста кредитного портфеля. На 41 млрд выданных кредитов 0.7 млрд просрочки, около 2%.
Для сравнения ниже представлены показатели ВТБ. Просрочка с начала года выросла на 44%. Прибыль по отношению к предыдущему году упала в разы (на картинке это не показано, представлена годовая прибыль).
Из чего можно сделать вывод, что банк хорошо справляется с кризисной ситуацией в стране, и достаточно быстро адаптируется к новым условиям.
Итоговая оценка
По моему мнению, банк на данный момент сильно недооценен. На протяжении последних 5 лет БСПБ показал стабильный рост операционных показателей. Улучшилось качество кредитного портфеля, выросла достаточность капитала. Менеджмент доказал свою эффективность в кризисных условиях. Банк является одним из немногих, кому удалось улучшить свои показатели по сравнению с прошлым годом, несмотря на кризис. Стабильная дивидендная политика и периодические выкупы акций, делают бумаги этой компании более чем привлекательными.
Стоит также упомянуть что компания выплачивает дивиденды всего в 20% от чистой прибыли. Если этот показатель увеличится до 50% и дивидендная доходность будет на уровне 8%, это может привести к быстрому росту цены до 90 рублей за акцию.
Таким образом, моя оценка справедливой цены акций данной компании находится в районе 140 рублей.
Текущая цена: 56.89
Целевая цена: 140
Потенциал:146.09%
Резюме:Покупать