Оценка акций ПАО «Банк „Санкт-Петербург“»

Банк «Санкт-Петербург» является одним из крупнейших региональных банков страны. На момент написания статьи занимает 17 место по размеру активов и 15 по чистой прибыли. Банк осуществляет свою деятельность преимущественно в Санкт-Петербурге (75% кредитов), Москве (22% кредитов) и Калининграде. Его основным направлением является кредитование и обслуживание корпоративных клиентов.

Основная доля в компании (51.9%) принадлежит менеджменту — Савельеву А.В. и ООО «Управляющая компания „Верные друзья”».

Дивиденды

Согласно дивидендной политике банка на выплату дивидендов должно направляться не менее 20% от чистой прибыли. При превышении показателя достаточности основного капитала (H1.2) над уровнем 9,75%, банк намерен направлять излишний капитал на выплату дополнительных дивидендов или обратный выкуп акций. Периодичность выплаты дивидендов можно охарактеризовать как стабильную. Дивиденды за 2019 год выплачиваться не будут из-за неопределенности ситуации с коронавирусом.

На графике ниже видно, что у компании достаточно высокий уровень достаточности капитала. Это позволяет выплачивать дивиденды без ущерба для деятельности самой организации.

Затратный подход

Чистые активы компании можно оценить в 80 млрд рублей или в 177 рублей за акцию. Но на практике затратный подход для оценки стоимости банков не подходит. Здесь большую роль играет денежный поток, аккумулируемый компанией и сравнительные показатели.

Сравнительный анализ

Сравнивая БСПБ с другими банками стоить отметить, что показатель P/E у него один из самых низких при этом он имеет самый высокий показатель достаточности собственных средств и относительно хорошие показатели рентабельности. Ориентируясь на показатель P/E, БСПБ можно оценить в 52 млрд рублей или 110 рублей за акцию.

Операционный анализ

Прежде чем приступить к анализу компании доходным подходом, предлагаю оценить ее операционные результаты в динамике, для лучшего понимания текущей ситуации.

За последние 5 лет компания увеличила свой ROE c 6,37% до 9,87%. Согласно стратегии компании в будущем планируется довести этот показатель до 15%. Текущая динамика это подтверждает. Чистая процентная маржа компании остается примерно на одном и том же уровне. Что касается стоимости риска, то он уменьшился почти в два раза, с 3,32% до 1,7%. Это говорит об улучшении качества кредитов и соответствующем уменьшении создаваемых резервов.

Чистые процентные доходы компании выросли на 33%, до 23,28 млрд рублей. Комиссионный доход вырос на 67%, до 6,76 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в два раза, с 3,62 до 7,91 млрд рублей.

Однако, что касается кредитного портфеля, все не так хорошо. За 5 лет он вырос всего на 8,4%. Основной прирост составили кредиты частным клиентам. Большую их часть составляют ипотечные и потребительские кредиты.

Доходный подход

Расчеты ниже представлены в млрд рублей. Прогнозные темпы роста около 10%, CAPM 8.9, налоговая ставка 20%. Исходя из них компанию можно оценить в 90 млрд рублей или в 190 рублей за акцию.

Последние новости

Недавно компания предоставила неаудированную консолидированную отчетность по рсбу за первое полугодие. Несмотря на пессимистичные прогнозы со стороны рейтинговых агентств, компании не только удалось не пострадать от коронавируса, но и улучшить свои финансовые показатели. В частности, чистая прибыль увеличилась в 2 раза, до 4,3 млрд рублей.

Если анализировать при помощи banki.ru, то картина складывается очень даже оптимистичная. Просроченная задолженность выросла незначительно и соответствует темпам роста кредитного портфеля. На 41 млрд выданных кредитов 0.7 млрд просрочки, около 2%.

Для сравнения ниже представлены показатели ВТБ. Просрочка с начала года выросла на 44%. Прибыль по отношению к предыдущему году упала в разы (на картинке это не показано, представлена годовая прибыль).

Из чего можно сделать вывод, что банк хорошо справляется с кризисной ситуацией в стране, и достаточно быстро адаптируется к новым условиям.

Итоговая оценка

По моему мнению, банк на данный момент сильно недооценен. На протяжении последних 5 лет БСПБ показал стабильный рост операционных показателей. Улучшилось качество кредитного портфеля, выросла достаточность капитала. Менеджмент доказал свою эффективность в кризисных условиях. Банк является одним из немногих, кому удалось улучшить свои показатели по сравнению с прошлым годом, несмотря на кризис. Стабильная дивидендная политика и периодические выкупы акций, делают бумаги этой компании более чем привлекательными.

Стоит также упомянуть что компания выплачивает дивиденды всего в 20% от чистой прибыли. Если этот показатель увеличится до 50% и дивидендная доходность будет на уровне 8%, это может привести к быстрому росту цены до 90 рублей за акцию.

Таким образом, моя оценка справедливой цены акций данной компании находится в районе 140 рублей.