Финансовые результаты за 2019 год и потенциал акции ПАО «Акрон»

Рассмотрим финансовые показатели ПАО «Акрон» за 2019 год.

При несущественном росте выручки (+6,27%), компания показала существенный рост прибыли (на 86,11% год к году). В первую очередь это связано с тем, что вместо убытка за 2018 год по курсовым разницам в 8,393 млрд рублей, за 2019 год компания получила положительную переоценку, в размере 7,812 млрд рублей. Если же говорить про 2020 год, то данная статья в отчёте может отразить существенную отрицательную переоценку, так как с начала года курс в моменте рос с 61,9 рубля до 80 рублей. Пандемия коронавируса окажет существенное давление на спрос, что повлияет на выручку. При этом, согласно текущим данным, предоставленным компанией, производство удобрений за 3 месяца 2020 года показало рост 0,62% к 3 месяцам 2019 года.

Рассмотрим динамику цен на основную продукцию, а именно аммиак, азофоску, аммиачную селитру, КАС и карбамид. Долларовые цены с 2015 года снизились более чем на 50% из-за перенасыщения рынка, а также ввода в эксплуатацию новых мощностей по производству в Китае. Однако с 2016 по 2018 рынок начал стабилизироваться.

Аммиак

Цены на аммиак остаются практически неизменными, но продажи снизились на 32,1% год к году, что в рамках всего производства не существенно влияет на общие результаты компании.

Азофоска

Цены на азофоску снизились на 19,2%, в первую очередь из-за мировой пандемии. Вероятнее всего, за 2 квартал нас ждёт снижение ещё минимум на 10% от текущих цен. Если говорить о данном сегменте, то он составляет около 40% в общей выручке компании. Обесценение рубля к доллару окажет положительный эффект на рублёвую выручку, но в рамках итоговых результатов и прибыли переоценка нивелирует этот положительный эффект.

Аммиачная селитра

Аммиачная селитра, в отличие от других продуктов компании, продолжает пользоваться спросом, и цены остались неизменными. В выручке компании её доля составляет не более 16%.

КАС

Наиболее существенное снижение цены произошло у азотного удобрения КАС. КАС — это водный раствор аммиачной селитры и карбамида в соотношении 1:1. В нем нет свободного аммиака, благодаря чему в использовании он удобнее твердых азотных удобрений. Компания с 2012 года нарастила его производство более чем в 2 раза. Учитывая текущие рыночные цены на природный газ, себестоимость может существенно снизиться, но этот же фактор оказывает серьезное влияние на снижение рыночной стоимости КАС.

Доля выручки по каждому из сегментов:

Дивиденды

Дивидендная политика компании подразумевает выплаты не менее 30% от чистой прибыли по МСФО. В 2019 году отчисления составили 87% от прибыли по МСФО, включая распределение прибыли прошлых лет. Вероятнее всего в будущем компания сохранит такой режим выплат, из-за стабильного денежного потока и завершения капитальных вложений. К тому же, за 2019 год компания имеет около 73 млрд нераспределённой прибыли.

Справедливая стоимость акции по доходному подходу составляет 8 060 рублей. Учитывая все риски переоценки валюты, а также снижение мирового спроса на фоне пандемии, справедливая цена приближается к рыночной. Наиболее вероятным драйвером роста может послужить увеличение размера дивидендов или принятие новой дивидендной политики, однако в рамках результатов за 2020 год компания вряд ли выплатит больше дивидендов, чем в 2019 году.